實(shí)物期權(quán)是一種資本預(yù)算期權(quán)，它讓管理者有權(quán)在未來進(jìn)行決策，從而改變資本預(yù)算決策當(dāng)前的價(jià)值。除了在零時(shí)刻對(duì)資本預(yù)算進(jìn)行決策外，管理者還可以在未來某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，根據(jù)或有的某個(gè)經(jīng)濟(jì)事件或信息進(jìn)行決策。實(shí)物期權(quán)就像金融期權(quán)，賦予持有人進(jìn)行決策的機(jī)會(huì)，但并沒有義務(wù)。公司只有在期權(quán)能夠帶來利潤的情況下才會(huì)行權(quán)。
擇時(shí)期權(quán)
通過擇時(shí)期權(quán)（timing option）允許公司選擇延期開展項(xiàng)目。例如一個(gè)公司要建一個(gè)工廠，可以選擇半年后建，也可以一年后建，這個(gè)時(shí)間對(duì)企業(yè)是有價(jià)值的。》》》免費(fèi)領(lǐng)取CFA 體驗(yàn)課點(diǎn)我咨詢
規(guī)模期權(quán)
規(guī)模期權(quán)（sizing option）是根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際的運(yùn)營情況，可以通過此期權(quán)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行規(guī)模調(diào)整，包括放棄期權(quán)（abandonment option）和擴(kuò)張期權(quán)（expansion option）。
- 放棄期權(quán):如果放棄項(xiàng)目所帶來的現(xiàn)金流超過繼續(xù)投資所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，此時(shí)應(yīng)該執(zhí)行放棄期權(quán)。
- 擴(kuò)張期權(quán):與放棄期權(quán)相對(duì)，如果追加項(xiàng)目投資可以持續(xù)增加企業(yè)的凈現(xiàn)值，此時(shí)可以執(zhí)行擴(kuò)張期權(quán)。
靈活期權(quán)
靈活期權(quán)（flexibility option）指在企業(yè)運(yùn)營過程中還有其他的選擇權(quán)，分為定價(jià)權(quán)和生產(chǎn)權(quán)兩種。
定價(jià)權(quán)（price-setting options）項(xiàng)目有自由定價(jià)的權(quán)力。如果市場(chǎng)上的需求大于供給，公司可以自由提價(jià)賺取更多收入。
靈活生產(chǎn)權(quán)（production flexibility options）指企業(yè)有靈活調(diào)整產(chǎn)量的權(quán)力。例如在市場(chǎng)需求高時(shí)，公司可以通過輪崗的方式擴(kuò)大生產(chǎn)；聯(lián)系上下游匹配供求；有自由更新新產(chǎn)品；或者可以用更便宜的原材料替換老材料，降低成本。
基礎(chǔ)期權(quán)
基礎(chǔ)期權(quán)（fundamental option）的投資決策取決于相關(guān)資產(chǎn)表現(xiàn)。例如，由于原油的價(jià)格很高，頁巖油和頁巖氣在美國很盛行。當(dāng)原油的價(jià)格高于美國的頁巖油和頁巖氣的生產(chǎn)價(jià)格時(shí)，就有開采的商業(yè)價(jià)值。如果原油價(jià)格低于頁巖油和頁巖氣的開采價(jià)值時(shí)油和頁巖氣，則沒有開采價(jià)值。
含權(quán)項(xiàng)目估值
在考慮項(xiàng)目的凈現(xiàn)值的時(shí)候，要把選擇權(quán)的價(jià)值考慮進(jìn)來，從而得到整個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，公式如下：
項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值；期權(quán)價(jià)值為四種實(shí)物期權(quán)所帶來的價(jià)值；在計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)，要以項(xiàng)目整體的凈現(xiàn)值為準(zhǔn)，如果項(xiàng)目整體的凈現(xiàn)值大于零，這個(gè)項(xiàng)目是可投資的；如果項(xiàng)目整體的凈現(xiàn)值小于0，則項(xiàng)目不可投資。
【例】
公司現(xiàn)在計(jì)劃開展一個(gè)新項(xiàng)目，該項(xiàng)目的預(yù)期凈現(xiàn)值為-20萬元。如果該公司額外投資15萬元，就可以獲得一個(gè)選擇權(quán)，可以選擇在A區(qū)、B區(qū)和C區(qū)的任意一區(qū)開展項(xiàng)目，這將帶來極大的便利，并能有效節(jié)約項(xiàng)目實(shí)施的成本。若沒有該期權(quán)，則公司只能在B區(qū)開展該項(xiàng)目。若該實(shí)物期權(quán)的價(jià)值為60萬元，那么項(xiàng)目的整體價(jià)值應(yīng)該為多少？》》》CFA 零基礎(chǔ)課程點(diǎn)我咨詢
【解】
這里題目其實(shí)相當(dāng)于求解的是這個(gè)項(xiàng)目整體的凈現(xiàn)值。
項(xiàng)目整體的凈現(xiàn)值=傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值 期權(quán)價(jià)值 - 期權(quán)成本
=- 20萬 60萬-15萬 = 25萬
因?yàn)檫@個(gè)項(xiàng)目的整體凈現(xiàn)值是正的，所以這個(gè)項(xiàng)目是可投資的。
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