對(duì)沖基金在未來(lái)五年會(huì)有怎樣的表現(xiàn)?在2018年年中，我們向另類資產(chǎn)管理行業(yè)的300多位基金經(jīng)理和120位機(jī)構(gòu)投資者提出了這個(gè)問(wèn)題。我們的調(diào)查和研究揭示了多個(gè)有趣的趨勢(shì)。
1、不再是最大的另類資產(chǎn)類別?
根據(jù)行業(yè)觀點(diǎn)和我們的調(diào)查數(shù)據(jù)，我們預(yù)測(cè)，對(duì)沖基金行業(yè)將在未來(lái)五年增長(zhǎng)31%，在2023年達(dá)到4.7萬(wàn)億美元的規(guī)模。盡管按百分比計(jì)算，這是我們追蹤的所有另類資產(chǎn)類別中預(yù)期增幅(1.1萬(wàn)億美元)最小的，但在預(yù)期凈資本增值方面卻高居第二，僅次于私募股權(quán)(1.8萬(wàn)億美元)——我們預(yù)計(jì)私募股權(quán)將超過(guò)對(duì)沖基金，成為另類資產(chǎn)行業(yè)中規(guī)模最大的類別，達(dá)4.9萬(wàn)億美元。
2、非流動(dòng)性策略采用增加
在受訪的私募股權(quán)投資者當(dāng)中，79%的人預(yù)計(jì)到2023年將增加對(duì)私募股權(quán)的投資，只有27%的對(duì)沖基金投資者預(yù)計(jì)會(huì)加大對(duì)對(duì)沖基金的投入。實(shí)際上，16%的投資者預(yù)計(jì)會(huì)減少在對(duì)沖基金方面的資產(chǎn)配置。雖然預(yù)期增幅不是特別大，但有意減少其投資的百分比也沒(méi)有很多。因此，我們預(yù)計(jì)對(duì)沖基金的增長(zhǎng)將保持穩(wěn)定，因?yàn)榇蠖鄶?shù)投資者計(jì)劃保持相對(duì)穩(wěn)定的持倉(cāng)，這也體現(xiàn)了我們近年來(lái)觀察到的趨勢(shì)。
3、對(duì)沖基金資產(chǎn)配置溫和增長(zhǎng)：并不全是壞消息
考慮到私募行業(yè)的強(qiáng)勁回報(bào)和創(chuàng)紀(jì)錄的配置比例，投資者開(kāi)始通過(guò)將重心轉(zhuǎn)向非流動(dòng)性另類資產(chǎn)類別，來(lái)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)投資多元化，創(chuàng)建更為復(fù)雜的投資組合，這種趨勢(shì)并不令人感到意外。然而，對(duì)配置對(duì)沖基金的增長(zhǎng)會(huì)相對(duì)溫和的預(yù)期，可能并不像調(diào)查結(jié)果所顯示的那樣對(duì)整個(gè)行業(yè)不利。
在過(guò)去10年左右的時(shí)間里，我們看到越來(lái)越多的投資者創(chuàng)建了規(guī)模越來(lái)越大的對(duì)沖基金投資組合，使得對(duì)沖基金的配置占比總體上超過(guò)了私募資產(chǎn)。例如，私募股權(quán)投資者通常將投資組合的9%至10%用來(lái)配置私募資產(chǎn)，相比之下，對(duì)沖基金投資者對(duì)基金的配置比例平均在14%至15%之間。盡管我們預(yù)計(jì)，對(duì)沖基金在許多機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)配置中將保持相對(duì)穩(wěn)定的占比，但隨著投資者根據(jù)市場(chǎng)狀況和戰(zhàn)術(shù)目標(biāo)繼續(xù)調(diào)整和再平衡其資產(chǎn)配置，未來(lái)這個(gè)領(lǐng)域可能還存在很大變數(shù)。
4、私人財(cái)富卷土重來(lái)?
在被問(wèn)及活躍于業(yè)內(nèi)的投資者類型時(shí)，76%的受訪對(duì)沖基金經(jīng)理預(yù)計(jì)，他們從機(jī)構(gòu)獲得的資本比重將增加。特別是，人數(shù)最多的受訪者(66%)認(rèn)為家族辦公室(family office)將是更有價(jià)值的資本來(lái)源;此外，52%的受訪者認(rèn)為基金會(huì)將是更有價(jià)值的資本來(lái)源，46%則認(rèn)為是主權(quán)財(cái)富基金和捐贈(zèng)基金。相比之下，認(rèn)為私營(yíng)部門(mén)和公共養(yǎng)老基金成為更具價(jià)值資產(chǎn)來(lái)源的受訪者占比分別為38%和36%。
當(dāng)我們?cè)u(píng)估對(duì)沖基金行業(yè)中的私人財(cái)富來(lái)源時(shí)，來(lái)自高凈值個(gè)人和家庭的資本占據(jù)了相當(dāng)大的比重。因此，看到這個(gè)行業(yè)最終兜了一圈又回到原地，是很有趣的一件事。在對(duì)沖基金行業(yè)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)15年的由機(jī)構(gòu)資本助推的增長(zhǎng)后，外界現(xiàn)在預(yù)計(jì)大眾富裕階層將再次推動(dòng)該行業(yè)的增長(zhǎng)。為了吸引此類資本，基金經(jīng)理可能需要對(duì)他們的產(chǎn)品做出調(diào)整，以滿足這些投資者的不同需求。
這一切對(duì)對(duì)沖基金經(jīng)理意味著什么?
