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　　衍生品Derivatives

　　CFA衍生品其實(shí)是占比很少的一門課，只有5%，僅僅高于占比只有4%的其他類投資?？荚嚨臅r(shí)候都比較簡單，并且考點(diǎn)也相對(duì)來說很固定。主要掌握四類衍生品的計(jì)算、特點(diǎn)就能通過CFA考試。雖然占比不高，但是衍生品是我們二三級(jí)學(xué)習(xí)的一個(gè)基礎(chǔ)，是不建議戰(zhàn)略性放棄的。

　　其實(shí)衍生品一共主要就講了Forward、Futures、Swap和Option這四類產(chǎn)品，定性和定量兩方面都需要掌握。

　　首先需要掌握的是四大基礎(chǔ)衍生品的特征和分類：OTC、exchange-traded、forward commitment、contingent claims。這部分內(nèi)容只需要定性的掌握，屬于看了就會(huì)的那種。

　　然后是從這四大基礎(chǔ)衍生品中總結(jié)出衍生品的優(yōu)缺點(diǎn)，也是定性的知識(shí)點(diǎn)。

　　Forward當(dāng)中有一個(gè)產(chǎn)品需要重點(diǎn)掌握，F(xiàn)orward Rate Agreement。重點(diǎn)掌握FRA的相關(guān)概念和考點(diǎn)，如FRA的報(bào)價(jià)形式等。

　　另外，我們要需要掌握Forward和Futures的對(duì)比，他們的異同點(diǎn)也是需要能夠定性判斷出來的。

　　接下來就是比較重點(diǎn)的有關(guān)于計(jì)算的知識(shí)點(diǎn)，這部分的計(jì)算都是關(guān)于衍生品的pricing和valuation，需要注意的是pricing和valuation是兩個(gè)不同的概念。Forward、Futures、Swap的計(jì)算都比較簡單，option會(huì)更復(fù)雜一點(diǎn)。

　　Option其實(shí)是比較綜合的一個(gè)考點(diǎn)了，在考察計(jì)算的時(shí)候，不僅僅會(huì)考察option的valuation，還需要學(xué)生能夠?qū)ψ约河?jì)算出來的結(jié)果進(jìn)行解讀分析。這些需要理解掌握的內(nèi)容包括：Option 的最大值和最小值、Moneyness、Intrinsic Value、四大Payoff圖形、Put-call parity、影響Option價(jià)格的五大因素。

　　最后，Option二叉樹風(fēng)險(xiǎn)中性概念也是一個(gè)比較重要的概念，這里單獨(dú)提一下。

　　其他類投資

　　Alternatives

　　Alternative課程占比在一二三級(jí)中都不高，但是每個(gè)級(jí)別都有。難度可以說波動(dòng)率很大，二級(jí)alternative難起來可以很難。簡單的話由于占比少，知識(shí)點(diǎn)也少，所以充分掌握之后也就顯得比較簡單了。

　　今天就來聊一聊CFA一級(jí)其他類投資的課程結(jié)構(gòu)和學(xué)習(xí)方法。這一門課程就一個(gè)70多頁的大Reading，框架性比較強(qiáng)，其中需要填充的細(xì)枝末節(jié)偏少。重要的計(jì)算點(diǎn)就1種題型，請(qǐng)務(wù)必掌握，我保證絕對(duì)會(huì)考到。更多CFA必考點(diǎn)在線咨詢

　　首先第一個(gè)結(jié)構(gòu)是Alternative類投資的總體框架和特點(diǎn)介紹?？蚣芎笃跁?huì)有詳細(xì)介紹，而特點(diǎn)需要著重掌握。Alternative投資有一個(gè)比較重要的特點(diǎn)，就是在權(quán)益類投資市場中，由于參與者眾多，發(fā)展時(shí)間長，我們認(rèn)為權(quán)益類投資市場是有效的，即主動(dòng)投資不能獲得超額收益;相反，其他類投資市場由于各種因素(起步晚、時(shí)間短、交易費(fèi)用高、政策不透明)導(dǎo)致了這個(gè)市場并不是有效的，所以主動(dòng)投資可以獲得超額收益。把握這個(gè)核心再去理解其他類投資市場的特點(diǎn)就相對(duì)容易一些。比如波動(dòng)率達(dá)，期望收益率高，政策不透明等等。

