AQF科普丨CTA策略，即商品交易顧問(wèn)策略，也被稱(chēng)為管理期貨，是指通過(guò)在基本和技術(shù)分析中構(gòu)建數(shù)量模型后，借助計(jì)算機(jī)系統(tǒng)根據(jù)模型預(yù)設(shè)的買(mǎi)賣(mài)信號(hào)進(jìn)行投資交易。

　　近年來(lái)，CTA策略已經(jīng)從商品期貨擴(kuò)展至股指期貨、外匯期貨、債券期貨和利率期貨等杠桿性衍生品市場(chǎng)。本文主要對(duì)CTA策略中較為流行的趨勢(shì)策略和套利策略進(jìn)行敘述。

　　一、趨勢(shì)策略

　　趨勢(shì)型交易策略是一種對(duì)價(jià)格變動(dòng)的被動(dòng)反應(yīng)策略。趨勢(shì)型策略理論認(rèn)為，趨勢(shì)是盈利的源泉，只要利潤(rùn)能夠增長(zhǎng)，完全可以抵擋住短期內(nèi)小幅波動(dòng)或虧損，在市場(chǎng)趨勢(shì)的持續(xù)發(fā)展中漁利。趨勢(shì)策略分為日內(nèi)短線和日間長(zhǎng)線兩類(lèi)，分別適用于日內(nèi)波動(dòng)幅度較大的股指期貨和趨勢(shì)性較強(qiáng)的商品期貨。

　　(1)R-Breaker策略

　　R-Breaker策略是一款經(jīng)典的長(zhǎng)生命周期日內(nèi)模型，分為日內(nèi)趨勢(shì)追蹤和反轉(zhuǎn)策略?xún)深?lèi)。根據(jù)上一個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)、較高價(jià)和最低價(jià)從大到小計(jì)算出六個(gè)數(shù)字：突破買(mǎi)入價(jià)、觀察賣(mài)出價(jià)、反轉(zhuǎn)賣(mài)出價(jià)、反轉(zhuǎn)買(mǎi)入價(jià)、觀察買(mǎi)入價(jià)和突破賣(mài)出價(jià)來(lái)形成當(dāng)日的交易信號(hào)。

　　

　　圖1 R-Breaker策略示意圖

　　根據(jù)得到的六個(gè)價(jià)位，R-Breaker策略可以得到趨勢(shì)和反轉(zhuǎn)兩個(gè)獨(dú)立的部分。

　?、仝厔?shì)策略?？諅}(cāng)時(shí)，如果當(dāng)日價(jià)格向上突破“突破買(mǎi)入價(jià)”，就做多;持倉(cāng)時(shí)，如果當(dāng)日價(jià)格突破“突破賣(mài)出價(jià)”，就做空。

　?、诜崔D(zhuǎn)策略。從當(dāng)前時(shí)刻看，當(dāng)日過(guò)去的價(jià)格走勢(shì)線中，較高價(jià)超過(guò)“觀察賣(mài)出價(jià)”后，出現(xiàn)回落并跌破“反轉(zhuǎn)賣(mài)出價(jià)”，就開(kāi)倉(cāng)做空;當(dāng)最低價(jià)低于“觀察買(mǎi)入價(jià)后”，價(jià)格出現(xiàn)反彈并超過(guò)“反轉(zhuǎn)買(mǎi)入價(jià)”時(shí)，就做多。

　　

　　圖2 2010年4月16日至2016年11月15日隔夜跳空點(diǎn)數(shù)的分布圖

　　上圖表明，1599 個(gè)交易日中有 1114 個(gè)交易日跳空點(diǎn)數(shù)(絕對(duì)值)大于5，占了69.67% ，最大跳空點(diǎn)數(shù)達(dá)到了368，風(fēng)險(xiǎn)非常大，所以不隔夜留倉(cāng)是明智的(摘自搜狐財(cái)經(jīng)“R-Breaker策略?xún)?yōu)化表現(xiàn)”)。

　　(2)雙均線策略。

　　雙均線策略是當(dāng)今應(yīng)用最普遍的技術(shù)指標(biāo)之一，可以幫助投資者確認(rèn)現(xiàn)在趨勢(shì)、判斷即將出現(xiàn)的趨勢(shì)以及發(fā)現(xiàn)即將反轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。

