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AQF考試：散戶買的越多，股票越不會(huì)漲？！

發(fā)表時(shí)間： 2023-08-10 17:55:05 編輯：金程AQF

上市公司的股東戶數(shù)是指持有上市公司股票的股東人數(shù)，是衡量股權(quán)分散程度和公司治理結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)之一。隨著股東戶數(shù)的變化，市場(chǎng)對(duì)公司的興趣和投資者信心也會(huì)相應(yīng)發(fā)生變化。因此，股東戶數(shù)也成為投資者評(píng)估公司潛在風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展前景的重要參考數(shù)據(jù)之一。

上市公司的股東戶數(shù)是指持有上市公司股票的股東人數(shù)，是衡量股權(quán)分散程度和公司治理結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)之一。隨著股東戶數(shù)的變化，市場(chǎng)對(duì)公司的興趣和投資者信心也會(huì)相應(yīng)發(fā)生變化。因此，股東戶數(shù)也成為投資者評(píng)估公司潛在風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展前景的重要參考數(shù)據(jù)之一。在個(gè)人投資者行為較為活躍的A股市場(chǎng)中，股東戶數(shù)的相關(guān)信息可以幫助我們挖掘與理解個(gè)人投資者的交易行為與習(xí)慣，是不可多得的獨(dú)特alpha來(lái)源。

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股東戶數(shù)與股票流通市值存在較高的正相關(guān)性，兩者的截面秩相關(guān)系數(shù)均值高達(dá)0.55，市值行業(yè)中性化后，HN因子的RankIC下降至-1.48%，RankICIR為-0.54，穩(wěn)定性依然欠佳。

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股票的流通市值可以通過(guò)流通股本乘以股價(jià)（未復(fù)權(quán)）計(jì)算得出。雖然股東戶數(shù)與流通市值呈現(xiàn)較強(qiáng)的正相關(guān)性，但是流通股本和股價(jià)與股東戶數(shù)的關(guān)系卻截然相反。具體來(lái)說(shuō)，根據(jù)圖3所示，流通股本與股東戶數(shù)的秩相關(guān)系數(shù)均值高達(dá)0.76，比流通市值更顯著，而股價(jià)與股東戶數(shù)的相關(guān)性則顯著為負(fù)，秩相關(guān)系數(shù)均值為-0.50。

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基于以上分析，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)把股本與股價(jià)對(duì)股東戶數(shù)的影響分開(kāi)看待，作為對(duì)照，我們測(cè)試了HN因子（月度的股東戶數(shù)因子）在不同中性化條件下的表現(xiàn)，如表1所示。在中性化前后，HN因子都表現(xiàn)出較為顯著的負(fù)向選股能力，這表明，股東戶數(shù)越多，散戶擁擠度越高，股票預(yù)期收益越差。