AQF雜談丨近幾年，隨著國(guó)內(nèi)量化投資業(yè)的逐步興起，由于其大量運(yùn)用數(shù)學(xué)公式和計(jì)算機(jī)程序，不少人認(rèn)為量化投資是神秘且高深莫測(cè)的事物，并不是普通投資者能玩得轉(zhuǎn)的。其實(shí)，量化投資無非就是“寬客”(Quant的音譯，是指利用復(fù)雜的數(shù)學(xué)公式和超級(jí)計(jì)算機(jī)在稍縱即逝的資本市場(chǎng)賺錢的人)利用金融學(xué)知識(shí)、數(shù)學(xué)和計(jì)算機(jī)程序，將自己的投資思想轉(zhuǎn)換成策略模型，對(duì)模型的收益率和穩(wěn)定性進(jìn)行歷史回測(cè)后，進(jìn)入證券市場(chǎng)實(shí)戰(zhàn)，獲取高額、穩(wěn)定回報(bào)的過程。從本質(zhì)上來說，量化投資是“寬客”借用計(jì)算機(jī)工具，將自己的投資智慧付諸實(shí)踐而已。
普通投資者的投資決策靠的是感覺和經(jīng)驗(yàn)，“寬客”靠的是經(jīng)過歷史數(shù)據(jù)檢驗(yàn)的計(jì)算機(jī)程序(投資策略)。當(dāng)然，簡(jiǎn)單地將想法或投資思想變成計(jì)算機(jī)程序還不能算得上是量化投資，只能說是量化投資模型的思想起源。一個(gè)完整的量化投資模型至少應(yīng)該包括以下幾個(gè)模型：策略模型、風(fēng)險(xiǎn)模型、交易成本模型、投資組合構(gòu)建模型和執(zhí)行模型等。
接下來，我們一起導(dǎo)演這場(chǎng)精彩好戲
首先登場(chǎng)的是“開鑼戲”——處于核心地位的策略模型。
策略模型是“寬客”投資思想的集大成者，它決定著投資模型的直接盈利能力。策略模型的思想一般來源于經(jīng)濟(jì)理論或者市場(chǎng)數(shù)據(jù)，因此，也被稱為理論驅(qū)動(dòng)型模型和數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)型模型。理論驅(qū)動(dòng)型模型是指人們利用已經(jīng)掌握的經(jīng)濟(jì)理論、金融知識(shí)，對(duì)市場(chǎng)未來走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，又可細(xì)分為基于價(jià)格數(shù)據(jù)的交易策略(動(dòng)量策略、均值回歸策略等)和基于基本面數(shù)據(jù)的交易策略(價(jià)值型、成長(zhǎng)型和品質(zhì)型);數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)型模型則執(zhí)行的是從數(shù)據(jù)到數(shù)據(jù)的投資策略，它試圖從紛繁復(fù)雜、變幻萬千的市場(chǎng)數(shù)據(jù)中找出市場(chǎng)未來走勢(shì)的蛛絲馬跡。
此外，策略模型在實(shí)施過程中還要考慮到選股范圍、選股標(biāo)準(zhǔn)、交易信號(hào)、止盈止損、投資期限等因素。
接著登場(chǎng)的是“早軸戲”——風(fēng)險(xiǎn)模型。
顧名思義，風(fēng)險(xiǎn)模型就是指控制量化模型的投資風(fēng)險(xiǎn)，確保收益穩(wěn)定、可靠，提高量化模型的盈利質(zhì)量。風(fēng)險(xiǎn)模型可以細(xì)分為內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)(市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)缺失或錯(cuò)誤、個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)等)和外部風(fēng)險(xiǎn)(技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、物理風(fēng)險(xiǎn)和網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)等)。
可以看出，風(fēng)險(xiǎn)模型的主要作用是，在上述種種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，“寬客”能夠進(jìn)行人工干預(yù)或者啟動(dòng)計(jì)算機(jī)程序，并及時(shí)、果斷采取止損措施，盡可能減少投資損失。
接下來登場(chǎng)的是“中軸戲”——交易成本模型。
從前文可知，策略模型是為了提高盈利能力，風(fēng)險(xiǎn)模型是為了止損，而交易成本模型則是為了精確計(jì)算并控制投資成本，以實(shí)現(xiàn)盈利最大化。一般來說，交易成本主要包括市場(chǎng)沖擊成本、傭金與費(fèi)用和滑點(diǎn)等。交易成本的計(jì)算方法主要有：常值型交易成本、現(xiàn)行交易成本和分段型交易成本三種。
在瞬息萬變的市場(chǎng)環(huán)境中，由于隨機(jī)沖擊因素的存在，每次交易成本都不一樣，常值型和線性交易成本的缺陷非常明顯，而分段型交易成本在實(shí)際操作過程中又略顯復(fù)雜，因此，精確計(jì)算交易成本絕對(duì)是一項(xiàng)難度非常大的技術(shù)活。
壓軸好戲——投資組合構(gòu)建模型。
是上述幾種量化模型的有機(jī)結(jié)合，結(jié)合方式因人、因時(shí)而變，主要目的還是通過對(duì)子模型科學(xué)分配權(quán)重，以獲取收益最大化。投資組合構(gòu)建模型主要分為基于規(guī)則的投資組合構(gòu)建模型(相等頭寸加權(quán)、相等風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)、信號(hào)驅(qū)動(dòng)加權(quán))和基于優(yōu)化的投資組合構(gòu)建模型。我們重點(diǎn)來探討下信號(hào)驅(qū)動(dòng)加權(quán)，它是根據(jù)信號(hào)強(qiáng)度來加權(quán)，投資組合中的個(gè)股策略模型設(shè)定的條件越近，“寬客”就賦予其更大的權(quán)重，這也是決定合理頭寸規(guī)模的有效途徑。
至此，大軸戲 ——執(zhí)行模型“粉墨登場(chǎng)”。
毋庸置疑，執(zhí)行模型也是整個(gè)量化模型中的關(guān)鍵，發(fā)揮著舉足輕重的作用，執(zhí)行模型設(shè)計(jì)得優(yōu)劣直接決定著量化投資模型的最終成敗。
執(zhí)行模型中的訂單模型是執(zhí)行模型的核心組件，主要作用是以盡可能低的價(jià)格，完成訂單的最終交易。訂單算法需要考慮以下幾點(diǎn)：訂單大小、訂單類型，是主動(dòng)型訂單還是被動(dòng)型訂單?市場(chǎng)環(huán)境瞬息萬變，“寬客”資金持有大小不一，因此，訂單模型的最終實(shí)施還要視市場(chǎng)環(huán)境和“寬客”的資金供給能力而定。
看完以上三場(chǎng)大戲，我們也就輕松愉悅地完成了量化投資模型系統(tǒng)框架的整體構(gòu)建。整體回顧、細(xì)細(xì)品味后，我們發(fā)現(xiàn)，整場(chǎng)大戲——一套完整的具備高質(zhì)量盈利能力的量化投資模型是“寬客”投資思想的智慧結(jié)晶，每場(chǎng)好戲——各子策略模型都發(fā)揮著不可或缺的作用，如何精心設(shè)計(jì)、科學(xué)配置、有機(jī)結(jié)合上述各子模型，更是對(duì)“寬客”智慧和統(tǒng)籌能力的多重考驗(yàn)。
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