　　介紹完整體市場的特點(diǎn)，下面就開始細(xì)分領(lǐng)域介紹了。

　　首先是hedge fund。需要掌握的有它的4種strategy：Event-driven、Relative value、Macro和Equity hedge且需要掌握他們的核心理念是什么。然后就是上面提到過的，Alternative 唯一的計(jì)算：Hedge fund的費(fèi)率計(jì)算。費(fèi)率計(jì)算本身不是很難，問題在于需要考慮的問題比較多。首先費(fèi)用分為兩類：

　　Management fee和incentive fee。一個(gè)是一定要交的，另一個(gè)是不一定要交的。Incentive fee下又有一個(gè)hurdle rate的概念，分為hard hurdle和soft hurdle。最后，還要看清楚題目中標(biāo)明的incentive fee的計(jì)算是independent of management fee還是after management fee的。這塊是最核心的內(nèi)容，必須掌握。最后還有一個(gè)小點(diǎn)就是hedge fund的value股價(jià)用的是什么數(shù)值。Bid for long，ask for short。有的時(shí)候用用bid ask的平均。

　　PE市場中雖然有介紹費(fèi)率，但是這個(gè)是CFA二級(jí)考試的重點(diǎn)，CFA一級(jí)并不會(huì)作要求。PE的Strategies中需要掌握LBO的概念。且要理解VC屬于PE的一種，并弄清楚VC的幾各stages：Formative-stage，包括Angel investing，Seed-stage和Early stage;第二個(gè)是Later-stage，最后是Mezzanine-stage。Mezzanine stage記住一句話即可“the bridge of private company and IPO”.

　　接下來一些就是略微不重要的點(diǎn)。房地產(chǎn)投資需要掌握它的投資形式：股權(quán)類房產(chǎn)投資，債券類房產(chǎn)投資，private和public投資。4個(gè)特征成就4個(gè)維度。然后就是房地產(chǎn)投資的特點(diǎn)：穩(wěn)定的現(xiàn)金流、抗通脹、但是直接投資單價(jià)高，需要專業(yè)管理等。房地產(chǎn)的估值問題會(huì)在二級(jí)詳細(xì)說明，所以一級(jí)學(xué)習(xí)的時(shí)候不用操之過急。

　　接下來是commodity，最重要的一個(gè)知識(shí)點(diǎn)就是commodity的index使用future構(gòu)成的而不是用現(xiàn)貨價(jià)格構(gòu)成的。這個(gè)特征會(huì)引伸出許多的問題，所以需要好好掌握。

　　然后就是基礎(chǔ)設(shè)施投資infrastructure，投資特征與直接投資房地產(chǎn)很像。掌握兩種顏色的基礎(chǔ)設(shè)施：brownfield和greenfield分別是什么。

　　最后collectibles的特點(diǎn)，他們的特征都比較明顯，所以一般沒有人會(huì)忘記。

　　以上就是學(xué)習(xí)其他類投資的主要關(guān)鍵點(diǎn)。針對(duì)這些關(guān)鍵點(diǎn)進(jìn)行復(fù)習(xí)能夠事半功倍。

　備注：(CFA備考資料包含：1、CFA職業(yè)倫理道德手冊(cè) 2、CFA專用詞匯表3、CFA專用公式表 4、CFA協(xié)會(huì)原版書課后習(xí)題5、CFA協(xié)會(huì)歷年MOCK習(xí)題6、CFA前導(dǎo)課程7、CFA 報(bào)名流程引導(dǎo)圖 8、CFA電子版資料 9、CFA百題精選題)

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