親愛的考生，為了幫助廣大學(xué)員在2015年CFA備考中取得良好的成績，金程網(wǎng)校為大家開設(shè)了CFA考試專欄，每天分享老師精心帶來的CFA歷年真題以及考試答案的詳細(xì)解析，幫助學(xué)員在學(xué)習(xí)中快速的提升考試成績，加強(qiáng)練習(xí)。
本文主要講解對沖基金、基金風(fēng)險等CFA考試知識點(diǎn)，旨在完善大家在CFA考試復(fù)習(xí)中忽略的重難點(diǎn)等,幫助大家復(fù)習(xí)CFA考試中易忘記的模塊，諸多知識點(diǎn)涉及FRM考試。
- 對沖基金
1.風(fēng)格漂移指的是經(jīng)理們不再專注于其特長的領(lǐng)域。對沖基金的風(fēng)格漂移主要表現(xiàn)兩個方面1、基金風(fēng)險因子暴露的變化2、基金風(fēng)險整體的變化，主要是杠桿水平的變化。要對風(fēng)格漂移進(jìn)行檢查，原因有二（bottom up 和top－down）1、從下到上的觀點(diǎn)來看，風(fēng)格調(diào)整使盡職調(diào)查變的更加的復(fù)雜2、從上到下的觀點(diǎn)來看風(fēng)格調(diào)整會導(dǎo)致非預(yù)期風(fēng)險，從而使組合偏離的資產(chǎn)分配?；鸾?jīng)理們要進(jìn)行風(fēng)格漂移的愿意很多，主要有下面的六條：1、該風(fēng)格的市場表現(xiàn)不好，2、超額現(xiàn)金流的吸引3、經(jīng)理的表現(xiàn)不好4、經(jīng)理在新近損失了不少也會使其風(fēng)格發(fā)生變化5、人員的變動6、監(jiān)管的變化
選擇對沖基金經(jīng)理過程中的盡職調(diào)查。主要分析三個方面：1、涉及各個方面的投資過程2、商業(yè)模型（business model）3、人員的質(zhì)量和深度。
2.投資風(fēng)險委員會（IRC）認(rèn)為對沖基金投資者要求對沖基金的基金信息披露的目的有三1、監(jiān)管風(fēng)險，確保經(jīng)理沒有超出風(fēng)險水平2、集合風(fēng)險到投資者可接受的組合水平3、監(jiān)管strategy drift。IRC對信息披露評價的四個方面1、content2、granularity（披露細(xì)節(jié)的詳細(xì)程度）3、frequecy 4、delay
3.以下為style drift部分。傳統(tǒng)基金和對沖基金的投資風(fēng)格的不同1、傳統(tǒng)基金經(jīng)理主要用長頭寸，用很少或者幾乎不用杠桿2、通過組合的持倉或與指數(shù)的相關(guān)性就能判斷出傳統(tǒng)基金的投資風(fēng)格，但是僅僅通過上面是不能得到對沖基金的投資風(fēng)格的3、對沖基金的投資風(fēng)格更加分散，幾乎一種對沖基金就是一種投資風(fēng)格。
4.監(jiān)控和檢測風(fēng)格漂移的方法有六種。1、monitoring risk factor（風(fēng)險因子發(fā)生變化很可能是因?yàn)槠渫顿Y風(fēng)格發(fā)生了變化）2、return-based analysis。3、performance attribution，看回報和風(fēng)格是否一致。4、peer group comparison，看風(fēng)險回報和競爭對手的不同。5、position analysis。6、communication with the fund manager。
5.對沖基金的實(shí)踐。PWG的報告稱對沖基金經(jīng)理應(yīng)該包括一系列的風(fēng)險管理實(shí)踐，并建立內(nèi)部控制，包括市場風(fēng)險、流動風(fēng)險、壓力測試、抵押品管理和估值、頭寸的估值、責(zé)任的劃分等。Hedge fund manager的行為類似于risk broker（風(fēng)險經(jīng)紀(jì)人）。他們尋找風(fēng)險機(jī)會并在有足夠收益的時候會承擔(dān)風(fēng)險。對沖基金經(jīng)理的要執(zhí)行的風(fēng)險功能可以簡單劃分為decide（決定風(fēng)險水平）、assign（在公司內(nèi)部分配）、choose（選擇特定的風(fēng)險）、monitor（監(jiān)控和分析）和approve（批準(zhǔn)合適的風(fēng)險水平）。
6.對沖基金的實(shí)踐的要點(diǎn)（也就是如何達(dá)到實(shí)踐）：1、關(guān)于風(fēng)險配置要進(jìn)行共同決策（joint decision）。2、市場、信用和流動性風(fēng)險要共同分析。3、流動性需求要與壓力水平正相關(guān)。4、杠桿水平會影響到風(fēng)險。5、建立和維持交易對手風(fēng)險很重要。6、要和監(jiān)管者一道來確定獨(dú)特需求。7、在公開披露水平上，經(jīng)理、交易對手和監(jiān)管者必須保持一致。7、談判的方法必須標(biāo)準(zhǔn)化。
7.對對沖基金估值，必須考慮到1、好的估值方法要基于普遍接受的會計準(zhǔn)則generally accepted accounting practices(GAAP),2、需要基于風(fēng)險的調(diào)整adjustment based upon risk3、要定期對可靠性進(jìn)行評估。凈資產(chǎn)價值（NAV）指的是基于GAAP的資產(chǎn)市場價值減去負(fù)債。
8.對沖基金的三個相關(guān)（interrelated）的風(fēng)險為：market risk、funding risk（在危機(jī)時滿足流動性需求的能力）和counterparty risk（交易對手風(fēng)險的度量包括合約的當(dāng)前replacement cost、potential future exposure、PD和amount of documentation）。
9.對基金中杠桿的度量（三種），一種是accounting based（基于會計的，考慮到價值和表外項(xiàng)目的相關(guān)性），另一種是risk-based（基于風(fēng)險的，如volatility-of-value-to-equity,它可以在市場風(fēng)險增加的時候，對如何調(diào)整杠桿起到指導(dǎo)作用），還有一種是dynamic measure是評估在極端市場情況下經(jīng)理進(jìn)行調(diào)整的能力。
10.對沖基金的操作風(fēng)險有四種：data-entry error 、system failure、error in valuation和fraud。限制操作風(fēng)險暴露的方法有（也是四種）：random spot check of activity（隨機(jī)調(diào)查）、separation of duty（職責(zé)分割）、maintenance of a centralization data set（保持集中的數(shù)據(jù)集）以及internal review（內(nèi)部檢查）。
從CFA歷年真題中來看，這部分內(nèi)容也是會涉及，尤其是想考FRM的考生，要好好參與復(fù)習(xí)。CFA歷年考題中比較重點(diǎn)的內(nèi)容章節(jié)為：財報，公司金融、道德、經(jīng)濟(jì)學(xué)、權(quán)益，另類投資、數(shù)量、組合和固收、衍生等，金程CFA小編希望大家重視CFA考試復(fù)習(xí)！
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