1月16日，央行再發(fā)“新年紅包”，以利率招標(biāo)方式開展了5700億元逆回購(gòu)操作。這不僅是央行在公開市場(chǎng)單日進(jìn)行的最大規(guī)模逆回購(gòu)?fù)斗牛鼊?chuàng)下了通過逆回購(gòu)單日最大規(guī)模凈投放紀(jì)錄。

　　對(duì)于本次逆回購(gòu)操作，央行公告宣稱，主要是因?yàn)槟壳叭蕴幱诙惼诟叻澹y行體系流動(dòng)性總量下行較快。在昨日有100億元逆回購(gòu)到期的情況下，分別以2.55%和2.85%的中標(biāo)利率向市場(chǎng)投放了3500億元的7天逆回購(gòu)和2200億元的28天逆回購(gòu)，實(shí)現(xiàn)單日凈投放5600億元流動(dòng)性，為歷史最大規(guī)模逆回購(gòu)?fù)斗藕蛢敉斗偶o(jì)錄。

　　對(duì)于此，量化金融分析師AQF表示，1月本來就是稅收大月，加之春節(jié)的臨近，流動(dòng)性更為緊張。但就目前情況來看，在央行降準(zhǔn)+逆回購(gòu)雙管齊下的影響下，不僅稅期擾動(dòng)已然無憂，債市股市也將在高流動(dòng)性的支撐下有所提振。

　　近三日央行逆回購(gòu)操作比降準(zhǔn)還多投了一千億

　　新年以來，“央媽”頻頻出招，在 “特麻辣粉”(TMLF)、普惠金融定向降準(zhǔn)、全面降準(zhǔn)接連上陣釋放流動(dòng)性的同時(shí)，還不斷為市場(chǎng)指明未來貨幣政策方向。據(jù)了解，三項(xiàng)舉措一起，預(yù)計(jì)可釋放約2萬億元資金。其中，分“兩步走”的全面降準(zhǔn)預(yù)計(jì)就可釋放1.5萬億元資金。

　　然而，“央媽”的紅包還遠(yuǎn)不止如此，除了以上操作外，央媽在14日—16日三天間還通過公開市場(chǎng)的逆回購(gòu)操作向市場(chǎng)投放了8500億元的流動(dòng)性，投放資金量比15日開始實(shí)行的全面降準(zhǔn)的第一步(降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn))還要多出1000億元。

　　若將降準(zhǔn)和公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作合并考慮，本周前三個(gè)工作日，央行已經(jīng)向市場(chǎng)投放了約1.6萬億元資金。

　　老路重啟?三天1.6萬億是“大水漫灌”?

　　雖然1月4日央行宣布降準(zhǔn)時(shí)，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，“此次降準(zhǔn)仍屬于定向調(diào)控，并非大水漫灌，穩(wěn)健的貨幣政策取向沒有改變。”但3天就投放了1.6萬億元資金仍引起市場(chǎng)熱議，是否為“大水漫灌”?

　　所謂流動(dòng)性，除了供給外，更要看需求。短期來看，雖然銀行體系流動(dòng)性的“漏出項(xiàng)”(降準(zhǔn)+逆回購(gòu)操作)不少，但若從需求端來看，央行在一月降準(zhǔn)的同時(shí)大力度開展公開市場(chǎng)操作，實(shí)屬合理且必要的操作。

　　至于原因，這就不得不提及央行近期反復(fù)說到的稅收高峰期。

　　都說一月是稅收大月，那這期間的財(cái)政稅收規(guī)模究竟是多少呢?據(jù)了解，恐怕有上萬億之多。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年1月國(guó)內(nèi)財(cái)政款增加了9809億元。且這僅是財(cái)政收支相抵后的數(shù)據(jù)，若單考慮財(cái)政收入，當(dāng)月收稅規(guī)模顯然要超過1萬億元。

　　此外，近期僅央行方面，15日有3900億元MLF到期且不再續(xù)作，而14日還有100億元國(guó)債繳款，疊加第三方支付機(jī)構(gòu)備付金上交大限已至，也會(huì)造成一定規(guī)模的準(zhǔn)備金凍結(jié)。這些對(duì)于央行的流動(dòng)性都會(huì)有很大的影響。

