開始備考CFA的同學(xué)第一反應(yīng)只有兩個字：混亂。十大個章程無數(shù)個細點提綱有那———么長真的不知道從哪里開始，但是不要方，今天小編就帶大家全面梳理CFA各級知識點，幫你一次搞定復(fù)習(xí)方向 。

　　從學(xué)習(xí)的角度來講，CFA主要是為未來希望從事股票分析師，基金工作者們定制的。

　　如果大家想大體學(xué)習(xí)了解目前市場上的金融工具與金融市場，CFA也是推薦的。

　　CFA涉及的廣度很寬，固定收益，衍生品，股票分析研究，投資組合等等(具體的內(nèi)容在后面的課程介紹中會有概要說明)。

　　對于數(shù)學(xué)不好的同學(xué)門也是個福音，CFA數(shù)學(xué)涉及的比較淺顯。

　　我們將10門課程分成三個框架，大家就會有一個更清晰的認識：

　　基礎(chǔ)框架：道德，數(shù)量，以及經(jīng)濟學(xué)。

　　財務(wù)主導(dǎo)的框架：財務(wù)報表分析，公司理財，權(quán)益。

　　金融工具框架：固定收益，衍生品，另類投資，以及投資組合管理。

　　下面我們就對各個CFA考試科目進行詳細介紹，評估每個課程的重要性，二星到五星進行打分

　　二星課程

　　= 道德 =

　　不想多說，基本上都是CFA要求的規(guī)定，比如如何避免老鼠倉，如何保證你個人報告的獨立性，如何對客戶忠誠，Soft Dollar的處理等等。

　　對一些金融公司從事公司管理，法務(wù)部的朋友來說有些借鑒意義。

　　三星課程

　　= 經(jīng)濟學(xué) =

　　涉及的主要是微觀，宏觀經(jīng)濟學(xué)中的一些皮毛。

　　微觀主要關(guān)于需求，供給間的關(guān)系。什么因素能夠促進經(jīng)濟增長，3個經(jīng)濟學(xué)理論。

　　宏觀強調(diào)政府行為對經(jīng)濟增長的影響，貨幣政策，財務(wù)政策的影響等等。

　　CFA二級中涉及到一塊關(guān)于利率，通貨膨脹，以及匯率之間的關(guān)系的內(nèi)容， 比如中國Inflation高，央行要控制，就要加息，利息高了，國外熱錢進，賺利差，并在外匯期貨市場上鎖定匯率賣空RMB，導(dǎo)致RMB貶值。

　　關(guān)于外匯還涉及到一個三角套利的內(nèi)容，簡單的說就是通過三種外幣匯率之間有無Risk-Free套利的關(guān)系。

　　而且通過簡單的看過幾個銀行的外匯牌價，檢驗過一些貨幣間的關(guān)系，目前還沒有看到過有套利的機會。

　　= 另類投資 =

　　另類投資里面涉及很多投資產(chǎn)品和方法，以及封閉式基金，ETF,房地產(chǎn)，大宗商品等投資產(chǎn)品的介紹。

　　其中CFA二級中主要強調(diào)對房地產(chǎn)特別是Raw Land的估值，以及PE中的估值方法如VC,LBO等等。Hedge Fund也會有些基礎(chǔ)的介紹。

　　學(xué)習(xí)當(dāng)中只是涉及些基本的概念。如果想很好的了解某種投資產(chǎn)品，還需要很深入的學(xué)習(xí)。這門課學(xué)下來就感覺比較空，沒有什么特別深刻的印象。

　　四星課程

　　= 數(shù)量 =

　　CFA通常是側(cè)重于無數(shù)理背景，非常適合數(shù)學(xué)背景較弱的學(xué)員。

　　因此課程中，雖然有數(shù)量者們課，但是內(nèi)容都很基礎(chǔ)，不會有大量，復(fù)雜的數(shù)學(xué)計算，會涉及到基本的概率論的內(nèi)容。CFA一級主要偏向于假設(shè)檢驗。

　　二級要掌握一些模型，一元回歸(Regression)，多元回歸(Multi-Regression)， 時間序列模型(Time-Series)。

　　從CFA考試的角度來講，CFA一級的數(shù)學(xué)偏重于基礎(chǔ)的計算，讓你算Covariance, Sharp Ratio等等。

　　CFA二級中則強調(diào)對各種模型基本概念的掌握，定量的內(nèi)容很少，CFA協(xié)會最愛考的就是一些模型的假設(shè)，適用范圍等等。

　　數(shù)量的學(xué)習(xí)價值不高，更多的在于應(yīng)試。如果以后想做金融工程，做中性(無風(fēng)險套利)投資的話，CFA涉及到的知識遠遠不夠，學(xué)習(xí)中并沒有體現(xiàn)如何通過一些軟件來建模，最多就告訴你些如何選擇Model。

