最近，記者在微信群里看到這樣一條消息，有人詢問(wèn)有沒(méi)有人有興趣參與比特大陸的IPO投資，準(zhǔn)備年底在香港上市。投1億美金，可占股一百三十五分之一。
為什么一個(gè)年利潤(rùn)25億美金的公司還要進(jìn)行大規(guī)模募資呢?獨(dú)角獸也缺錢嗎?準(zhǔn)備上市的公司有什么難言之隱?
時(shí)代區(qū)塊鏈Times梳理了比特大陸、嘉楠耘智和億邦國(guó)際背后的故事。
在胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2018 第二季度胡潤(rùn)大中華區(qū)獨(dú)角獸指數(shù)》中，區(qū)塊鏈行業(yè)首次上榜，包括比特大陸、嘉楠耘智和億邦國(guó)際 3 家礦機(jī)生產(chǎn)商。
在算力爆炸的中國(guó)，這三大數(shù)字貨幣礦機(jī)生產(chǎn)商囊括了全球90%以上的份額。
而在區(qū)塊鏈行業(yè)這種晦暗未明的局勢(shì)里，這三家企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始?xì)鈩?shì)洶洶地?fù)尀┥鲜辛恕?/span>
東漢末年，三股割據(jù)勢(shì)力爭(zhēng)霸天下。如今，同樣的局面出現(xiàn)在鏈圈：兵荒馬亂的外部環(huán)境，異軍突起的三支隊(duì)伍。
比特大陸、嘉楠耘智和億邦國(guó)際分別以700億、200億、100億的估值牢牢占據(jù)了區(qū)塊鏈行業(yè)的頭籌，成為了礦機(jī)制造領(lǐng)域的三大巨頭。
如果說(shuō)區(qū)塊鏈就像是一個(gè)帝國(guó)游戲。礦機(jī)廠商類似這個(gè)龐大帝國(guó)的地主一般，占據(jù)了最一線的利潤(rùn)位置。
1、礦圈暴利論英雄 你負(fù)責(zé)淘金我負(fù)責(zé)賣水
近兩年來(lái)，在比特幣行情大漲帶動(dòng)下，礦機(jī)市場(chǎng)需求幾乎呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，甚至因產(chǎn)能不足，市場(chǎng)一度供不應(yīng)求，礦機(jī)價(jià)格隨之水漲船高，較高漲幅達(dá)到200%。
礦機(jī)生產(chǎn)商為什么這么賺錢?因?yàn)檫@是剛需，是由數(shù)字貨幣的機(jī)制決定。
挖礦大家比拼的就是集中運(yùn)算力。想要走在別人前面，你就得更新?lián)Q代你的機(jī)器。比如一臺(tái)比特大陸螞蟻礦機(jī)S9正常售價(jià)1萬(wàn)多元，在市場(chǎng)最火熱時(shí)可以賣到3萬(wàn)元一臺(tái)，但礦機(jī)成本也就五六千塊錢，利潤(rùn)非?？捎^。
去年隨著比特幣價(jià)格一路飛漲，礦機(jī)也飛的更高了，比特幣的玩家玩的是心跳，礦機(jī)廠商賺的卻是真金白銀。
淘金路上，船票最賺錢。
早在去年，深圳的華強(qiáng)北那些賣顯卡和機(jī)箱的商家開(kāi)始大批轉(zhuǎn)變行當(dāng)賣礦機(jī)了。
某上游半導(dǎo)體廠商的一位市場(chǎng)部總監(jiān)說(shuō)：“出售一臺(tái)AICS礦機(jī)，產(chǎn)品毛利至少達(dá)到50%，但是這個(gè)毛利還與幣值掛鉤，幣值高的時(shí)候礦場(chǎng)購(gòu)買礦機(jī)意愿強(qiáng)，往往供不應(yīng)求，礦機(jī)價(jià)格就會(huì)上漲。”
自從2012年天才少年蔣信予“烤貓”研發(fā)了礦機(jī)并實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模的量產(chǎn)之后，礦機(jī)產(chǎn)業(yè)就確立了它在區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)鏈條上的霸主地位。
而烤貓?jiān)缙诘耐顿Y者吳忌寒創(chuàng)立的比特大陸的崛起，則一騎絕塵的將其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手遠(yuǎn)遠(yuǎn)的拋在了后面，并且拉開(kāi)了算力競(jìng)賽的大幕。
2、初開(kāi)天下定七分 比特大陸是不是不忌寒?
