2015年度注會(huì)全國(guó)統(tǒng)一考試專(zhuān)業(yè)階段考試全國(guó)共有77.7萬(wàn)余名考生報(bào)名，計(jì)204萬(wàn)余科次，在全國(guó)各省區(qū)市以及香港、澳門(mén)特別行政區(qū)設(shè)立了887個(gè)考點(diǎn)，8915個(gè)考場(chǎng)。相對(duì)2014年CPA考試而言，今年的注會(huì)考試各科目考試題型及分?jǐn)?shù)分布整體上變化不大。

2015年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試《經(jīng)濟(jì)法》科目考試題型分?jǐn)?shù)分布：?jiǎn)芜x24題24分；多選14題21分；綜合簡(jiǎn)答題4題55分（18分、10分、10分、17分）。較2014年題型及分值分布未發(fā)生變化。

一、單選題

1.甲公司生產(chǎn)成品所需某種材料需求不穩(wěn)定，為保障原料的供應(yīng)，現(xiàn)設(shè)置保險(xiǎn)儲(chǔ)備，保險(xiǎn)儲(chǔ)備量所依據(jù)的是（ ）
A.缺貨成本與保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本之和小
B.缺貨成本與保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本之差
C.邊際保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本小于邊際缺貨成本
D.邊際保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本大于邊際缺貨成本
【答案】A
【金程CPA解析】研究保險(xiǎn)儲(chǔ)備的目的，就是要找出合理的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量，使缺貨或供應(yīng)中斷損失和儲(chǔ)備成本之和小。（參見(jiàn)教材第432頁(yè)）

2.在信息不對(duì)稱(chēng)和逆向選擇的情況下，根據(jù)優(yōu)序融資理論，選擇融資方式的先后順序應(yīng)該是（ ）
A.普通股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、公司債券
B.普通股、可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股、公司債券
C.公司債券、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、普通股
D.公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股、普通股
【答案】D
【金程CPA解析】?jī)?yōu)序融資理論的觀點(diǎn)是，考慮信息不對(duì)稱(chēng)和逆向選擇的影響，管理者偏好留存收益籌資，其次是債務(wù)籌資，是發(fā)行新股投資。所以答案是D。（參見(jiàn)教材第254頁(yè)）

3.甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率50%，2014年甲公司每股收益2元。預(yù)期可持續(xù)增長(zhǎng)率4%，股權(quán)資本成本12%，期末每股凈資產(chǎn)10元，沒(méi)有優(yōu)先股。2014年末甲公司的本期市凈率為（ ）
A.1.25
B.1.20
C.1.35
D.1.30
【答案】D
【金程CPA解析】股東權(quán)益收益率=2/10×100%=20%，本期市凈率=50%×20%×（1+4%）/（12%-4%）=1.30。（參見(jiàn)教材第202頁(yè)）

4.下列各項(xiàng)成本費(fèi)用中，屬于酌量性固定成本的是（ ）
A.廣告費(fèi)
B.運(yùn)輸車(chē)輛保險(xiǎn)費(fèi)
C.行政部門(mén)耗用水費(fèi)
D.生產(chǎn)部門(mén)管理人員工資
【答案】D
【金程CPA解析】酌量性固定成本指的是可以通過(guò)管理決策行動(dòng)而改變數(shù)額的固定成本，包括科研開(kāi)發(fā)費(fèi)、廣告費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)等，所以選項(xiàng)A正確。（參見(jiàn)教材第378頁(yè)）

5.下列各項(xiàng)中，屬于貨幣市場(chǎng)工具的是（ ）
A.優(yōu)先股
B.可轉(zhuǎn)債券
C.銀行長(zhǎng)期貸款
D.銀行承兌匯票
【答案】D
【金程CPA解析】貨幣市場(chǎng)工具包括短期國(guó)債（在英美稱(chēng)國(guó)庫(kù)券）、大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等，所以選項(xiàng)D正確。（參見(jiàn)教材第23頁(yè)）

6.在凈利潤(rùn)和市盈率不變的情況下，公司實(shí)行股票反分割導(dǎo)致的結(jié)果是（ ）。
A.每股面額下降
B.每股收益上升
C.每股凈資產(chǎn)不變
D.每股市價(jià)下降
【答案】B
【金程CPA解析】股票的反分割也稱(chēng)股票合并，是股票分割的相反行為，即將數(shù)股面額較低的股票合并為一股面額較高的股票，將會(huì)導(dǎo)致每股面額上升，每股市價(jià)上市，每股收益上升，股東權(quán)益總額不變，由于股數(shù)減少，所以每股凈資產(chǎn)上升，多以選項(xiàng)B正確。（參見(jiàn)教材第280頁(yè)）

