CFA提醒，快速閱讀是年報發(fā)布后短時間內(nèi)的權(quán)宜之計，如果你準(zhǔn)備長期投資一只股票，務(wù)必抽時間認(rèn)真研究里面的每一個字。
感謝業(yè)界良心中國證監(jiān)會，他們給上市公司的所有文件都規(guī)定了格式，這讓我們可以按圖索驥。
鄧翔的問題是：1.想看看OTC方面它的競爭力到底有多強(qiáng)；2.現(xiàn)在阿里騰訊太厲害，華潤是否也會有線上銷售的趨勢；3.它中成藥有幾個的品種，華蟬素、參附、參麥等的增長情況和前景；4.公司前幾年一直保持著20%左右增長，未來是否可延續(xù)。
先回答一個問題。在“會計數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo)摘要”中可以看到，去年凈利潤同比增長15.67%，相比2012的33.35%退步明顯，這也可以說明為什么年報發(fā)布前半個月的股價表現(xiàn)非常糟糕。
至于未來增長是否能重回20%以上，我看了幾家券商報告都是持樂觀態(tài)度，不過爆發(fā)什么的是沒可能了，未來幾年基本就是按部就班，保持在略高于行業(yè)平均數(shù)的水平上。
前兩個問題的答案基本都會在“董事會報告”里。這部分需要認(rèn)真看的是以下3項(xiàng)：1.公司總體經(jīng)營情況，從中可以看出公司發(fā)展是否遇到問題；2.新年度發(fā)展計劃，可以從中尋找是否存在與市場熱點(diǎn)吻合的地方；3.公司投資情況，要注意其已投資項(xiàng)目的進(jìn)展?fàn)顩r，看是否和之前的承諾或預(yù)期吻合。
關(guān)于華潤三九OTC的競爭力到底有多強(qiáng)。首先看數(shù)據(jù)，該項(xiàng)收入41.17億元，占總營收比例超過一半，顯然OTC是華潤三九的主要收入來源。其次看市場地位，在“2013 年度中國非處方藥生產(chǎn)企業(yè)綜合排名”中位列第一，999 感冒靈系列銷量連續(xù)六年位居感冒藥市場第一，另有4種產(chǎn)品排在各類別的前4名，說明OTC是華潤三九的核心競爭力，目前的領(lǐng)先優(yōu)勢短期內(nèi)不會動搖。
關(guān)于未來是否有線上銷售的趨勢，年報中沒有相關(guān)內(nèi)容，倒是強(qiáng)調(diào)了未來“以品牌運(yùn)作和終端覆蓋驅(qū)動業(yè)務(wù)持續(xù)、快速的增長”。我的看法是，作為老牌知名藥企，銷售牽扯的利益非常大，多年來必然形成各種盤根錯節(jié)的既得利益團(tuán)體，只要沒到生死存亡的時候，就沒有動力也沒有能力搞自我革命，作為國企也不需要給資本市場講故事，所以這方面就不用想了。
多說一句，OTC其實(shí)是非常貼近互聯(lián)網(wǎng)的業(yè)務(wù)，未來這個領(lǐng)域必然會有人跳出來顛覆既有格局，不過外來者的可能性更大，指望目前這些公司是沒戲的。也不用跟我說現(xiàn)有藥企的優(yōu)勢有多大，蘇寧云商以前優(yōu)勢夠大吧，這兩年被電商弄得有多慘大家都看得到。
關(guān)于幾個中藥注射液品種的增長情況和前景。年報里幾次提到都是語焉不詳，含糊一下就過去了，看來去年情況不太理想，加上今年面臨沉重的降價壓力，公司連吹噓一下的興趣都沒了。不過這未嘗不是件好事，把精力放在受降價影響較小的OTC上，揚(yáng)長避短對公司未來發(fā)展可能更有利。
問題回答完畢，我們再看看年報中還有哪些需要注意的地方。
重中之重是“會計數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo)摘要”。在其中可以看到常用的每股收益、凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率。這些數(shù)據(jù)可以看出公司的基本盈利能力。
有一項(xiàng)經(jīng)常被人忽略的重要指標(biāo)是“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”，這項(xiàng)指標(biāo)可以體現(xiàn)出公司在經(jīng)營過程中是否真賺到了利潤。華潤三九這項(xiàng)指標(biāo)的增長是20.74%，超過凈利潤增幅，說明公司財務(wù)比較健康。
在“股份變動及股東情況”中可以看出公司股票的市場熱度。華潤三九股東戶數(shù)連續(xù)4個季度增長，從去年3月的18257戶增加到今年3月的27330戶，高于行業(yè)平均水平，一般來說這是危險的信號。
是“財務(wù)報告”，主要包括：資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表及利潤分配表和現(xiàn)金流量表。利潤表中會列出銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用，即通常所說的“三費(fèi)”。華潤三九“三費(fèi)”中的大頭銷售費(fèi)用增幅低于凈利潤增幅，說明公司內(nèi)部管理不錯。
總體來看，這是一份平庸的年報，或者說好聽點(diǎn)叫中規(guī)中矩，沒有明顯問題也沒有什么亮點(diǎn)，給予“中性”評級，建議減倉。
快速閱讀年報的要點(diǎn)大概就是以上這些，采用這種閱讀方式的前提是要帶著問題去看，如果你對公司缺乏基本了解，也不知道該關(guān)心什么，那很容易被幾百頁年報搞得頭昏眼花，也就談不上快速閱讀了。