成立于2013年的比特大陸，在超高性能計(jì)算領(lǐng)域具有強(qiáng)大的研發(fā)能力。它的創(chuàng)始人吳忌寒不久前剛剛登上《紐約時(shí)報(bào)》評(píng)選的區(qū)跨鏈革命十大人物，是唯一入選的中國(guó)人。
如今，比特大陸就如同三國(guó)時(shí)期的魏國(guó)，兵強(qiáng)馬壯，睥睨天下。作為壟斷級(jí)別的存在，毫無(wú)疑問(wèn)，它就是這個(gè)行業(yè)霸權(quán)的代言。
而它只是一家成立不到五年的中國(guó)公司，去年一年的銷售額達(dá)到25億美元，這讓它成為了比特幣產(chǎn)業(yè)鏈上的隱形帝國(guó)。即使今年比特幣行情下行之時(shí)，比特大陸的一季度利潤(rùn)也達(dá)到了10.6億美元。在中國(guó)十大集成電路設(shè)計(jì)公司收入名列次席，僅次于華為海思。
毫不夸張地說(shuō)，全球每十臺(tái)比特幣礦機(jī)，就有七臺(tái)出自這家公司。全網(wǎng)每挖出十個(gè)比特幣，有一半以上來(lái)自它的礦場(chǎng)。
在比特大陸站在行業(yè)的風(fēng)口浪巔之時(shí)，伴隨著他們的爭(zhēng)議性話題也從來(lái)沒(méi)有停止過(guò)。比如他們得到了“礦霸”的戲稱;比如被指責(zé)“破壞了去中心化”的共識(shí);比如大舉挖角，被稱“在門口搶人”;比如被礦工集體投訴……如此種種，不勝枚舉。
不過(guò)比特大陸可沒(méi)有時(shí)間去理會(huì)這些負(fù)面消息，他們現(xiàn)在要抓緊時(shí)間趕在業(yè)績(jī)下滑之前，抓住最后的機(jī)會(huì)登上上市的班車。至于聲名如何，也只能像三國(guó)時(shí)的曹操一般，是漢賊還是梟雄，就留給他人評(píng)說(shuō)吧。
之前，比特大陸一直對(duì)將要IPO的消失諱莫如深。本月6日，比特大陸已完成B輪融資，融資規(guī)模3～4億美元，估值約為120億美元。此輪融資包括紅杉中國(guó)、美國(guó)對(duì)沖基金Coatue以及新加坡國(guó)有的新興市場(chǎng)投資基金EDBI。雖然比特大陸對(duì)此新聞表示不予置評(píng)，但是這還是引發(fā)了人們的猜測(cè)：這或許是為赴港上市提高估值做鋪墊。
不過(guò)現(xiàn)在已有多處渠道信息顯示，比特大陸計(jì)劃于8月30日向香港聯(lián)交所提交初次上市申請(qǐng)，并于2018年底完成上市。
我們先來(lái)了解一下比特大陸的背景，比特大陸的母公司叫BitmainTechnologieslimited，天眼查顯示，Bitmain Technologieslimited持有北京比特大陸科技有限公司100%的股權(quán)。Bitmain Technologieslimited注冊(cè)在香港，母公司在開(kāi)曼群島。
時(shí)代區(qū)塊鏈Times在調(diào)查時(shí)發(fā)現(xiàn)：InternationalConsortiumof Investigative Journalists (國(guó)際記者調(diào)查聯(lián)盟，ICIJ)曝光的海外天堂文件的信息來(lái)源看到，一家名為北京暢通無(wú)線咨詢公司的公司，與比特大陸聯(lián)系頗深，而北京暢通無(wú)線的股東，就是雷軍控制的公司。
