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　　學(xué)科介紹

　　Investment Policy Statement (IPS)，是歷年CFA三級(jí)考試的重中之重。早在CFA一二級(jí)的道德部分我們就學(xué)過，IPS是基金經(jīng)理的投資紀(jì)律，在現(xiàn)實(shí)生活中基金經(jīng)理要嚴(yán)格地遵循IPS為客戶配置資產(chǎn)，提出合理的投資建議。

　　IPS根據(jù)投資者類別劃分為兩門科目，個(gè)人IPS (Private wealth management)與機(jī)構(gòu)IPS(portfolio management for institutional investors)。顧名思義，個(gè)人IPS是基金經(jīng)理為高凈值個(gè)人客戶進(jìn)行資產(chǎn)管理，而機(jī)構(gòu)IPS是基金經(jīng)理針對(duì)養(yǎng)老金、基金會(huì)、保險(xiǎn)公司、銀行等機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資組合管理。接下來就個(gè)人IPS這門科目做詳細(xì)的介紹。

　　個(gè)人IPS在CFA三級(jí)考試中，上下午都會(huì)出題，上午會(huì)出寫作題，下午會(huì)出選擇題，科目占比非常高，所以在三級(jí)是得IPS者得天下，所以大家一定要給與充分的重視。

　　學(xué)科框架

　　個(gè)人IPS總共分為五個(gè)章節(jié)。其中第一章主要講述如何寫IPS，相當(dāng)于做了一個(gè)總述。第二到四章主要講了個(gè)人IPS中的稅收問題，第五章是對(duì)個(gè)人投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　第一章——總述

　　Reading 10講的是如何寫IPS。

　　當(dāng)我們作為普通投資者，跑到銀行、證券公司去開理財(cái)、股票投資賬戶時(shí)，會(huì)收到一張調(diào)查問卷，上面的問題大體包括：年齡、家庭組成、收入來源、投資經(jīng)驗(yàn)、過去的損益情況、面對(duì)虧損的心態(tài)，等等。

　　這其實(shí)就是IPS的第一步，了解客戶的基本情況。當(dāng)然，作為高凈值客戶的基金經(jīng)理，這一步可能是通過面談的形式開始的，而且需要掌握的背景信息必須更加充分。所以面對(duì)一個(gè)活生生的人，一個(gè)獨(dú)一無二的個(gè)體，如何著手寫IPS呢?這當(dāng)然是有套路的!

　　如何寫IPS呢?

　　首先，我們要了解個(gè)人投資者的目標(biāo)，這包括收益目標(biāo)(return objective)和風(fēng)險(xiǎn)容忍度(risk tolerance)。風(fēng)險(xiǎn)容忍度又包含風(fēng)險(xiǎn)承受能力(客觀的)和風(fēng)險(xiǎn)承受意愿(主觀的)。遵循的原則是：想要達(dá)到投資收益，就要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。如果兩者不匹配，那基金經(jīng)理得說服投資者要么接受低于預(yù)期的收益，要么承受更高的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次，我們要了解個(gè)人投資者的投資限制，分為五方面：

　　時(shí)間范圍(time horizon)：資產(chǎn)規(guī)?；蛘攥F(xiàn)金流有重大變化的時(shí)點(diǎn)。

　　稅收(tax consideration)：了解稅收政策、投資賬戶類別、稅率。

　　流動(dòng)性需求(liquidity needs)：短期是否有支出，是否需要變現(xiàn)資產(chǎn)。

　　法律與監(jiān)管(legal & regulatory)：符合當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求。

　　特殊情況(unique circumstance)：例如中彩票拿了一大筆錢、繼承一筆遺產(chǎn)等。

　　以上7個(gè)英文詞組的首字母拼在一起，記為RRTTLLU，形成了搭建IPS寫作框架的“套路”。

第二到四章——關(guān)于稅收

　　第二到四章——關(guān)于稅收

　　三級(jí)在個(gè)人投資者稅收方面足足用了三個(gè)reading，可見稅收對(duì)于個(gè)人投資者來說是一個(gè)異常重要又復(fù)雜的要素?；鸾?jīng)理的目標(biāo)只有一個(gè)：幫助客戶能少交就少交，能晚就晚交。

