作者簡介：張菲澳，財金學(xué)習(xí)特約專欄作家，國內(nèi)年輕的CFA持證人之一。長期追蹤國際金融市場，擁有多年外匯和股票投資經(jīng)驗，目前供職于浦發(fā)銀行。

Duang！在羊年的第一個偽周末，央行通過官網(wǎng)宣布對稱降息：下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率25bp，擴(kuò)大基準(zhǔn)利率浮動區(qū)間至1.3倍，顯示持續(xù)推進(jìn)利率市場化改革的決心。
去年的意外降息是黃金時代，兩周前的預(yù)期內(nèi)降準(zhǔn)是黑色幽默，本次降息被市場普遍認(rèn)為是不可能錯過的節(jié)目，“寬松情理之中，時點(diǎn)意料之外”。A股市場將迎來白金時代。白金時代不如黃金時代來的轟轟烈烈，也暗合管理層用長牛改變瘋牛的政策意圖。
價格工具的資本定價作用大于數(shù)量工具。意外寬松激活的是Beta，意料寬松帶來了更多Alpha的機(jī)會。Alpha&Beta Sepration會成為市場的主流風(fēng)格，持續(xù)的28甚至19現(xiàn)象或?qū)㈦y以出現(xiàn)。
美洲大陸的黎明，西方列強(qiáng)的掙扎
西方主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策出現(xiàn)了明顯的分化，美聯(lián)儲會議紀(jì)要的措辭顯示升息步伐越來越近，歐元區(qū)依然深陷經(jīng)濟(jì)衰退泥沼。中國央行陷入兩難，不都在說其實第一次叫小川降息，他是拒絕的，既要考慮和美聯(lián)儲的利率聯(lián)動，又要兼顧國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境，還要加很多...筆者認(rèn)為早降比晚降好，一是實體經(jīng)濟(jì)本身就有輸血的需要；二是要為將來被動收緊貨幣預(yù)留政策空間。
都說退潮了才知道誰在裸泳，現(xiàn)在中國市場開始漲潮，銀行呆壞賬的暗礁正被逐漸浸沒。抵押品質(zhì)量回歸，M2增速有望從20年來的值（10.8%）反彈，金融機(jī)構(gòu)加杠桿引導(dǎo)實體重回改善之路。
Beta因子的投資工具日益豐富
大金融板塊分為四類：銀行、保險、券商和地產(chǎn)
1）買入收益行業(yè)的個券；中國銀行是歷輪牛市的領(lǐng)頭羊；錦龍股份彈性大，顏值高。
2）獲得分級b份額的exposure：直接買證券b（150172）非常困難，可能遇到一字板；分級套利，場外申購母基金，場內(nèi)拆分賣出A份額；
3）藍(lán)籌50ETF：降息利好低估值藍(lán)籌股似乎沒有爭議，可以考慮Long only策略；或者同時買入ATM的看跌期權(quán)，構(gòu)建Protective Put組合，下跌時同樣獲得保護(hù)，上漲時僅損失期權(quán)費(fèi)。
4）構(gòu)建交易波動性的期權(quán)組合：Straddle或Strangle，當(dāng)50ETF大幅走高或者利好兌現(xiàn)后足夠波動都能賺錢。
Alpha&Beta Separation Strategy
有人專做Beta，有人專做Alpha，我們在這個市場相遇。上輪由降息和杠桿效應(yīng)疊加的行情可能不再由Beta因子獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，Alpha動力有望持續(xù)加速。在標(biāo)的選擇上需要有更新的認(rèn)識。
兩融業(yè)務(wù)興起后，信用賬戶和普通賬戶協(xié)同操作是執(zhí)行Alpha&Beta Separation策略的新選擇。必須指出的是，這里的Separation策略不是學(xué)術(shù)上定義的多空策略實現(xiàn)portable alpha。而是字面上理解的，用有限資金獲得兩類權(quán)益因子的交易手法。首先把普通賬戶持有現(xiàn)券劃入信用賬戶作為抵押物，再融資開新倉。這樣既保留原有股票（Alpha），也獲得追逐金融地產(chǎn)板塊的機(jī)會（Beta）。理解交易規(guī)則顯得尤為重要。
1）普通賬戶劃入的抵押券進(jìn)到信用賬戶里首先要打折，具體系數(shù)參照券商數(shù)據(jù)。
2）信用賬戶的可融資比例=1.5-上述折算系數(shù)。
3）信用賬戶的維持保證金比例：風(fēng)控線，平倉線。要知道如果被券商強(qiáng)平，信用記錄上留下的污點(diǎn)可能會影響買房。
其他要素
白銀時代已經(jīng)開啟，理解為短期沖頂也好，高開低走也好。中央沒有欽定的意思，但是他們的政策定調(diào)也是很重要滴。一句話，聚精會神選標(biāo)的，一心一意謀發(fā)展。