經(jīng)常被問(wèn)及這樣一個(gè)問(wèn)題：如果你做完全對(duì)沖，做多一支股票，做空一支股票。那么這支股票的收益與損失就與投資者無(wú)關(guān)了，那么這樣的對(duì)沖又有什么意義呢?

　　在金融學(xué)理論知識(shí)中無(wú)時(shí)無(wú)刻都會(huì)提及到一個(gè)概念：對(duì)沖(Hedge)。它能有有效的管理風(fēng)險(xiǎn)，使得投資者獲得穩(wěn)定的回報(bào)。同樣的，國(guó)內(nèi)國(guó)外各大著名的對(duì)沖基金公司每年都有著不菲的收益率。那么如何正確的運(yùn)用對(duì)沖這種策略呢?

　　Hedge對(duì)沖

　　其實(shí)對(duì)沖的運(yùn)用并不只限制于做多做空同樣一支股票。更多情況下，多空策略會(huì)作用于多個(gè)股票、多個(gè)板塊，甚至于多種金融衍生品之上。他們的目的其實(shí)只有一項(xiàng)：剔除掉我不想承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，將我想要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)留下。

　　舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子：A公司是一家傳統(tǒng)的房地產(chǎn)企業(yè)，他的股票價(jià)格波動(dòng)隨著房地產(chǎn)板塊而波動(dòng)。這個(gè)時(shí)候你收獲到一條信息：A公司成立了一個(gè)生物科技的子公司，并且正在研究一項(xiàng)很尖端的生物科技藥物。如果成功，那么A公司將獲得不菲的收益。這個(gè)時(shí)候，你想要買入A公司以期待獲得這項(xiàng)子公司的風(fēng)險(xiǎn)敞口。然而會(huì)有一個(gè)問(wèn)題始終給你帶來(lái)困擾：房地產(chǎn)市場(chǎng)如果劇烈波動(dòng)、下跌，那么你就很有可能遭受到比較高的損失。你并不想要房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，你要的僅僅是A公司的子公司。那么如何操作?很簡(jiǎn)單，配好比例之后，買入A公司的股票，并且做空房地產(chǎn)板塊指數(shù)。這里比例的計(jì)算也非常簡(jiǎn)單，用歷史數(shù)據(jù)計(jì)算出兩個(gè)板塊的波動(dòng)率σ與協(xié)方差(COV)，最后，再根據(jù)此間計(jì)算出β即可。這種情況下，如果由于地產(chǎn)的波動(dòng)造成公司股價(jià)的波動(dòng)就會(huì)被大部分對(duì)沖掉。剩下的就是投資者愿意承擔(dān)的公司個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)了。

　　國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)有著諸多的限制：無(wú)法賣空，T+1交易，衍生品市場(chǎng)不發(fā)達(dá)等等。這一系列的限制條件大大的增加了對(duì)沖的實(shí)施難度。那么作為個(gè)人投資者，我們能夠怎樣實(shí)施對(duì)沖策略呢?方法當(dāng)然也有 ，不過(guò)限制也很明顯。這里介紹一些自然對(duì)沖的板塊。

　　航空股票與石油股：我們都知道航空公司的一大成本就是燃油，燃油價(jià)格的降低能夠很好的為航空公司節(jié)省出一大筆開(kāi)支，這也就造成了他們的天然對(duì)沖。所以無(wú)需做空，同時(shí)買入航空股票和石油股票就能夠一定程度上對(duì)沖油價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　黃金與大盤：黃金作為傳統(tǒng)的保值、避險(xiǎn)工具，它與大盤形成天然的對(duì)沖。當(dāng)大盤下跌的時(shí)候，黃金股票一般都能夠逆勢(shì)上漲。所以這兩者也是比較好的天然對(duì)沖。

　　利用期貨CTA對(duì)沖股票。例如一些重型機(jī)械公司需要用許多的剛才來(lái)制造設(shè)備，鋼材的價(jià)格價(jià)格波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致公司股票的價(jià)格波動(dòng)。那么在期貨市場(chǎng)中以一定比率做鋼材，繼而在股票市場(chǎng)中做多該公司，就能夠有效的對(duì)沖掉鋼材價(jià)格的波動(dòng)。