因?yàn)楣蓹?quán)都在海外，且關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，目前尚不能完全判斷其中具體利益關(guān)系。
最近，時(shí)代區(qū)塊鏈Times記者在微信群里看到這樣一條消息，有人詢問(wèn)有沒(méi)有人有興趣參與比特大陸的IPO投資，準(zhǔn)備年底在香港上市。投1億美金，可占股一百三十五分之一。
為什么一個(gè)利潤(rùn)25億美金的公司還要進(jìn)行大規(guī)模募資呢?其實(shí)這背后的邏輯也不難猜想。
1.雖然比特大陸已經(jīng)坐穩(wěn)了礦機(jī)行業(yè)的頭把交椅，但是也架不住漫漫熊市地?zé)o情消磨。前面已經(jīng)說(shuō)過(guò)，礦機(jī)的利潤(rùn)是與幣值掛鉤的，八年尸山血海的礦機(jī)發(fā)展史報(bào)告也告訴我們，在熊市，礦機(jī)的銷量與價(jià)格將會(huì)一落千丈。真是成也剛需，敗也剛需。
近期，礦機(jī)上游芯片供應(yīng)商臺(tái)積電和三星電子或已接到比特大陸和嘉楠耘智削減訂單的消息。甚至有人預(yù)測(cè)，比特大陸二、三季度的業(yè)績(jī)將會(huì)面臨腰斬。
2.一個(gè)所有礦商都不得不正視的問(wèn)題：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的單一，很難有第二條拉動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)線。再加上傳統(tǒng)芯片廠商的介入，又加劇了競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的惡化。
3.監(jiān)管趨于嚴(yán)格，比特大陸也加快了布局海外市場(chǎng)的步伐。在今年1月份，互金整治辦下發(fā)文件，要求各地引導(dǎo)轄內(nèi)企業(yè)有序退出“挖礦”業(yè)務(wù)。此外，監(jiān)管部門也在逐步取消電價(jià)、稅收、土地等的優(yōu)惠政策，導(dǎo)致企業(yè)成本升高。
面對(duì)以上困境，上市已經(jīng)是刻不容緩的事情了。他們需要找到新的且市場(chǎng)認(rèn)可的估值方式，誰(shuí)能搶先登陸資本市場(chǎng)，誰(shuí)就有希望熬過(guò)這個(gè)行業(yè)的資本寒冬，同時(shí)掌握下一輪礦機(jī)大戰(zhàn)決勝的籌碼。
所以，比特大陸的上市計(jì)劃也就不那么難以捉摸了。但是比特大陸的聰明之處在于，沒(méi)有把自己的命運(yùn)完全與幣圈掛鉤。也許是因?yàn)檫@家企業(yè)深刻地理解，在這場(chǎng)由匿名、去中心化構(gòu)成的造富大潮中，自由的另一面，是企業(yè)和個(gè)體都時(shí)刻暴露在無(wú)保護(hù)、無(wú)監(jiān)管的危險(xiǎn)之中。
所以現(xiàn)在比特大陸憑借強(qiáng)大硬件帶來(lái)的極具競(jìng)爭(zhēng)力的算力優(yōu)勢(shì)賦能AI領(lǐng)域。吳忌寒也表示，這是自然的選擇。但是比特大陸能否在強(qiáng)敵林立中殺出重圍并維持他們的寡頭地位還需時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。
3、借殼上市三戰(zhàn)三敗，嘉楠耘智尚能爭(zhēng)鋒否?
