在固定收益市場中，當信用風險越高，投資者的要求回報率就越高，也就是說，信用風險高的債券需要比信用風險低的債券提供更高的收益，但是收益率的波動性更大。對于含有信用風險的債券來說，它的收益率由相同期限的無風險收益率和一個收益率溢價構成，我們把這個收益率溢價稱為“利差”。

宏觀經濟的變化和信用周期的變化通常是同步的：隨著商業(yè)周期的改善，信用利差會縮小，投資者愿意承擔更多的信用風險，惡化的信用周期將導致信用利差擴大。當市場參與者認為信用風險最低時，此時在信用周期的頂部，利差最小；當金融市場認為信用風險已達到峰值時，此時在信用周期的底部，利差最大。

除了高收益?zhèn)ǔＬ峁└叩钠泵胬室匝a償其更高的風險之外，投資于高收益?zhèn)脑虬ㄒ韵聨c：

投資組合分散化：高收益?zhèn)ǔＥc投資級債券和無違約風險的利率相關性較低。因此，將其納入固定收益投資組合可能會增加分散化和風險調整后的回報。

資本增值：經濟復蘇或發(fā)行人特定表現(xiàn)的改善通常對高收益?zhèn)瘍r格產生更大的正面影響。除了改善的現(xiàn)金流之外，可能推動資本增值的其他發(fā)行人特定事件包括評級升級、合并或收購，或有利的管理變化。

具有較低波動性的類股回報：雖然高收益?zhèn)凸善眱r格在經濟周期中往往以類似的方式波動，但由于其較大的利息部分，高收益?zhèn)貓笸ǔ１憩F(xiàn)出更大的穩(wěn)定性。一些實證研究表明，長期來看，高收益?zhèn)峁┝吮裙善备呶Φ娘L險回報。對于尋求收益、但承受風險能力有限的投資者，他們可能更喜歡高收益?zhèn)?strong style="font-size: 18px;">》》》CFA 一二三級課程培訓班點我咨詢

信用評級通過考慮POD和LGD來估計預期損失，建立了信用評級和債券收益率之間的明確關系。首先，對于給定到期期限，信用評級越高，收益率越低。投資者對于評級更高、違約風險更低的債券風險要求較少的補償。其次，一般來說，到期期限越長，收益率越高，因為違約風險往往隨著到期期限的延長而上升。第三，投資級債券評級之間的收益率差異通常比投資級和高收益?zhèn)g的差異要小。

在經濟周期內，當投資者在不利的市場條件下，會傾向于出售風險較高的資產并購買無違約風險的資產時，此時高收益?zhèn)瘍r差更容易擴大。此外，高收益?zhèn)赡苊媾R流動性風險，在面臨金融風險時也會擴大買賣價差。

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