CFA二級(jí)考試中，權(quán)益投資與固定收益部分常常讓考生們有壓力。權(quán)益投資里復(fù)雜的估值模型如何精準(zhǔn)運(yùn)用？面對(duì)固定收益中各類債券的風(fēng)險(xiǎn)與收益，又該如何深入剖析？一起來看看吧！
權(quán)益投資
權(quán)益投資的重要性及考試占比：權(quán)益投資在CFA二級(jí)考試中占比為10%-15%，是考試的重點(diǎn)科目之一。它主要聚焦于股票估值，對(duì)于考生掌握資產(chǎn)定價(jià)理論和方法具有關(guān)鍵作用，也是實(shí)際投資中分析股票價(jià)值的重要知識(shí)基礎(chǔ)。
權(quán)益估值模型：
股利貼現(xiàn)模型（DDM）：該模型適用于穩(wěn)定派發(fā)股息的公司。它通過預(yù)測(cè)公司未來的股息，并將其按照一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)到當(dāng)前，來計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值。
自由現(xiàn)金流模型（FCF）：此模型更廣泛地適用于非股利支付型公司。它包括股權(quán)自由現(xiàn)金流（FCFE）和企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）模型。FCFE是公司在支付了所有債務(wù)本息和滿足了再投資需求后，可分配給股東的現(xiàn)金流；FCFF則是公司在支付了所有經(jīng)營費(fèi)用和投資支出后，可由所有投資者（包括股東和債權(quán)人）共享的現(xiàn)金流。通過預(yù)測(cè)FCFE或FCFF，并進(jìn)行折現(xiàn)，可得到股票的價(jià)值。
乘數(shù)法：乘數(shù)法是基于市場(chǎng)倍數(shù)進(jìn)行估值，如市盈率（P/E）、市凈率（P/B）等。通過將目標(biāo)公司的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)乘以同行業(yè)可比公司的平均倍數(shù)，來估算目標(biāo)公司的價(jià)值。
剩余收益模型（RI）：剩余收益模型關(guān)注公司的經(jīng)濟(jì)利潤，即公司的凈利潤超過其權(quán)益資本成本的部分。它認(rèn)為股票的價(jià)值等于公司的賬面價(jià)值加上未來剩余收益的現(xiàn)值。該模型在評(píng)估一些盈利不穩(wěn)定或處于轉(zhuǎn)型期的公司時(shí)具有一定優(yōu)勢(shì)。
與其他學(xué)科的關(guān)聯(lián)性：權(quán)益投資與財(cái)務(wù)報(bào)表分析、企業(yè)發(fā)行人等科目聯(lián)系緊密。股權(quán)估值需要從財(cái)務(wù)報(bào)表中提取準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，如凈利潤、股息、資產(chǎn)負(fù)債等信息，以進(jìn)行各種模型的計(jì)算。而折現(xiàn)率的估算又與企業(yè)發(fā)行人中的資本成本計(jì)算密切相關(guān)，需要綜合考慮公司的資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)成本、股權(quán)成本等因素。
備考要點(diǎn)：權(quán)益投資雖然學(xué)起來相對(duì)簡(jiǎn)單，但考起來難度較大，因?yàn)榧?xì)節(jié)較多，容易出現(xiàn)陷阱?？忌趥淇紩r(shí)不能死記硬背，要注重對(duì)估值模型的理解和應(yīng)用，通過大量的練習(xí)來熟悉各種題型和解題思路，提高計(jì)算的準(zhǔn)確性和效率。》》》點(diǎn)我咨詢CFA 培訓(xùn)課程
固定收益
固定收益的重要性及考試特點(diǎn)：固定收益是CFA二級(jí)考試的傳統(tǒng)重點(diǎn)和難點(diǎn)科目，占比為15%-20%。該科目邏輯性強(qiáng)，考察形式主要以定性結(jié)論為主，定量計(jì)算方面考點(diǎn)相對(duì)固定。
考試重點(diǎn)內(nèi)容：
利率曲線與期限結(jié)構(gòu)：第一章主要講述債券幾種常見的利率曲線，如收益率曲線，以及有關(guān)利率期限結(jié)構(gòu)的理論，如預(yù)期理論、市場(chǎng)分割理論、流動(dòng)性偏好理論等，還涉及與之相關(guān)的模型。這部分內(nèi)容是考察的重點(diǎn)，考生需要理解不同利率曲線的形狀及其含義，掌握利率期限結(jié)構(gòu)理論對(duì)債券價(jià)格和收益率的影響。
債券估值：第二章探討了債券的估值方法，包括債券基本的定價(jià)原則，即債券的價(jià)值等于其未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。此外，還涉及到不同類型債券的定價(jià)，如零息債券、附息債券等。第三章則著重研究了利用二叉樹和蒙特卡洛模擬的方法對(duì)含權(quán)債券進(jìn)行估值，含權(quán)債券如可贖回債券、可回售債券等，其估值需要考慮嵌入式期權(quán)的影響，這是考試的重點(diǎn)章節(jié)。
信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量：第四章研究了如何計(jì)量信用風(fēng)險(xiǎn)，包括計(jì)算credit loss，即信用損失，其計(jì)算邏輯不復(fù)雜，但需要考慮很多細(xì)節(jié)點(diǎn)，如違約概率、違約損失率等。此外，還涉及到信用風(fēng)險(xiǎn)模型的探討，雖然模型較為復(fù)雜，但考察重點(diǎn)在于定性理解，如不同信用風(fēng)險(xiǎn)模型的特點(diǎn)、適用范圍及相互之間的對(duì)比等。
信用衍生品：第五章介紹了如何利用信用衍生品來管理信用風(fēng)險(xiǎn)，主要包括信用違約互換（CDS）等?？忌枰私庑庞醚苌返亩▋r(jià)方法以及其在金融市場(chǎng)的具體應(yīng)用，如如何通過CDS來對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)等。
利率敏感性分析：考生需要掌握利差的概念，如名義利差、零波動(dòng)利差、期權(quán)調(diào)整利差等，以及利率敏感性的衡量指標(biāo)，如持續(xù)時(shí)間和凸性。持續(xù)時(shí)間是對(duì)利率敏感性的一種衡量，持續(xù)時(shí)間越長，債券對(duì)利率變化越敏感。凸性則有助于抵消利率上升時(shí)的價(jià)格下跌，正凸性對(duì)債券價(jià)格變化的益處大于負(fù)凸性。
備考建議：由于固定收益科目學(xué)起來較難，考生應(yīng)多花時(shí)間和精力，建議視頻學(xué)習(xí)加做題總時(shí)間在45小時(shí)以上。要注重對(duì)知識(shí)點(diǎn)的系統(tǒng)理解，在理解的基礎(chǔ)上進(jìn)行做題鞏固，特別是對(duì)于定性結(jié)論要準(zhǔn)確把握，對(duì)于定量計(jì)算要熟練掌握固定的考點(diǎn)題型。》》》點(diǎn)我免費(fèi)領(lǐng)取CFA 備考資料
CFA二級(jí)考試?yán)铮瑱?quán)益投資與固定收益是關(guān)鍵板塊，吃透它們，對(duì)掌握金融投資核心邏輯大有益處。若想在金融領(lǐng)域深挖專業(yè)知識(shí)、提升職場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，考取CFA證書是明智之選，它定會(huì)助力開啟更廣闊的職業(yè)天地。
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