　　更別提目前距中國(guó)最重要的傳統(tǒng)節(jié)日春節(jié)僅剩不到一個(gè)月的時(shí)間。格林大華期貨金融研究中心經(jīng)理趙曉霞告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，“春節(jié)前后無論是居民還是企業(yè)都因購(gòu)物或年終獎(jiǎng)發(fā)放等原因存在有較高的現(xiàn)金需求，這些對(duì)近期央行流動(dòng)性都提出了較高的要求。”

　　雖然央行近期一手降準(zhǔn)一手逆回購(gòu)，集中向市場(chǎng)投放了約1.6萬億元的流動(dòng)性。但考慮到近期的財(cái)政收稅、央行逆回購(gòu)和MLF到期、政府債券發(fā)行繳款、第三方支付機(jī)構(gòu)備付金交存等需求，遠(yuǎn)超1萬億元。可以說，實(shí)際凈投放極為有限，遠(yuǎn)談不上“大水漫灌”。

　　特別是從16日央行展開最大規(guī)模逆回購(gòu)?fù)斗藕?，在上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)數(shù)據(jù)上，1周、2周甚至1月的Shibor數(shù)據(jù)都沒有太大變化，反而是隔夜Shibor較15日數(shù)據(jù)有所上行。“這些都表明了若16日央行不展開大規(guī)模的公開市場(chǎng)投放，銀行系統(tǒng)間的流動(dòng)性可能會(huì)不充足。”趙曉霞說。

　　鑒于此，趙曉霞表示，就目前來看，資金很難流入房地產(chǎn)。實(shí)際上，在她看來，房地產(chǎn)的大拐點(diǎn)應(yīng)該是到了。而之所以會(huì)作出這樣的判斷除了是因?yàn)閲?guó)家要求的“房住不炒”外，更是因?yàn)槟壳吧实募彼俳档汀?/p>

　　DR007將是未來重點(diǎn)關(guān)注指標(biāo)

　　在這樣的情況下，市場(chǎng)究竟該通過哪些指標(biāo)來判斷是否出現(xiàn)“大水漫灌”呢?除了以上提到的Shibor數(shù)據(jù)外，坤西金融研究院院長(zhǎng)相陽(yáng)認(rèn)為，DR007將是不錯(cuò)的觀察指標(biāo)。

　　據(jù)了解，要想了解貨幣政策有沒有實(shí)際松動(dòng)，最該關(guān)注的就是貨幣市場(chǎng)利率基準(zhǔn)指標(biāo)運(yùn)行中樞有沒有實(shí)質(zhì)下降。而在當(dāng)前階段，最能觀測(cè)這一情況的指標(biāo)就是貨幣市場(chǎng)參與者最看重的7天期債券回購(gòu)利率，簡(jiǎn)稱DR007。

　　2019年年初DR007曾出現(xiàn)一波明顯的下行，一度跌至2.21%，比央行昨日開展的7天期逆回購(gòu)操作(2.55%)低了超過30基點(diǎn)，證明當(dāng)時(shí)流動(dòng)性確實(shí)相當(dāng)充裕。隨后DR007開始回升，甚至在本周出現(xiàn)了連續(xù)上行，15日加權(quán)價(jià)更是報(bào)到了2.65%，高于7天逆回購(gòu)操作利率10基點(diǎn)。

　　然而，16日收盤后，DR007加權(quán)價(jià)報(bào)2.6137%，雖較上一日下跌3.26bp，但仍然高于央行逆回購(gòu)操作利率。鑒于此，可證明央行近日上萬億的流動(dòng)性投放其目的更多的是為保持流動(dòng)性的供求平衡，而非“加法”，更非“大水漫灌”。

　　鑒于強(qiáng)力穩(wěn)定流動(dòng)性對(duì)債市具有一定推動(dòng)作用，股市短線會(huì)受到一定情緒提振，因此相陽(yáng)認(rèn)為，至少短期內(nèi)無論是股市還是債市下行的可能性都不是很大。

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