債券經(jīng)常會(huì)有附加的條款，又稱為或有條款（contingency provisions），這些條款賦予債券持有者或發(fā)行人采取某種措施的權(quán)利。債券合約中含有或有條款的債券為含權(quán)債券。嵌入式期權(quán)（embedded option）是一種典型的含權(quán)債券。
內(nèi)嵌的意思是這些權(quán)利是不能從債券中分割出來單獨(dú)銷售的，必須是債券的一部分。嵌入式期權(quán)包括可贖回債券和可售回債券。合約中不包含或有條款的債券叫不含權(quán)債券（option-free bond），又稱作普通債券（straight bond）。
可贖回債券（callable bonds）是在普通債券基礎(chǔ)上嵌入一個(gè)贖回條款。贖回條款（call provision）賦予債券發(fā)行人在到期前按照預(yù)先確定的價(jià)格贖回全部或部分債券的權(quán)利，當(dāng)然發(fā)行人也可以放棄執(zhí)行這個(gè)權(quán)利。這個(gè)條款使得發(fā)行者能夠在市場(chǎng)利率降低時(shí)收回原來高成本的債券，重新發(fā)行低成本的債券，從而減少風(fēng)險(xiǎn)、降低融資成本，對(duì)于發(fā)行人來說是有益的。
但對(duì)于投資人來說可贖回債券是不利的，他們必須承受在利率下降時(shí)，損失高息債券，以低利率進(jìn)行再投資的風(fēng)險(xiǎn)。因此，可贖回的債券收益率比那些不能提前贖回債券的要高，發(fā)行價(jià)更低。
通常贖回條款都會(huì)設(shè)定幾個(gè)贖回日，例如債券發(fā)行后第五年可以執(zhí)行贖回，第一次贖回日稱為（first par call date），之后還會(huì)有第二次第三次的贖回日期。而贖回的價(jià)格會(huì)隨著每期的贖回日而逐漸降低。 》》》CFA 一二三級(jí)課程培訓(xùn)班點(diǎn)我咨詢
可贖回債券的行權(quán)方式：美式也被稱為連續(xù)贖回，是指只要過了贖回保護(hù)期，債務(wù)人可以在任何一天行使贖回權(quán)利；歐式是指?jìng)鶆?wù)人只能在贖回日當(dāng)天行使贖回權(quán)利，否則視為放棄贖回；百慕達(dá)式是指在過了贖回保護(hù)期之后，債務(wù)人只能在特定的日期行使贖回權(quán)利，一般為債券的付息日。
“互利”贖回條款（make-whole call）在20世紀(jì)90年代中期第一次出現(xiàn)在美國(guó)債券市場(chǎng)上，常見于私募發(fā)行的債券中。與那些按照某種計(jì)劃事先固定贖回價(jià)格的一般贖回條款不同，為了彌補(bǔ)投資人因?yàn)閭惶崆摆H回所造成的損失，“互利”贖回條款的贖回價(jià)格通常是剩余利息償付額和本金的貼現(xiàn)值之和，即市場(chǎng)價(jià)格贖回，這時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格是大于事先確定的固定贖回價(jià)格的，相當(dāng)于贖回的同時(shí)對(duì)投資者做出了補(bǔ)償。通常發(fā)行人在特定的環(huán)境（如收購(gòu)重組時(shí)）才會(huì)考慮贖回債券。
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