債券經(jīng)常會有附加的條款，又稱為或有條款（contingency provisions），這些條款賦予債券持有者或發(fā)行人采取某種措施的權(quán)利。債券合約中含有或有條款的債券為含權(quán)債券。嵌入式期權(quán)（embedded option）是一種典型的含權(quán)債券。

內(nèi)嵌的意思是這些權(quán)利是不能從債券中分割出來單獨銷售的，必須是債券的一部分。嵌入式期權(quán)包括可贖回債券和可售回債券。合約中不包含或有條款的債券叫不含權(quán)債券（option-free bond），又稱作普通債券（straight bond）。

可贖回債券（callable bonds）是在普通債券基礎上嵌入一個贖回條款。贖回條款（call provision）賦予債券發(fā)行人在到期前按照預先確定的價格贖回全部或部分債券的權(quán)利，當然發(fā)行人也可以放棄執(zhí)行這個權(quán)利。這個條款使得發(fā)行者能夠在市場利率降低時收回原來高成本的債券，重新發(fā)行低成本的債券，從而減少風險、降低融資成本，對于發(fā)行人來說是有益的。

但對于投資人來說可贖回債券是不利的，他們必須承受在利率下降時，損失高息債券，以低利率進行再投資的風險。因此，可贖回的債券收益率比那些不能提前贖回債券的要高，發(fā)行價更低。

通常贖回條款都會設定幾個贖回日，例如債券發(fā)行后第五年可以執(zhí)行贖回，第一次贖回日稱為（first par call date），之后還會有第二次第三次的贖回日期。而贖回的價格會隨著每期的贖回日而逐漸降低。 》》》CFA 一二三級課程培訓班點我咨詢

可贖回債券的行權(quán)方式：美式也被稱為連續(xù)贖回，是指只要過了贖回保護期，債務人可以在任何一天行使贖回權(quán)利；歐式是指債務人只能在贖回日當天行使贖回權(quán)利，否則視為放棄贖回；百慕達式是指在過了贖回保護期之后，債務人只能在特定的日期行使贖回權(quán)利，一般為債券的付息日。

“互利”贖回條款（make-whole call）在20世紀90年代中期第一次出現(xiàn)在美國債券市場上，常見于私募發(fā)行的債券中。與那些按照某種計劃事先固定贖回價格的一般贖回條款不同，為了彌補投資人因為債券被提前贖回所造成的損失，“互利”贖回條款的贖回價格通常是剩余利息償付額和本金的貼現(xiàn)值之和，即市場價格贖回，這時的市場價格是大于事先確定的固定贖回價格的，相當于贖回的同時對投資者做出了補償。通常發(fā)行人在特定的環(huán)境（如收購重組時）才會考慮贖回債券。

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