在這個(gè)區(qū)塊鏈“善惡”未定的時(shí)代，一家起源于礦機(jī)的公司，依靠芯片和區(qū)塊鏈底層技術(shù)，離上市之路這么近，確實(shí)令人刮目相看。
在中國(guó)區(qū)塊鏈領(lǐng)域，嘉楠耘智一直是個(gè)異類：早年融資進(jìn)展緩慢，被說(shuō)成“郁金香泡沫”，后期成了各大投資機(jī)構(gòu)錯(cuò)失好項(xiàng)目的經(jīng)典案例。他們異常低調(diào)，之前都很少在媒體中看到他們的報(bào)道。
嘉楠耘智就如同三國(guó)時(shí)期的吳國(guó)，低調(diào)踏實(shí)的發(fā)展自己的實(shí)力，早期不引人注目，但是卻在暗中默默積蓄力量。
據(jù)嘉楠耘智的內(nèi)部員工介紹，“目前公司產(chǎn)品主要以28nm 工藝的A3218芯片為主，還有更先進(jìn)的16nm ，它們同時(shí)占據(jù)了全球50%的市場(chǎng)份額。”
工作人員還透漏，“我們的7nm芯片也馬上要面市了。”但是沒(méi)有透露具體的時(shí)間。
當(dāng)問(wèn)到他們礦機(jī)產(chǎn)品的價(jià)格時(shí)，嘉楠耘智的礦機(jī)推廣人員說(shuō)，“現(xiàn)在價(jià)格已經(jīng)很低了。”
嘉楠耘智創(chuàng)始人張楠賡在業(yè)界更響亮的名號(hào)是“南瓜張”。2011年，作為北航計(jì)算機(jī)專業(yè)博士，他設(shè)計(jì)了專門用于計(jì)算比特幣的硬件設(shè)備阿瓦隆。當(dāng)初張楠賡在淘寶上賣礦機(jī)，用的賣家頭像是曹操殺楊修的劇照，上面寫著：汝妻子我養(yǎng)之，汝勿慮也。
資料顯示，包括張楠賡在內(nèi)的嘉楠耘智的四位自然人股東均是“80后”，網(wǎng)上稱，他們靠四個(gè)銷售員，創(chuàng)造了12億元的營(yíng)收。
值得一提的是，以高低壓電氣設(shè)備的制造和銷售為主業(yè)的魯億通曾要以30億元的高溢價(jià)收購(gòu)嘉楠耘智，不過(guò)這場(chǎng)收購(gòu)卻最終停擺。魯億通發(fā)布公告稱停止收購(gòu)的原因是，在交易所審核期間，由于國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管政策等客觀情況發(fā)生變化。
現(xiàn)在嘉楠耘智要在港股上市了，但是這個(gè)比特幣礦機(jī)老二上市之路卻不是一帆風(fēng)順的。
吳國(guó)破石亭、伏阜陵、征六安，皆不克還。幾戰(zhàn)幾敗，始終無(wú)法進(jìn)攻魏之心臟地帶。
嘉楠耘智的上市之路也不比吳國(guó)容易：先是嘗試通過(guò) A 股上市公司魯億通收購(gòu)，以「借殼」方式登陸中國(guó) A 股市場(chǎng)，但不了了之;又曾在去年申請(qǐng)?jiān)谛氯鍜炫?，卻遭遇交易所三次致函問(wèn)詢，最后放棄掛牌新三板的計(jì)劃。
不過(guò)屢次失敗，嘉楠耘智也并沒(méi)有放棄，5月15日，嘉楠耘智正式向港交所遞交招股書。招股書顯示，這家比特幣挖礦芯片制造商2017年利潤(rùn)為3.61億元，較2年前上升了230多倍;凈利潤(rùn)率2年內(nèi)從3.2%扶搖直上達(dá)到36%。
在中興通訊被美國(guó)封殺之后，市場(chǎng)上掀起芯片熱。更在獨(dú)角獸政策地助推下，市場(chǎng)對(duì)芯片+獨(dú)角獸公司都青睞有加。
雖然以上原因給了嘉楠耘智不少的助力，但是顯然比特大陸的困境也在嘉楠耘智這里同樣上演，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、嚴(yán)重依賴礦機(jī)銷售、政策風(fēng)險(xiǎn)等。
據(jù)嘉楠耘智的員工介紹，“我們也在進(jìn)行人工智能芯片，超算芯片的研發(fā)。“他們認(rèn)為自己在算力領(lǐng)域的技術(shù)積累，恰好能解決人工智能芯片算力不足的問(wèn)題。
借著國(guó)內(nèi)對(duì)芯片保護(hù)的東風(fēng)，資金實(shí)力雄厚的嘉楠耘智對(duì)上市的執(zhí)著可能主要是要取得主流社會(huì)的認(rèn)可和財(cái)務(wù)合規(guī)合法化。
一面是暴利，一面是風(fēng)險(xiǎn)，背后還是有半導(dǎo)體技術(shù)。究竟市場(chǎng)會(huì)如何看待嘉楠的這200億元估值?又是否愿意兜住這個(gè)比特幣暴發(fā)戶的大底呢?還是讓市場(chǎng)給我們答案吧。
4、主營(yíng)業(yè)務(wù)單騎難戰(zhàn)，億邦國(guó)際如何后續(xù)發(fā)力?