盡管基金經(jīng)理數(shù)量在金融危機(jī)后迅速增長(zhǎng)，但調(diào)查結(jié)果顯示，2016年以來(lái)活躍的對(duì)沖基金總數(shù)已趨于穩(wěn)定。這與各個(gè)地區(qū)每年新進(jìn)入該行業(yè)的對(duì)沖基金經(jīng)理人數(shù)大幅下滑的情況相吻合。目前活躍的對(duì)沖基金約有1.48萬(wàn)個(gè)，這一數(shù)字自2017年底以來(lái)一直保持平穩(wěn)，與2015年底相比基本上沒(méi)有什么變化。在接下來(lái)的五年里，這個(gè)數(shù)字會(huì)發(fā)生怎樣的變化? 基金經(jīng)理普遍認(rèn)為(91%的受訪者)，到2023年，該行業(yè)將會(huì)進(jìn)一步整合，其中26%的人預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模整合，在所有另類資產(chǎn)類別中居于首位。
關(guān)于未來(lái)的行業(yè)整合與挑戰(zhàn)
如果我們的預(yù)測(cè)最終證明是對(duì)的，那么活躍的對(duì)沖基金數(shù)量將在未來(lái)五年保持穩(wěn)定或略有減少。隨著投資者生態(tài)變得越來(lái)越復(fù)雜，這些投資者的需求也會(huì)日益復(fù)雜。我們因此認(rèn)為，未來(lái)的環(huán)境將給對(duì)沖基金經(jīng)理帶來(lái)巨大的挑戰(zhàn)，只有那些能夠向投資者證明其價(jià)值并適應(yīng)他們不斷變化需求的基金經(jīng)理，最終才能生存下來(lái)。
盡管面臨這些挑戰(zhàn)，
美國(guó)以外的投資者熱情依舊高漲
從地區(qū)發(fā)展角度看，北美向來(lái)是對(duì)沖基金資本的最主要來(lái)源。但在我們的調(diào)查中，42%的受訪者認(rèn)為，隨著其他地區(qū)的投資者加大對(duì)對(duì)沖基金的投入，未來(lái)五年來(lái)自北美投資者的資本占比將會(huì)下降。相比之下，64%的受訪者預(yù)測(cè)，到2023年，來(lái)自歐洲的資本占比會(huì)上升，59%的受訪者認(rèn)為亞太地區(qū)也會(huì)呈現(xiàn)相同趨勢(shì)。至于新興市場(chǎng)的趨勢(shì)，受訪者選擇最多的增長(zhǎng)來(lái)源是中東(37%)和中國(guó)(29%)。
對(duì)沖基金經(jīng)理如何做出改變來(lái)滿足截然不同的投資者群體的需求，將很有可能決定他們的成敗和從業(yè)時(shí)間長(zhǎng)短。許多對(duì)沖基金可能會(huì)開(kāi)設(shè)地方辦事處，以吸引主要活躍在特定區(qū)域的投資者群體，擴(kuò)大產(chǎn)品服務(wù)種類，或是采用新技術(shù)和新方法。
技術(shù)進(jìn)步可能會(huì)提供答案
在談到人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)時(shí)，88%的受訪者預(yù)測(cè)，這些策略到2023年會(huì)在全行業(yè)發(fā)揮更重要的作用。在被問(wèn)及哪個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)⑹芤嬗诩夹g(shù)進(jìn)步時(shí)，大部分對(duì)沖基金經(jīng)理(65%)都提到了基金運(yùn)作。如何評(píng)估新技術(shù)——例如區(qū)塊鏈、加密貨幣、大數(shù)據(jù)以及人工智能/機(jī)器學(xué)習(xí)——的影響和存在期限，目前還沒(méi)有明確的預(yù)測(cè)，但基金經(jīng)理們普遍認(rèn)為，這些技術(shù)進(jìn)步將有助于提高尋找alpha收益來(lái)源及降低成本的效率。
在任何領(lǐng)域，無(wú)論基金經(jīng)理們?nèi)绾巫龀龈淖儯@種演進(jìn)肯定會(huì)帶來(lái)很大的不同。對(duì)沖基金的發(fā)展史本身就是短短五年即可發(fā)生諸多改變的明證。
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