　　發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)中有著多種多樣的對(duì)沖策略。這類策略的實(shí)施方法也在不斷的更新?lián)Q代。除了上面描述的購(gòu)買有著對(duì)沖屬性的不同板塊，我們?cè)賮?lái)介紹一項(xiàng)對(duì)沖的進(jìn)階用法。

　　所謂的資產(chǎn)其實(shí)都有著一定的屬性，而在學(xué)習(xí)金融與統(tǒng)計(jì)方法之后，我們就可以把各項(xiàng)資產(chǎn)單獨(dú)拎出來(lái)分析他們的風(fēng)險(xiǎn)屬性。而所有的資產(chǎn)都可以根據(jù)他們的風(fēng)險(xiǎn)屬性進(jìn)行重組。這些被我們歸納的單獨(dú)風(fēng)險(xiǎn)就被稱為風(fēng)險(xiǎn)因子。

　　舉個(gè)例子，一家正處于剛剛起步階段的小型互聯(lián)網(wǎng)公司X，如果我們對(duì)他的風(fēng)險(xiǎn)屬性進(jìn)行分析，那么我們可能得到他擁有4個(gè)或以上的風(fēng)險(xiǎn)因子：首先它是初創(chuàng)公司，所以存在著成長(zhǎng)股的風(fēng)險(xiǎn)(Growth risk);由于是小盤股，存在著小盤股的風(fēng)險(xiǎn)(Small-Cap risk);由于是互聯(lián)網(wǎng)公司，所以它也存在著互聯(lián)網(wǎng)敞口(Information Technology risk);再接下來(lái)就是該公司自己的風(fēng)險(xiǎn)(Company risk)。通過(guò)回歸的方法，我們把這些因子的權(quán)重都找到：

　　ΔPx=W1×βGrowth+W2×βSmall-Cap+W3×βInfo……

　　那么有了這家公司的風(fēng)險(xiǎn)屬性和含量，下面我們只要根據(jù)他的風(fēng)險(xiǎn)屬性來(lái)配比風(fēng)險(xiǎn)因子就可以模擬出這家公司的股價(jià)走勢(shì)了。那么這些因子怎么構(gòu)建呢?簡(jiǎn)單的舉幾個(gè)例子：

　　要構(gòu)建growth risk factor，那么做多growth index，做空value index即可;

　　構(gòu)建小市值因子，我們可以long small-cap index，short large-cap index;

　　構(gòu)建單支股票的alpha，就可以long目標(biāo)股票，short大盤index。

　　有了這些風(fēng)險(xiǎn)因子，那我們就根據(jù)他的權(quán)重來(lái)“抓藥”即可。抓一點(diǎn)β1，抓一點(diǎn)β2……最終，你不需要購(gòu)買這個(gè)公司的股票也可以模擬出這個(gè)公司的股價(jià)波動(dòng)了?；蛘吒舆M(jìn)階一些，我們只拿其中我們想要的風(fēng)險(xiǎn)因子，當(dāng)然也可以放大/縮小這些因子的敞口以獲得更高的收益。

　　而這些因子的構(gòu)建過(guò)程就是對(duì)沖知識(shí)的實(shí)際運(yùn)用，同樣也是風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要角色。

　　以上就是對(duì)沖的一些基本的知識(shí)了解，如果你想了解更多，不妨閱讀一些國(guó)內(nèi)外大佬們的著作。他們?cè)谡莆樟嘶驹碇筮\(yùn)用這些工具構(gòu)建了無(wú)比復(fù)雜且有趣的風(fēng)險(xiǎn)敞口，同時(shí)從中獲得了不菲收益。

　　金融學(xué)知識(shí)教給你的同樣也是這樣一些知識(shí)的原理和基本用法。在掌握這些原理之后，如何運(yùn)用到實(shí)際中才是關(guān)鍵所在。同樣這也是基金經(jīng)理價(jià)值的另一種體現(xiàn)形式。

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