金程網(wǎng)校金程cfa給大家?guī)?lái)CFA考試中含有的FRM知識(shí)點(diǎn)。本文主要講解套利模式和經(jīng)驗(yàn)多因子模型和對(duì)沖基金相關(guān)的知識(shí)點(diǎn)，旨在CFA考試前完善大家復(fù)習(xí)知識(shí)結(jié)構(gòu)。

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一、套利模型和經(jīng)驗(yàn)多因子模型

套利模型和經(jīng)驗(yàn)多因子模型的區(qū)別。套利模型假設(shè)預(yù)期收益率可以被經(jīng)濟(jì)因素的未預(yù)期變化所影響。估計(jì)套利模型是一個(gè)兩步驟的過(guò)程，第一步是估計(jì)每種資產(chǎn)回報(bào)的敏感性，第二步是對(duì)回報(bào)的敏感性進(jìn)行回歸，從而估計(jì)市場(chǎng)溢價(jià)。經(jīng)驗(yàn)因素模型的限制就比較少，因素可以是市盈率、紅利增長(zhǎng)率或資本化率，由于因素大多是與資本相關(guān)的基本因子，所以經(jīng)驗(yàn)因子模型也稱之為基本因子模型（fundamental factor model）。

1.套利模型和經(jīng)驗(yàn)多因子模型都是明顯因素模型（explicit factor model）,是用可觀察到的值來(lái)估計(jì)敏感性和市場(chǎng)溢價(jià)的。另外一種是implicit factor model，使用的是PCA，尋找所有回報(bào)的一致行為。所以多因子模型分為三類，兩類屬于explicit model:宏觀因素模型（因子為通脹等宏觀量）、基本因子模型，一類屬于implicit factor model，為主成分因素模型。

二、fund of hedge funds（對(duì)沖基金的基金）

1.fund of hedge funds（對(duì)沖基金的基金）是將單個(gè)的對(duì)沖基金組合起來(lái)以獲得一個(gè)穩(wěn)定的回報(bào)?；鸬幕鹗且粋€(gè)吸引人的觀點(diǎn)，因?yàn)橥顿Y者可以越過(guò)不同的投資策略來(lái)進(jìn)行投資，投資于基金的基金的投資者的主要目標(biāo)是的分散化，其它目標(biāo)有1、與一系列的對(duì)沖基金經(jīng)理建立好的關(guān)系2、建立一個(gè)組合管理團(tuán)隊(duì)3了解不同市場(chǎng)條件對(duì)組合表現(xiàn)的影響4、可以對(duì)單個(gè)基金經(jīng)理進(jìn)行盡職調(diào)查5、對(duì)基金的監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)、基金風(fēng)格調(diào)整、監(jiān)管政策的執(zhí)行可以提供支持6、可以有效的將基金組織起來(lái)得到超額的收益7、能提供報(bào)表的透明性8、可以減小道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。正確投資FOHF的步驟為1、選擇投資策略、選擇經(jīng)理、經(jīng)理監(jiān)控。

2.對(duì)沖基金的基金根據(jù)分散化的原則可以劃分為1、return enhancer，高回報(bào)，與資產(chǎn)的高相關(guān)性2、risk reducer 低回報(bào)，與資產(chǎn)的低相關(guān)性3、total diversifier 提供高回報(bào)和低相關(guān)性4、pure diversifier與資產(chǎn)高的負(fù)相關(guān)，但是回報(bào)也很低，甚至負(fù)的回報(bào)，一個(gè)例子就是基金主要是空頭。

3.fund of hedge fund的策略分配。要對(duì)fund of hedge fund的進(jìn)行行業(yè)分配很復(fù)雜，因?yàn)?、單個(gè)對(duì)沖基金回報(bào)的方差很大2、當(dāng)市場(chǎng)條件變化時(shí)，資產(chǎn)之間的相關(guān)性也會(huì)發(fā)生變化。所以行業(yè)分配要依賴于對(duì)基金表現(xiàn)起作用的關(guān)鍵因素的識(shí)別，并且理解每個(gè)策略的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。

4.選擇對(duì)沖基金經(jīng)理過(guò)程中的盡職調(diào)查。主要分析三個(gè)方面：1、涉及各個(gè)方面的投資過(guò)程2、商業(yè)模型（business model）3、人員的質(zhì)量和深度。

5.投資風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)（IRC）認(rèn)為對(duì)沖基金投資者要求對(duì)沖基金的基金信息披露的目的有三1、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，確保經(jīng)理沒(méi)有超出風(fēng)險(xiǎn)水平2、集合風(fēng)險(xiǎn)到投資者可接受的組合水平3、監(jiān)管strategy drift。IRC對(duì)信息披露評(píng)價(jià)的四個(gè)方面1、content 2、granularity（披露細(xì)節(jié)的詳細(xì)程度）3、frequecy 4、delay

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