　　基于移動(dòng)平均線的交易策略可以概括為：“金叉”買(mǎi)入、“死叉”賣(mài)出。當(dāng)日收盤(pán)價(jià)序列由下而上穿越移動(dòng)平均線，稱(chēng)為“金叉”，意味著價(jià)格即將上揚(yáng)，買(mǎi)入會(huì)使資產(chǎn)增值(下圖A點(diǎn));收盤(pán)價(jià)序列由上而下穿越移動(dòng)平均線，稱(chēng)為“死叉”，意味著價(jià)格即將下跌，賣(mài)出有利于資產(chǎn)保值與止損(下圖B點(diǎn))。

　　

　　圖3 雙均線策略示意圖

　　以下為使用雙均線交易策略，今年在部分品種指數(shù)合約日線上的開(kāi)倉(cāng)信號(hào)圖:

　　

　　上圖顯示，從3月24日至10月16日，雙均線策略較好地抓住鐵礦石下跌行情和上漲行情(紅色代表多單，綠色代表空單，下同)。

　　

　　上圖顯示，從6月29日至10月16日，雙均線策略較好地抓住焦炭較大的上漲行情。

　　二、套利策略

　　套利是在兩個(gè)不同市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)相同或者本質(zhì)相似的證券以獲取有利的差價(jià)。

　　(1)跨期套利

　　跨期套利是指投資者以賺取差價(jià)為目的，在同一期貨品種的不同合約月份上建立數(shù)量相等、頭寸方向相反的交易部位，最終以對(duì)沖或?qū)嵨锝桓顏?lái)結(jié)束交易的一種操作方式，一般分為基本面套利和統(tǒng)計(jì)套利。基本面套利會(huì)考慮供需狀況、消費(fèi)庫(kù)存比、注冊(cè)倉(cāng)單、現(xiàn)貨報(bào)價(jià)、收儲(chǔ)、拋儲(chǔ)、持倉(cāng)結(jié)構(gòu)等。

　　統(tǒng)計(jì)套利是指利用不同月份合約間的協(xié)整關(guān)系，建立一個(gè)具有均值回復(fù)特征的多空組合，當(dāng)價(jià)差突破閾值時(shí)建倉(cāng)，回歸時(shí)平倉(cāng)。比如，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，橡膠期貨統(tǒng)計(jì)套利策略年化收益為 11.89%，最大回撤-2.91%，收益回撤比為 4.08。

　　(2)跨品種套利

　　跨品種套利和跨期套利原理相同，都是尋找不同合約之間的利差?？缙贩N套利的策略較多，比如可以選取相關(guān)性較強(qiáng)的兩種產(chǎn)品(化工品的塑料與PP相關(guān)系數(shù)約0.66、鐵礦石和焦炭相關(guān)系數(shù)大于0.9)，然后根據(jù)計(jì)算的價(jià)格比率走勢(shì)，判斷采取趨勢(shì)套利和反轉(zhuǎn)套利。

　　豆油與棕櫚油作為油脂市場(chǎng)主要消費(fèi)品種，兩者間具有一定程度的替代性，又受各自基本面因素的影響，走勢(shì)呈現(xiàn)出一定的差異性。

　　有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，豆油與棕櫚油價(jià)差在大多數(shù)年份里呈現(xiàn)出二、三季度擴(kuò)大，一、四季度縮小的趨勢(shì)，二、三季度做多豆棕價(jià)差，一、四季度做空豆棕價(jià)差策略年化收益率為5.14%。

　　(3)跨市場(chǎng)套利

　　跨市場(chǎng)套利是在兩個(gè)期貨交易所買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出相同交割月份的期貨合約，以期利用兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)差變動(dòng)來(lái)獲利。

　　滬銅、倫銅套利是目前最成熟的跨市場(chǎng)套利策略，二者的比價(jià)圍繞著1.15的中樞上下震蕩，具備均值回復(fù)的特征，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建的布林帶交易策略年化收益率為11.35%，最大回撤-3.94%，收益回撤比為2.90，整體表現(xiàn)非常穩(wěn)定，對(duì)參數(shù)敏感性較低。

　　總而言之，在股指期貨尚未完全放開(kāi)的背景下下，投資者可以利用商品期貨市場(chǎng)，通過(guò)構(gòu)造勢(shì)策略和套利策略，獲取絕對(duì)收益。

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