　　作為一個金融分析師，無論是股票，期貨，還是外匯，如果你能找到一個不錯的Model對于投資研究還是能起到一定數(shù)據(jù)支撐的作用(能忽悠住客戶)。

　　= 固定收益 =

　　從債券分析本身來說還是很有價值的。目前很多基金都是混合型品種，對基金從業(yè)人員的要求也會不限于股票，還要具備一定債權(quán)分析的能力。

　　總體來說，公司債券和國家的利率政策，公司的信用等級，發(fā)行期限，市場波動性以及債權(quán)當(dāng)中附加的期權(quán)都有關(guān)系。

　　但是這部份涉及到一塊衍生債權(quán)在未來中國金融發(fā)展上也許會出現(xiàn)，有興趣的CFA報名考生可以關(guān)注這類產(chǎn)品的設(shè)計和原理。

　　= 衍生品 =

　　衍生品這塊說的也許不是很全面，定量的涉及也比較多。

　　主要包括了對市場上衍生產(chǎn)品如期權(quán)，期貨，Swap以及期權(quán)的介紹。衍生產(chǎn)品的定價、如何進行無風(fēng)險套利等都是重點。

　　衍生品在中國目前來看品種太少，未來也是一大發(fā)展趨勢。但是通過程序交易系統(tǒng)進行無風(fēng)險套利，中國目前發(fā)展的比較快。

　　CFA這塊衍生品介紹的還是蠻簡單的，很多實質(zhì)性的內(nèi)容請參考FRM和CQF。不過數(shù)學(xué)不好的同學(xué)較好就不要涉及這塊。尋找好的數(shù)學(xué)模型是衍生品乃至中性投資的重點。CFA+FRM雙證班課程詳情在線咨詢

　　五星課程

　　= 財務(wù)報表分析 =

　　CFA一級二級考試中都占到了20%左右，這塊Fail了，CFA考試就沒戲了。

　　一級主要是基礎(chǔ)會計的內(nèi)容：三大表的認識，現(xiàn)金流的計算，存貨的處理方法，各種比率的介紹，表外資產(chǎn)的會計處理方法。CFA考試中也就是簡單的比率計算和基本概念的考量。

　　= 投資組合管理 =

　　給你一攬子股票和金融產(chǎn)品，如何分配他們的權(quán)重使得價值最大化那?無論是機構(gòu)投資者，還是小戶投資者，都面臨這樣的選擇。

　　通過投資者的無差異曲線與最小方差前沿相切獲得收益一定時，方差最小的投資組合。

　　不過沒考慮無風(fēng)險產(chǎn)品(國債)，所以又把國債的無風(fēng)險收益率加到模型里面夠成了一個Capital Asset Line。

　　找到了無風(fēng)險利率和風(fēng)險產(chǎn)品之間的較優(yōu)配置權(quán)重，如果把市場上所有的風(fēng)險產(chǎn)品都加進來的話，那不是很厲害。

　　通過加入更多的風(fēng)險產(chǎn)品，最小方差前沿轉(zhuǎn)化為有效前沿，通過和無風(fēng)險Rf的組合又變成了Capital Market Line。

　　有了CAL和CML線之后我們就能有效地找到權(quán)重配比。模型畢竟是模型，是有很多假設(shè)的，所以在現(xiàn)實生活中使用時要考慮產(chǎn)品之間的相關(guān)性，以及投資者的投資風(fēng)格(是否是風(fēng)險厭惡)等等。

　　有了這個東西之后還沒完，沿著此理論又發(fā)明了CAPM，也就是Equity里面講的用于衡量Required Rate of Return 方法之一。

　　后生覺得風(fēng)險分為系統(tǒng)和非系統(tǒng)型風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險可以通過產(chǎn)品的分散化進行規(guī)避。而非系統(tǒng)性風(fēng)險則很難規(guī)避。

　　所以通過找收益和系統(tǒng)性風(fēng)險(Beta)獲得有效前沿，并與Rf之間構(gòu)建了一條SML線。通過SML線我們可以知道金融產(chǎn)品的要求回報率。

　　如果分析師預(yù)計的期望回報率高于要求回報率的時候則買入，反之賣出。CAPM的假設(shè)條件也有很多。最苛刻的當(dāng)屬市場無摩擦。沒有傭金那券商的Broker們怎么活那?

