要了解什么是CTD，就要先了解一下長期國債期貨（Fixed-income futures），它指的是以期限大于等于15年的長期國債為標(biāo)的期貨合約，距離到期期限大于等于十五年的債券市場上有很多，于是我們可以將它們?nèi)繉?duì)應(yīng)一個(gè)期貨合約叫做長期國債合約。
在期貨合約到期時(shí)，買賣雙方會(huì)遇到一個(gè)問題，例如，一個(gè)長期國債合約，那么合約到期的時(shí)候，我需要按照合約規(guī)定的價(jià)款把錢給合約賣方，賣方給我標(biāo)的債券，這時(shí)候賣方給到哪一個(gè)呢，因?yàn)閷?duì)應(yīng)的標(biāo)的很多呀，這就有可能賣方挑一個(gè)對(duì)她最有利但是我卻不想要的標(biāo)的給我。為了解決這個(gè)問題就發(fā)明了CTD。即每一個(gè)標(biāo)的都配上一個(gè)轉(zhuǎn)換因子CF，而那個(gè)能代表所有期限大于等于15年的債券的合約（簡稱為標(biāo)準(zhǔn)合約）報(bào)價(jià)乘以某一個(gè)債券的CF就可以得到對(duì)應(yīng)這個(gè)標(biāo)的的合約報(bào)價(jià)應(yīng)該是多少。比如說，標(biāo)準(zhǔn)合約報(bào)價(jià)是100，但是對(duì)應(yīng)的我們想要交割的那只債券，轉(zhuǎn)換因子是0.8，則意味著買入期貨的頭寸(long futures)的一方到期只需要支付100X0.8=80這么些錢就可以拿到這個(gè)標(biāo)的了。不如選擇其他方式，而不是用100元購買一個(gè)僅價(jià)值80元的產(chǎn)品。
在這里，Basic Point value of futures (BPVf) 指的是標(biāo)準(zhǔn)合約的基準(zhǔn)凸性，而CTD指的是我們希望交付的那個(gè)債券，因此我們需要乘以轉(zhuǎn)換因子conversion factor, CF才能得到CTD的凸性，即BPVf*CF=BPVCTD?；蛘呖梢哉fBPVf=BPVCTD/CF。
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