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初學(xué)CFA的同學(xué)可能會(huì)覺(jué)得在CFA一級(jí)中最難的科目就是固定收益和財(cái)務(wù)了，其實(shí)財(cái)務(wù)難度還好，主要是內(nèi)容比較多、而且比較繁瑣，但是固定收益真的是屬于比較難的科目了。固定收益邏輯性很強(qiáng)，把CFA三個(gè)級(jí)別的固定收益放在一起看，知識(shí)點(diǎn)之間的關(guān)聯(lián)性非常強(qiáng)。如果CFA一級(jí)固定收益基礎(chǔ)沒(méi)有打好，CFA二三級(jí)的學(xué)習(xí)就會(huì)變得相對(duì)困難。因此，我們?cè)谝患?jí)就把固定收益的基礎(chǔ)給夯實(shí)了是非常必要的。
1.固定收益的科目分析
CFA一級(jí)固定收益一共包括六個(gè)Reading：
第一個(gè)Reading介紹了固定收益產(chǎn)品的定義、要素、分類(lèi)等內(nèi)容。
第二個(gè)Reading則著重闡述了債券發(fā)行市場(chǎng)的特征。
第三個(gè)Reading講解了債券的估值方法，對(duì)債券的估值就是對(duì)債券價(jià)格和收益率的計(jì)算。
第四個(gè)Reading在第一個(gè)Reading的基礎(chǔ)上又重點(diǎn)探討了ABS這種特殊的債券類(lèi)型。
第五個(gè)Reading對(duì)債券這一投資品種最主要風(fēng)險(xiǎn)——利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了探討，其中關(guān)于久期的計(jì)算非常重要。
第六個(gè)Reading分析了債券的信用風(fēng)險(xiǎn)。
這六個(gè)科目中，重難點(diǎn)集中在債券估值和利率風(fēng)險(xiǎn)這兩部分。但這兩部分考法相對(duì)固定，考察形式以計(jì)算題為主，也就是定量分析。因此針對(duì)這兩部分的學(xué)習(xí)，我們的關(guān)鍵在于理解，理解了之后，做題就迎刃而解。同時(shí)，這兩個(gè)reading特別重要，考試中60%的題目都來(lái)自于這兩部分。
另外三個(gè)部分則主要是定性分析，當(dāng)然，實(shí)際上每個(gè)部分都有定量和定性。因?yàn)镃FA一級(jí)固定收益中介紹了很多種債券，每種債券基本特征都是需要大家掌握的，在學(xué)習(xí)過(guò)程中可能覺(jué)得對(duì)于每一種債券特征都掌握了，但是當(dāng)把這些債券混在一起可能就分不清楚了，而且定性的題目會(huì)考的比較靈活，所以難度系數(shù)就增加了不少。
2.固定收益的復(fù)習(xí)對(duì)策
計(jì)算題的復(fù)習(xí)
在CFA考試中，首先要把握計(jì)算題，因?yàn)槎ㄐ灶}目相對(duì)比較靈活，不太好拿分。而對(duì)于計(jì)算題，每種題型的解題方法和步驟都是固定的，而且基本上題目的題干信息也相對(duì)模式化，只要掌握其步驟記憶典型例題，對(duì)于計(jì)算題來(lái)說(shuō)相對(duì)還是比較容易的。很多網(wǎng)課都會(huì)總結(jié)每種計(jì)算題型的解題步驟，同時(shí)也總結(jié)了常考的計(jì)算題題型，大家只需要根據(jù)我總結(jié)的計(jì)算題題型，記憶解題步驟，然后到原版書(shū)課后題中找一道該類(lèi)型的題目把它練會(huì)、練熟就可以了，以后再遇到類(lèi)似題型的題目只需要套公式和解題步驟即可。復(fù)習(xí)題以課后題為主定性部分的復(fù)習(xí)
學(xué)習(xí)CFA的重點(diǎn)在于對(duì)概念的理解和記憶，這部分可以借助網(wǎng)課機(jī)構(gòu)提供的知識(shí)框架等工具，把定性的東西爛熟于心。CFA一級(jí)考試的固收部分，特別喜歡考察像之前提到的Bullet Bond amortization這樣的小點(diǎn)，不需要太多的技巧也沒(méi)有什么深度，只要細(xì)致的復(fù)習(xí)，非常容易得分。
固定收益證券的內(nèi)容大致可以分為三大部分。
【一】債券的合同條款
1、基本條款：包括債券的maturity，par value，coupon rate。這三條決定了債券未來(lái)的現(xiàn)金流，也就是債券定價(jià)模型的分子。
2、基本條款的衍生：由maturity的不同產(chǎn)生bill，notes，bond。由coupon rate的不同產(chǎn)生Zero-coupon bond，F(xiàn)loating-rate bond等。
3、嵌入期權(quán)條款：包括債券發(fā)行人的權(quán)力（callable，prepayment等）和債券持有人的權(quán)力（puttable， convertible等）。
4、嵌入期權(quán)條款的衍生：callable bond （MBS），puttable bond。
5、債券的發(fā)行人：根據(jù)發(fā)行人的不同，分為國(guó)債、機(jī)構(gòu)債券、市政債券、企業(yè)債券等。
【二】債券的風(fēng)險(xiǎn)
1. Interest rate risk：yield curve平行移動(dòng)為interest rate risk，非平行移動(dòng)為Yield curve risk。
2. Yield curve risk：yield curve非平行移動(dòng)為yield curve risk。
3. Call risk （Prepayment risk）：callable bond利率下降有call risk。
4. Reinvestment risk：reinvestment risk與interest rate risk反相關(guān)。
5. Credit risk：包括Default risk，Credit spread risk，Downgrade risk。外部信用增強(qiáng)的三個(gè)方法：第三方擔(dān)保、銀行信用證、債券保險(xiǎn)。
6. Volatility risk：只有含有嵌入期權(quán)條款的債券（callable，puttable）才有volatility risk。》》》對(duì)CFA還有不清楚的點(diǎn)我咨詢(xún)
【三】債券的定價(jià)
1、債券定價(jià)公式：現(xiàn)金流折現(xiàn)。
2、每個(gè)時(shí)點(diǎn)的折現(xiàn)率不同：利率期限結(jié)構(gòu)。附帶即期利率和遠(yuǎn)期利率。
3、債券的收益率：到期收益率（YTM）
4、債券的利差：包括Nominal Spread，Zero-Volatility Spread，Option-adjusted spread （OAS）5、債券利率風(fēng)險(xiǎn)的度量：duration和convexity
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