　　通過稅收計(jì)算，選擇不同的投資賬戶，使客戶最終獲得最多的到手收益。

　　Reading 11講述了全球征稅體制、稅種和投資賬戶種類。

　　Reading 12講述了遺產(chǎn)規(guī)劃的稅收問題。

　　Reading 13是集中的單一資產(chǎn)做分散化時(shí)遇到的問題。

　　Reading 14個(gè)人投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理

　　對(duì)比傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表，本章引入了針對(duì)個(gè)人投資者的Economic Balance Sheet。將人力資本加入資產(chǎn)部分，將未來消費(fèi)的現(xiàn)值和遺產(chǎn)加入負(fù)債部分。因此，風(fēng)險(xiǎn)管理不再局限于金融資產(chǎn)負(fù)債，還考慮了人的體力、腦力、壽命等。

　　重難點(diǎn)分析

　　個(gè)人IPS在CFA考試中相當(dāng)靈活。題目通常會(huì)以大篇幅的案例展開，比如高管退休、中年夫婦有子女、年輕人獲得大筆遺產(chǎn)等，考的是對(duì)第一章知識(shí)點(diǎn)的應(yīng)用，所以說第一個(gè)章是重中之重，上午題很大部分都是考這個(gè)章節(jié)，大家學(xué)起來感覺很容易，但是考起來是很難的，因?yàn)榭嫉奶`活，題目都是應(yīng)用類的，也就是說你不僅要理解這個(gè)知識(shí)點(diǎn)，還要根據(jù)已知條件進(jìn)行改變而得出一個(gè)結(jié)論，這就考的非常靈活，所以需要大家一定要花大量的時(shí)間去練習(xí)真題，至少要練習(xí)三遍!

　　根據(jù)近年CFA考試的趨勢(shì)，考題中涉及稅收計(jì)算、遺產(chǎn)規(guī)劃的比重也逐漸增加，因此學(xué)習(xí)過程中也應(yīng)當(dāng)予以重視。

　　與上一級(jí)別科目的聯(lián)系與區(qū)別

　　CFA三級(jí)個(gè)人IPS是三級(jí)考試，尤其是上午題的重頭戲，與CFA二級(jí)的區(qū)別在于，個(gè)人IPS是要真真正正的讓你寫出來的，給你一個(gè)家庭的財(cái)務(wù)情況，按照RRTTLLU的結(jié)構(gòu)寫一份報(bào)告出來的，所以是要求你寫英文essay的，這是最大的區(qū)別，這就要求CFA報(bào)名考生不僅要理解知識(shí)點(diǎn)，還要背會(huì)這些英文句子。

　　要說與CFA二級(jí)聯(lián)系最緊密的學(xué)科，就是二級(jí)的組合和衍生了，組合里面我們從CFA一級(jí)到二級(jí)，一直在學(xué)組合的思想，如何做分散化，如何分析客戶的IPS，這些都是寫IPS的理論基礎(chǔ)，而二級(jí)衍生里面我們學(xué)到了很多對(duì)沖工具來做風(fēng)險(xiǎn)管理，這可以讓我們很好的為客戶做風(fēng)險(xiǎn)管理，就會(huì)用到很多在二級(jí)衍生學(xué)到的金融工具，比如期權(quán)和組合期權(quán)。所以三級(jí)考試更偏向于應(yīng)用，讓我們把學(xué)到的知識(shí)應(yīng)用到實(shí)際生活中。

　　復(fù)習(xí)策略

　　關(guān)于IPS的復(fù)習(xí)方法，首先上午的真題你至少練習(xí)三遍，做題的范圍要從05年開始到現(xiàn)在，其它科目只需要做最近5年的即可。聽話的同學(xué)都能過。

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