　　說了一大堆，總結(jié)下就是如何用一套模型是做資產(chǎn)分配的。后生的CAPM模型則是用于判斷股票或者金融組合的價值，低估還是高估。

　　= 公司理財 =

　　這部門內(nèi)容也可以看作是財務(wù)部門的延續(xù)。更多的是分析公司如何選擇項目，通過什么方法來選擇項目。

　　耳熟能詳?shù)木褪荖PV，IRR等等。復(fù)雜一點的就是比較不同年限時如何選擇項目。如何進行現(xiàn)金流的折現(xiàn)選擇折線率等等。

　　折線率選擇時要分清是對公司整體價值的估值(WACC:債券和股權(quán)人的要求回報率)還是對股權(quán)的評估(股權(quán)人的回報率)。

　　= 權(quán)益 =

　　對于立志成為行業(yè)研究的同志們來說，Equity是最精彩的部分。

　　首先是介紹了交易市場的種類，Order-Driven和Price-Driven市場下的優(yōu)缺點，主要指數(shù)的編制方法。

　　其次介紹了一些投資產(chǎn)品例如ADR, Close-Open Fund 以及ETF的基本概念和優(yōu)缺點。

　　前面部分的知識有些零散，更多的是了解目前的交易市場以及一些金融工具。后半部分主要集中介紹了行業(yè)研究以及公司股票的估值。

　　對于崇尚基礎(chǔ)分析的CFA協(xié)會來說，股票研究由自上而下的順序進行分析。

　　首先是宏觀經(jīng)濟面的分析，判斷當(dāng)前環(huán)境屬于經(jīng)濟周期的哪個階段，要買何種的投資產(chǎn)品。

　　然后是行業(yè)面的研究，影響行業(yè)的因素，波特五力的分析，通過HHI指標判斷公司所處行業(yè)競爭程度等等。

　　公司層面上，通過相對估值(P/E.P/S,P/B,EV/EBITDA,etc)，絕對估值法對公司進行價值評估(FCFF,DCF, Residual Model).這塊涉及的內(nèi)容很多。

　　包括各個估值方法的適用性，比如EV/EBITDA適用于折舊大，F(xiàn)ix Asset 大的公司進行估值，可以很好的評估公司的運營效率。

　　FCFF可以很好的衡量公司價值(體現(xiàn)了債權(quán)人，股東以及管理層的關(guān)系)，能夠?qū)Υ蠊蓶|進行估值。殘指模型的估值減少對未來預(yù)測的依賴，現(xiàn)值部分占了估值的大頭。

　　CFA考試中對各種方法的計算也是必不可少。

　　給你一張報表，讓你算FCFF，告訴你Growth Rate, Required rate of Return, 求Multi-stage DDM。

　　當(dāng)然，現(xiàn)實生活中不會告訴你模型的要求回報率是多少，分析師主觀的分析對要求回報率的判斷也不一致，導(dǎo)致不同機構(gòu)對公司的估值也不會相同。CFA協(xié)會對要求回報率也給出了一些科學(xué)的模型。

　　首先是基于CAPM(Capital Asset Price Model)，CAPM在Portfolio章節(jié)里面會有介紹，主要是通過股票的要求回報率以及分析師的期望回報率判斷股票低估或是高估。

　　通過CAPM可以求出股票的要求回報率。如果通過CAPM計算回報率的話，又涉及到一個新的問題，模型中重要參數(shù)市場溢價ERP(Return Rate Market與Risk-Free Rate of Return的差)以及Beta(系統(tǒng)性風(fēng)險)如何確定那?

　　CFA提供歷史法以及Forward-Looking 法對ERP進行估值。對于公司beta的確定，就要借助數(shù)學(xué)章節(jié)中學(xué)習(xí)到的Regression對公司的Beta 做回歸得出。

　　不過通常，Beta的Mean value也是1左右。根據(jù)不同公司的類型提供經(jīng)驗的Beta值。比如Cyclical企業(yè)Beta>1，Defense類型的企業(yè)Beta<1，Growth類型的Beta值最大。

　　同時，Beta可以通過行業(yè)行業(yè)的Beta均值去杠桿后在乘以公司杠桿后得出。有了Beta和ERP我們就可以通過CAPM來粗略的預(yù)測公司的要求回報率。

　　我相信機構(gòu)里面對Required Rate of Return的計算也會用到CAPM. CAPM的學(xué)習(xí)也是非常必要的。

　　除了CAPM模型之外，CFA還提供了另外幾種模型來預(yù)測要求回報率，比如多因素模型包含了公司大小的溢價，流通溢價，以及帳面市場比(B/M)的溢價等等。

　　多因素模型這塊就體現(xiàn)出分析師的投資藝術(shù)，只要對公司股票價值的影響因素都可以加入進來(通過回歸方法找到相關(guān)的因素)。

　　看小編啰嗦這么多，有沒有對CFA已經(jīng)有了最基本的了解。CFA不難只是麻煩，知識點多范圍廣，如果你想要順利快速***，小編建議報班學(xué)習(xí)，CFA智能***班課程詳情在線咨詢

完善下表，48小時內(nèi)查收CFA備考資料
（如果沒收到資料，可以點我咨詢）

相關(guān)推薦： CFA考試科目 CFA報考條件 注冊金融分析師 CFA復(fù)習(xí)資料

2019年CFA備考交流群 909165458 。CFA資料&資訊隨時分享，與眾多CFA持證人交流考試經(jīng)驗。

返回首頁