有人對于CFA三級衍生品中Variance notional和vega notional不理解，問他們的定性經(jīng)濟含義是什么呢？為什么contract size是vega notional而不是variance notional呢？

原理是這樣的：Vega notional是有經(jīng)濟含義的。當(dāng)strike volatility發(fā)生1%變化時，vega notional代表平均損益中方差被互換的情況。

例如，當(dāng)vega notional為50,000美元時，代表realized volatility和strike volatility的差值變動1%的時候，損益約50,000美元。

Variance swap就是互換里的名義本金，以下面這個公式為例，我們要進行結(jié)算的話，如果沒有這樣一個名義本金是沒有辦法進行結(jié)算的，因為variance不能實際進行交割嘛。類比于利率互換，需要有一筆名義本金。這是因為利率本身無法直接用于結(jié)算，需要這筆名義本金進行計算后才能得到最終結(jié)算金額。》》》免費開通CFA 試聽課點我咨詢

為何variance swap的合約規(guī)模要用vega notional呢？在Variance swap的交易中，市場參與者最終達成了兩個共識。第一個共識是使用vega notional來表示方差掉期交易規(guī)模，而不是使用Variance swap來表示。第二個共識是使用strike(X)來表示標的資產(chǎn)預(yù)期未來方差，它是用波動率(而不是方差)來表示的。

當(dāng)然咱們非要用variance notional也可以，畢竟vega notional和variance notional之間是存在著轉(zhuǎn)換關(guān)系的嘛。

這實際上是市場所通行的一種規(guī)定，就像股指期貨的報價常常使用點數(shù)，如果想知道價格就需要乘以乘數(shù)（稱為multiple）。

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