組合管理其實是整個CFA體系中的重點(diǎn)，但在CFA一級中只是進(jìn)行了簡單介紹，主要講解了幾個基礎(chǔ)理論模型，占比也相對較低，上下午各8題左右，雖然近些年的趨勢是經(jīng)常會出1~2題冷僻的考點(diǎn)，但主要考點(diǎn)是比較集中的。如果大家備考時間有限的話主要還是把握大方向，將組合投資中的三大理論理解透徹即可。
縱觀近幾年考生的考試成績，組合管理這門科目的成績呈現(xiàn)兩極分化的情況比較嚴(yán)重，一個方面是由于近幾年考試經(jīng)常會出現(xiàn)幾個冷僻的考點(diǎn)，使考生摸不著頭腦，由于考試題目數(shù)量較少，做錯一兩道題就會影響整個科目的成績;另一方面，由于大家的專業(yè)背景不同，也會覺得組合管理這門科目的難易程度不同，如果之前是學(xué)財經(jīng)專業(yè)的或者考過證券從業(yè)的童鞋，就會覺得一級的組合管理相對比較簡單，無外乎就是有效前沿、CAL、CML、SML這幾條線，但是如果之前沒有接觸過的話，就會往往把這幾條線搞混淆，覺得非常煩。
CFA一級的組合管理一共5個reading，可以分為兩大部分：理論部分和實務(wù)部分，重點(diǎn)是理論部分，基本上每年70%的題目都來自于理論部分。理論部分主要講了2位著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬科維茨和威廉夏普的3個理論：現(xiàn)代投資組合理論、資本市場理論、資本資產(chǎn)定價模型。實務(wù)部分主要有3個reading，分別介紹了：機(jī)構(gòu)投資者的特征、投資組合管理的步驟、風(fēng)險管理、IPS。
由于CFA一級組合管理理論部分是重點(diǎn)，我們先來分析理論部分。第一個理論就是馬科維茨老先生的現(xiàn)代投資組合理論，他是第一個對金融學(xué)進(jìn)行分析研究的，教給基金經(jīng)理如何給客戶做資產(chǎn)配置。
這個理論對金融學(xué)有兩個貢獻(xiàn)：1.他是第一個提出來用return的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來衡量風(fēng)險的;2.他是第一個提出來投資要多樣化、分散化的，即不要把所有的雞蛋放在同一個籃子里。
由于這篇理論是要幫基金經(jīng)理給客戶做資產(chǎn)配置，那就要幫客戶確定一個較優(yōu)組合，然后再按照較優(yōu)組合中每個資產(chǎn)的占比分配資金。而較優(yōu)組合一定是對投資者的主觀世界和金融市場中的產(chǎn)品的客觀世界都進(jìn)行分析后雙方匹配的切點(diǎn)才是較優(yōu)組合。在這個理論中，馬科維茨就想讓市場中所有的風(fēng)險資產(chǎn)做組合，然后選擇較好的風(fēng)險資產(chǎn)組合去給客戶投資。
在選擇較好的風(fēng)險資產(chǎn)組合時，首先他的第一個標(biāo)準(zhǔn)就是收益率一定的情況下，選擇風(fēng)險最小的組合，就得到了最小方差前沿;然后第二個標(biāo)準(zhǔn)是風(fēng)險一定的情況下，選擇收益率最大的組合，最終就得到了有效前沿，這就是對金融市場中的產(chǎn)品分析完以后得到的客觀世界。
然后再對投資者的主觀世界進(jìn)行分析，把投資者對于return和risk之間的選擇表示出來，就得到了投資者的無差異曲線。最終，有效前沿和無差異曲線的切點(diǎn)即為投資者的較優(yōu)組合。這就是著名的現(xiàn)代投資組合理論。需要大家重點(diǎn)掌握的有：
CFA一級組合管理中的第二個理論就是資本市場理論，這個理論承接現(xiàn)代投資組合理論，也是在幫助基金經(jīng)理給客戶做資產(chǎn)配置。但是在這個理論中做資產(chǎn)配置的產(chǎn)品發(fā)生了改變，現(xiàn)代投資組合理論中的產(chǎn)品是所有的風(fēng)險資產(chǎn)，最終得到的客觀世界是有效前沿;而資本市場理論中做資產(chǎn)配置所用的資產(chǎn)是無風(fēng)險資產(chǎn)和位于有效前沿上的有效的風(fēng)險資產(chǎn)組合，最終得到的客觀世界是CAL線或CML線。而投資者最終的較優(yōu)組合依然是客觀世界(CAL線或CML)與主觀世界(投資者的無差異曲線)的切點(diǎn)。需要大家重點(diǎn)掌握的有：
CFA一級組合管理中的第三個理論是資本資產(chǎn)定價模型，這個理論與前面兩個理論有所不同，前面兩個理論都是在教給基金經(jīng)理如何做資產(chǎn)配置的，理論框架基本相同，而第三個理論是教給我們?nèi)绾谓o資產(chǎn)做定價的。需要大家重點(diǎn)掌握的有：
CFA一級組合管理的重點(diǎn)除了上面介紹的3個模型外，還有4個業(yè)績衡量指標(biāo)，分別是：Sharp ratio、M-squared、Treynor ratio、Jensen's alpha。這4個指標(biāo)分別需要掌握的都是公式計算和分類：
CFA一級組合管理的實務(wù)內(nèi)容的第1個reading叫做：portfolio management：an overview，內(nèi)容比較簡單，考試題目也相對比較簡單，完全都是定性的問題。整個reading就是在介紹為什么要做portfolio，投資者都有哪些類型以及他們的投資特點(diǎn)，基金經(jīng)理在給客戶做組合管理時步驟都有哪些。需要大家重點(diǎn)掌握的是：
CFA一級組合管理的實務(wù)內(nèi)容的第2個reading是有關(guān)風(fēng)險管理的，整個一章也完全都是定性的內(nèi)容，很多基本的名詞，相對比較簡單。需要大家重點(diǎn)掌握的有：
CFA一級組合管理的實務(wù)內(nèi)容的最后一個reading主要是有關(guān)IPS的內(nèi)容，這一章主要是為二三級組合管理打基礎(chǔ)的，由于三級CFA考試中要求考生寫個人IPS和機(jī)構(gòu)IPS，所以在CFA一級組合管理的內(nèi)容中只是簡單的介紹了下IPS的構(gòu)成。本章內(nèi)容需要大家重點(diǎn)掌握的有：
CFA一級組合管理的內(nèi)容相較于其他科目來說還是比較少的，而且重點(diǎn)非常突出，即三大理論，但是對于之前沒有學(xué)過金融學(xué)的童鞋來說理解起來還是有一定難度的，但是它們也是金融學(xué)的核心：資產(chǎn)配置和資產(chǎn)定價，學(xué)好這三個理論也會對于今后的CFA三級理論學(xué)習(xí)以及實務(wù)投資有一定的幫助。除了三大理論以外，剩下的3個reading的實務(wù)部分的內(nèi)容完全都是定性的問題，而且非常簡單，如果對于理解三大理論有一定難度的童鞋，可以先著重復(fù)習(xí)實務(wù)部分，把這部分的分?jǐn)?shù)牢牢抓住，這樣的話也會使得組合管理的成績有一定的提高。
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