AQF雜談丨近幾年，隨著國內(nèi)量化投資業(yè)的逐步興起，由于其大量運用數(shù)學公式和計算機程序，不少人認為量化投資是神秘且高深莫測的事物，并不是普通投資者能玩得轉(zhuǎn)的。其實，量化投資無非就是“寬客”(Quant的音譯，是指利用復雜的數(shù)學公式和超級計算機在稍縱即逝的資本市場賺錢的人)利用金融學知識、數(shù)學和計算機程序，將自己的投資思想轉(zhuǎn)換成策略模型，對模型的收益率和穩(wěn)定性進行歷史回測后，進入證券市場實戰(zhàn)，獲取高額、穩(wěn)定回報的過程。從本質(zhì)上來說，量化投資是“寬客”借用計算機工具，將自己的投資智慧付諸實踐而已。
普通投資者的投資決策靠的是感覺和經(jīng)驗，“寬客”靠的是經(jīng)過歷史數(shù)據(jù)檢驗的計算機程序(投資策略)。當然，簡單地將想法或投資思想變成計算機程序還不能算得上是量化投資，只能說是量化投資模型的思想起源。一個完整的量化投資模型至少應(yīng)該包括以下幾個模型：策略模型、風險模型、交易成本模型、投資組合構(gòu)建模型和執(zhí)行模型等。
接下來，我們一起導演這場精彩好戲
首先登場的是“開鑼戲”——處于核心地位的策略模型。
策略模型是“寬客”投資思想的集大成者，它決定著投資模型的直接盈利能力。策略模型的思想一般來源于經(jīng)濟理論或者市場數(shù)據(jù)，因此，也被稱為理論驅(qū)動型模型和數(shù)據(jù)驅(qū)動型模型。理論驅(qū)動型模型是指人們利用已經(jīng)掌握的經(jīng)濟理論、金融知識，對市場未來走勢進行預(yù)測，又可細分為基于價格數(shù)據(jù)的交易策略(動量策略、均值回歸策略等)和基于基本面數(shù)據(jù)的交易策略(價值型、成長型和品質(zhì)型);數(shù)據(jù)驅(qū)動型模型則執(zhí)行的是從數(shù)據(jù)到數(shù)據(jù)的投資策略，它試圖從紛繁復雜、變幻萬千的市場數(shù)據(jù)中找出市場未來走勢的蛛絲馬跡。
此外，策略模型在實施過程中還要考慮到選股范圍、選股標準、交易信號、止盈止損、投資期限等因素。
接著登場的是“早軸戲”——風險模型。
顧名思義，風險模型就是指控制量化模型的投資風險，確保收益穩(wěn)定、可靠，提高量化模型的盈利質(zhì)量。風險模型可以細分為內(nèi)部風險(市場風險、數(shù)據(jù)缺失或錯誤、個股風險等)和外部風險(技術(shù)風險、物理風險和網(wǎng)絡(luò)風險等)。
可以看出，風險模型的主要作用是，在上述種種風險發(fā)生時，“寬客”能夠進行人工干預(yù)或者啟動計算機程序，并及時、果斷采取止損措施，盡可能減少投資損失。
接下來登場的是“中軸戲”——交易成本模型。
從前文可知，策略模型是為了提高盈利能力，風險模型是為了止損，而交易成本模型則是為了精確計算并控制投資成本，以實現(xiàn)盈利最大化。一般來說，交易成本主要包括市場沖擊成本、傭金與費用和滑點等。交易成本的計算方法主要有：常值型交易成本、現(xiàn)行交易成本和分段型交易成本三種。
在瞬息萬變的市場環(huán)境中，由于隨機沖擊因素的存在，每次交易成本都不一樣，常值型和線性交易成本的缺陷非常明顯，而分段型交易成本在實際操作過程中又略顯復雜，因此，精確計算交易成本絕對是一項難度非常大的技術(shù)活。
壓軸好戲——投資組合構(gòu)建模型。
是上述幾種量化模型的有機結(jié)合，結(jié)合方式因人、因時而變，主要目的還是通過對子模型科學分配權(quán)重，以獲取收益最大化。投資組合構(gòu)建模型主要分為基于規(guī)則的投資組合構(gòu)建模型(相等頭寸加權(quán)、相等風險加權(quán)、信號驅(qū)動加權(quán))和基于優(yōu)化的投資組合構(gòu)建模型。我們重點來探討下信號驅(qū)動加權(quán)，它是根據(jù)信號強度來加權(quán)，投資組合中的個股策略模型設(shè)定的條件越近，“寬客”就賦予其更大的權(quán)重，這也是決定合理頭寸規(guī)模的有效途徑。
至此，大軸戲 ——執(zhí)行模型“粉墨登場”。
毋庸置疑，執(zhí)行模型也是整個量化模型中的關(guān)鍵，發(fā)揮著舉足輕重的作用，執(zhí)行模型設(shè)計得優(yōu)劣直接決定著量化投資模型的最終成敗。
執(zhí)行模型中的訂單模型是執(zhí)行模型的核心組件，主要作用是以盡可能低的價格，完成訂單的最終交易。訂單算法需要考慮以下幾點：訂單大小、訂單類型，是主動型訂單還是被動型訂單?市場環(huán)境瞬息萬變，“寬客”資金持有大小不一，因此，訂單模型的最終實施還要視市場環(huán)境和“寬客”的資金供給能力而定。
看完以上三場大戲，我們也就輕松愉悅地完成了量化投資模型系統(tǒng)框架的整體構(gòu)建。整體回顧、細細品味后，我們發(fā)現(xiàn)，整場大戲——一套完整的具備高質(zhì)量盈利能力的量化投資模型是“寬客”投資思想的智慧結(jié)晶，每場好戲——各子策略模型都發(fā)揮著不可或缺的作用，如何精心設(shè)計、科學配置、有機結(jié)合上述各子模型，更是對“寬客”智慧和統(tǒng)籌能力的多重考驗。
.png)
完善下表，48小時內(nèi)查收全套AQF備考資料
.jpg)
聲明▎更多內(nèi)容請關(guān)注微信號量化金融分析師。原創(chuàng)文章，歡迎分享，若需引用或轉(zhuǎn)載請保留此處信息。
