行為金融學(xué)和傳統(tǒng)金融學(xué)有什么區(qū)別呢?
2017年10月9日，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查德·塞勒獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，他的重要研究成果之一是行為金融學(xué)。
行為金融學(xué)是什么?作為一門在CFA三級(jí)開篇引入的學(xué)科，它與我們之前非常熟悉的傳統(tǒng)金融學(xué)有什么區(qū)別?
行為金融學(xué)探索了投資者心理和市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的微妙關(guān)系。這聽起來(lái)十分玄乎，但行為金融學(xué)是一門非常接地氣的學(xué)科。
回顧傳統(tǒng)的金融學(xué)，人是完美的，是理性的、風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，做投資決策時(shí)可以根據(jù)自身的收益目標(biāo)在馬克維茨有效前沿上選擇較優(yōu)投資組合方案。而現(xiàn)實(shí)生活中，要做一個(gè)不感情用事、不盲從的個(gè)人投資者是非常困難的。
常見的現(xiàn)象比如說(shuō)：
曾經(jīng)炒期貨虧得日子都沒(méi)法過(guò)了，以后市場(chǎng)再好也不投資期貨;
過(guò)早地拋掉了“漲”勢(shì)喜人的潛力股，卻留著虧損巨大、難以逆轉(zhuǎn)的垃圾股等它回本;
只相信與自己觀點(diǎn)一致的新聞報(bào)道，卻忽略那些意見相左的“蛛絲馬跡”，從而做出錯(cuò)誤的投資決策，等等。
這些行為偏差從個(gè)人擴(kuò)散到群體時(shí)就會(huì)影響到整個(gè)市場(chǎng)了。行為金融學(xué)將五花八門的投資者行為匯總、歸類、形成體系，教我們?cè)鯓幼R(shí)別、對(duì)待或者克服投資中的不理性行為，所以學(xué)習(xí)行為金融學(xué)是為了讓我們-未來(lái)的CFA持證人，充分考慮人的因素，更系統(tǒng)地了解客戶(例如投資目標(biāo)、個(gè)性、投資心理等)，從而差異化、人性化地服務(wù)客戶。
學(xué)科占比
CFA三級(jí)不同于一級(jí)二級(jí)，沒(méi)有對(duì)每一門學(xué)科切割占比權(quán)重，例如行為金融學(xué)在CFA三級(jí)中屬于Portfolio Management and Wealth Planning下的一門學(xué)科。
而Portfolio Management and Wealth Planning這個(gè)話題中共含有六門學(xué)科(分別是行為金融、個(gè)人IPS、機(jī)構(gòu)IPS、資產(chǎn)配置、交易，以及業(yè)績(jī)歸因)，這六門學(xué)科有一個(gè)總的占比，根據(jù)協(xié)會(huì)官網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)，19年這個(gè)話題在考試中占比為35-40%，相比18年45-55%的權(quán)重有明顯的占比下降。
這說(shuō)明協(xié)會(huì)越來(lái)越注重考生的綜合分析能力，所有學(xué)科都要“雨露均沾”，而非側(cè)重于考察某一些話題。
根據(jù)往年考題分析，行為金融學(xué)在上下午都出過(guò)考題，通常為1個(gè)case。近五年在上午題都出現(xiàn)了，有的年份還會(huì)與個(gè)人IPS相結(jié)合來(lái)考察，那么就會(huì)出現(xiàn)在1個(gè)case中的某幾個(gè)小題里。
學(xué)科框架
行為金融學(xué)在今年的CFA考綱中沒(méi)有變化，總共設(shè)有三個(gè)章節(jié)。
第一章主要是對(duì)比傳統(tǒng)金融學(xué)和行為金融學(xué)：行為金融學(xué)放寬了傳統(tǒng)金融學(xué)的假設(shè)，認(rèn)為人的知識(shí)是有限的，在做投資決策時(shí)是損失厭惡的、有限理性的。
第二章主要講個(gè)人投資者的各種行為偏差，主要分為兩大類：一是認(rèn)知偏誤(cognitive error)，二是情緒偏誤(emotional bias)，該部分是上午題的考試重點(diǎn)，通常會(huì)給出場(chǎng)景和案例，需要掌握各種偏差的識(shí)別、影響和如何克服。
第三章側(cè)重講了行為金融學(xué)的應(yīng)用：將投資者分類，每類投資者會(huì)有哪些偏差，與不同類別的投資者用何種方式溝通。
重難點(diǎn)：
正如前文所述，第二章節(jié)通常是考試的重點(diǎn)，需要掌握各種行為偏差的識(shí)別、影響和如何克服，其中行為偏差的識(shí)別是CFA考試中的難點(diǎn)。通常考試中會(huì)列出一些候選的行為偏差，然后讓考生根據(jù)文章內(nèi)容判斷屬于哪一種。
根據(jù)往屆學(xué)員反饋，雖然各種偏差的概念都記得滾瓜爛熟了，但是落實(shí)到具體案例分析時(shí)，還是會(huì)因?yàn)楹雎阅承╆P(guān)鍵詞、或者理解不到位而出現(xiàn)錯(cuò)選。那么因此行為金融的學(xué)習(xí)中需要一些技巧和策略。
復(fù)習(xí)策略
整體來(lái)說(shuō)，行為金融這門學(xué)科結(jié)構(gòu)比較清晰，學(xué)起來(lái)比較有趣味性，CFA考點(diǎn)考法相對(duì)固定。作為一門大概率會(huì)出現(xiàn)在上午題的學(xué)科，對(duì)于學(xué)科內(nèi)的一些名詞理解、概念解釋和應(yīng)用的要求就會(huì)比較高。
建議大家在基礎(chǔ)段學(xué)習(xí)的時(shí)候就理清這些名詞和概念;然后通過(guò)后續(xù)的金程題庫(kù)以及真題的練習(xí)反復(fù)記憶并且鞏固理解;對(duì)于自己經(jīng)?；煜拿~要單獨(dú)拎出來(lái)區(qū)分，形成自己的錯(cuò)題集，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。
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