緊隨嘉楠耘智其后赴港提交招股書的億邦國(guó)際原本是一家做電信設(shè)備的企業(yè)。
根據(jù)招股文件顯示，億邦的主要業(yè)務(wù)為ASIC晶片設(shè)計(jì)、電信業(yè)務(wù)以及設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售區(qū)塊鏈處理器或“BPU”，及通常所指的“礦機(jī)”。公司主要“礦機(jī)”銷售品牌為“翼比特”。
2017年億邦的市場(chǎng)份額按銷售收益計(jì)達(dá)11.0%，按已售算力計(jì)為10.9%，躋身全球三大比特幣挖礦專用BPU生產(chǎn)商之一。他們2017年的營(yíng)業(yè)收入較2016年增加了710%，凈賺約3.8億。這的確是一個(gè)令人咂舌的數(shù)字。這收入成倍增加的原因是什么呢?
以蜀國(guó)來(lái)對(duì)比億邦的話，蜀國(guó)只靠農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱，后來(lái)通過(guò)發(fā)展絲織業(yè)才得以實(shí)現(xiàn)財(cái)富的增加。
這一點(diǎn)億邦與蜀國(guó)一樣，主要是跟其第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)的變動(dòng)有關(guān)，業(yè)績(jī)平平的億邦國(guó)際搭上了區(qū)塊鏈的順風(fēng)車，業(yè)績(jī)瞬間突飛猛進(jìn)。
億邦國(guó)際的大股東及實(shí)際控制人是以胡東核心的胡氏家族。據(jù)作者了解到，億邦背后暗藏省級(jí)政府機(jī)關(guān)力量，并以風(fēng)險(xiǎn)投資公司的身份入駐億邦，借著區(qū)塊鏈的熱潮，賺得盆滿缽滿。
其實(shí)嘉楠耘智也獲得過(guò)杭州政府的入股，不過(guò)億邦的投資人來(lái)頭更大、純度更高。
同樣急于上市的億邦其實(shí)也荊棘滿地，礦機(jī)業(yè)務(wù)在他們的營(yíng)收中占比95%，這在上市公司中是極為罕見(jiàn)的。
雖然億邦在招股書中表示會(huì)積極研發(fā)適用于數(shù)字貨幣的芯片，以及推動(dòng)海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)。但是比起比特大陸和嘉楠耘智的實(shí)操，億邦國(guó)際依然沒(méi)有實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)產(chǎn)生。這一點(diǎn)，億邦跟六出祁山、九伐中原的蜀國(guó)可是背道而馳。
更致命的事，億邦的傳統(tǒng)主業(yè)電信設(shè)備業(yè)務(wù)也陷入了萎縮狀態(tài)。此外，他們還涉及違反美國(guó)出口禁令的問(wèn)題。
問(wèn)題重重的億邦也迫不及待的想要搭上上市的專列，只是不知道它后勁如何，是否會(huì)遭遇業(yè)績(jī)變臉。
三大巨頭不論實(shí)力如何，全都集體搶跑IPO最后的窗口期，如此扎堆進(jìn)場(chǎng)，背后卻危機(jī)四伏。作為新派經(jīng)濟(jì)縮影的礦機(jī)市場(chǎng)，屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資業(yè)態(tài)，上市對(duì)一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，要么是激流勇退收割市場(chǎng)資金套現(xiàn)走人，要么是匯聚市場(chǎng)力量將企業(yè)做大做強(qiáng)，處于寒冬期的礦機(jī)企業(yè)又屬于哪一種呢?
相關(guān)推薦：CFA cfa官網(wǎng) cfa英文 CFA護(hù)照 CFA準(zhǔn)考證
一次通過(guò)CFA! 9群 572165746。CFA資料&資訊隨時(shí)分享，與眾多CFA持證人交流考試經(jīng)驗(yàn)。
▎來(lái)源金程CFA，更多內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注微信號(hào)金程CFA。原創(chuàng)文章，歡迎分享，若需引用或轉(zhuǎn)載請(qǐng)保留此處信息。
