量化金融分析師（AQF）|量化投資的五項(xiàng)信條

量化投資的主要目的是通過尋求有效的阿爾法因子，通過組合投資的方式來獲得預(yù)期的超額收益。要想在這項(xiàng)探索中有所斬獲，需要參與者足夠熟悉量化投資的游戲規(guī)則。

信條一|市場幾乎是有效的，但不是完全有效的

信條一實(shí)際上對量化投資的收益設(shè)置了一個界限，即不可能實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險套利。因?yàn)槭袌鰩缀跏怯行У?，所以純套利機(jī)會是不存在的。幸運(yùn)的是，市場并不是完美的，這使得我們有機(jī)會在承擔(dān)相對較小的風(fēng)險下實(shí)現(xiàn)較大的收益。

實(shí)際上，關(guān)于有效市場假說的爭論從未停止，其中關(guān)于市場有效水平的評判標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是尤金·法瑪在20世紀(jì)70年代提出的。法瑪認(rèn)為市場的有效水平與價格反映信息的程度直接相關(guān)，并據(jù)此提出三種不同水平的有效市場：

弱有效市場：市場價格充分反映所有過去歷史的證券價格信息，包括股價、成交量等，這表明股票技術(shù)分析將失去作用。

半強(qiáng)有效市場：價格已充分反映所有的已有信息，包括股價、成交量、盈利資料、盈利預(yù)測值、公司管理狀況及其他公開披露的財務(wù)信息等，這表明基本面分析將失去作用。

強(qiáng)有效市場：價格已充分反映所有的公開和未***息，即使內(nèi)幕信息也無法幫助投資者獲得超額收益。

實(shí)際上，已經(jīng)有無數(shù)的異?，F(xiàn)象表明市場至多是弱有效的，有時可能是半強(qiáng)有效的。至今，許多交易員仍然熱衷于使用技術(shù)分析并常常取得顯著收益，行為金融的研究也表明股價會受到投資者主體行為的影響，沃倫·巴菲特、彼得·林奇等有名投資者也狠狠的打了有效市場假說的臉。

市場并非完全有效的原因很多，比如：獲取信息往往是有成本的，信息傳遞到市場的速度可能很慢，并非所有的投資者都有能力處理大量的信息等。正是出于這些原因，量化投資者往往認(rèn)為市場并非完全有效，因而努力能夠帶來回報。

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信條二|量化投資實(shí)現(xiàn)了統(tǒng)計意義下的套利機(jī)會

信條二表明市場雖然并非完全有效，但幾乎是有效的，因此我們不能找到純套利機(jī)會。量化投資的每一筆交易并不能保證獲利，但大概率下是可以獲利的，而量化投資往往涉及大量的交易次數(shù)。根據(jù)大數(shù)定律，交易次數(shù)足夠多時我們幾乎肯定能實(shí)現(xiàn)超額收益，即具備統(tǒng)計意義下的套利機(jī)會。

信條三|量化投資分析應(yīng)該建立在堅實(shí)的邏輯和理論基礎(chǔ)之上

信條三表明量化投資并不是純粹的統(tǒng)計游戲和數(shù)據(jù)處理，模型建立的背后應(yīng)該有堅實(shí)的邏輯和理論基礎(chǔ)，需要投資者對金融市場有著一定的觀察和認(rèn)識。阿爾法因子可以看作大樣本呈現(xiàn)的統(tǒng)計規(guī)律，但這并不表明統(tǒng)計規(guī)律都能成為阿爾法因子。

每個阿爾法因子的背后都應(yīng)該有邏輯支撐，而且這一邏輯會隨著市場和時間的不同而發(fā)生變化。因子和超額收益的關(guān)系常常在未來會消失，可能的解釋是無套利原理。當(dāng)市場上所有人都知道使用某個因子獲得超額收益時，這部分超額收益的套利空間便會收窄乃至消失，因此對模型的定期維護(hù)和更新是非常有必要的。

信條四|量化模型應(yīng)該呈現(xiàn)持續(xù)且穩(wěn)定的模式

信條四是信條三的自然結(jié)果，沒有堅實(shí)邏輯基礎(chǔ)的量化模型往往不能持續(xù)且穩(wěn)定的表現(xiàn)出盈利能力。

有的量化投資者經(jīng)常會陷入過度挖掘數(shù)據(jù)、過度擬合模型的誤區(qū)。過分追求所謂的“統(tǒng)計規(guī)律”，即使因子能夠很好的“解釋”股票歷史收益，但也常常只是毫無邏輯的統(tǒng)計關(guān)系，這樣的因子毫無預(yù)測力，也不是量化投資所追求的阿爾法因子。

信條五|相對基準(zhǔn)的超額收益只有在不確定性足夠小的情形下才有意義

信條五往往會因過分追求超額收益而被忽略。

許多量化投資者錯誤的認(rèn)為實(shí)現(xiàn)投資組合收益對基準(zhǔn)收益的偏離是必要的，且越大越好。實(shí)際上，超額收益只有在其不確定性足夠小的情形下才有意義，因?yàn)榫薮蟮某~收益往往伴隨著更大的風(fēng)險。

均值方差分析告訴我們應(yīng)該考慮風(fēng)險調(diào)整后的收益，而這未必是通過基準(zhǔn)收益計算得出的偏離值。

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