7.在設(shè)備更換不改變生產(chǎn)能力，且新舊設(shè)備未來(lái)使用年限不同的情況下，固定資產(chǎn)更新決策應(yīng)選擇的方法是（ ）
A.凈現(xiàn)值法
B.折現(xiàn)回收期法
C.內(nèi)含報(bào)酬率法
D.平均年成本法
【答案】D
【金程CPA解析】對(duì)于使用年限不同的互斥方案，決策標(biāo)準(zhǔn)選擇的是平均年成本法，所以選項(xiàng)D正確。（參見(jiàn)教材第221頁(yè)）

二、多選題

1.下列選項(xiàng)中，屬于企業(yè)長(zhǎng)期借款合同一般保護(hù)性條款的有（ ）
A.限制企業(yè)股權(quán)融資
B.限制企業(yè)職員的薪金和獎(jiǎng)金總額
C.限制企業(yè)租入固定資產(chǎn)的規(guī)模
D.限制企業(yè)增加優(yōu)先求償權(quán)的其他長(zhǎng)期債務(wù)
【答案】CD
【金程CPA解析】一般性保護(hù)條款主要包括：
1.對(duì)借款企業(yè)流動(dòng)資金保持量的規(guī)定，其目的在于保持借款企業(yè)資金的流動(dòng)性和償債能力；
2.對(duì)支付現(xiàn)金股利和再購(gòu)入股票的限制，其目的在于限制現(xiàn)金外流；
3.對(duì)凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資規(guī)模的限制，其目的在于減少企業(yè)日后不得不變賣(mài)固定資產(chǎn)以?xún)斶€貸款的可能性，仍著眼于保持借款企業(yè)資金的流動(dòng)性；
4.限制其他長(zhǎng)期債務(wù)，其目的在于防止其他貸款人取得對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先求償權(quán)；
5.借款企業(yè)定期向銀行提交財(cái)務(wù)報(bào)表，其目的在于及時(shí)掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)情況；
6.不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)，以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力；
7.如期清償繳納的稅金和其他到期債務(wù)，以防被罰款而造成現(xiàn)金流失；
8.不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)?；虻盅?，以避免企業(yè)負(fù)擔(dān)過(guò)重；
9.不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收賬款，以避免或有負(fù)債；
10.限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模，其目的在于防止企業(yè)負(fù)擔(dān)巨額租金以致消弱其償債能力，還在于防止企業(yè)以租賃固定資產(chǎn)的辦法擺脫對(duì)其資本支出和負(fù)債的約束。
所以本題答案是CD，選項(xiàng)A不屬于保護(hù)條款的內(nèi)容，選項(xiàng)B是特殊性保護(hù)條款。（參見(jiàn)教材第292頁(yè)）

2.編制生產(chǎn)預(yù)算中的“預(yù)計(jì)生產(chǎn)量”項(xiàng)目時(shí)，需要考慮的因素有（ ）
A.預(yù)計(jì)銷(xiāo)售量
B.預(yù)計(jì)期初產(chǎn)成品存貨
C.預(yù)計(jì)材料采購(gòu)量
D.預(yù)計(jì)期末產(chǎn)成品存貨
【答案】ABD
【金程CPA解析】預(yù)計(jì)期初產(chǎn)成品存貨+預(yù)計(jì)生產(chǎn)量-預(yù)計(jì)銷(xiāo)售量=預(yù)計(jì)期末產(chǎn)成品存貨，所以：預(yù)計(jì)生產(chǎn)量=預(yù)計(jì)期末產(chǎn)成品存貨+預(yù)計(jì)銷(xiāo)售量-預(yù)計(jì)期初產(chǎn)成品存貨，所以答案是選項(xiàng)ABD。（參見(jiàn)教材第403頁(yè)）

3.某企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品品種較多，間接成本比重較高，成本會(huì)計(jì)人員試圖推動(dòng)企業(yè)采用作業(yè)成本法計(jì)算產(chǎn)品成本，下列理由中適合用于說(shuō)服管理層的有（ ）
A.使用作業(yè)成本信息有利與價(jià)值鏈分析
B.使用作業(yè)成本法可提高成本準(zhǔn)確性
C.通過(guò)作業(yè)管理可以提高成本控制水平
D.使用作業(yè)成本信息可以提高經(jīng)營(yíng)決策質(zhì)量
【答案】ABCD
【金程CPA解析】作業(yè)成本法與價(jià)值鏈分析概念一致，可以為其提供信息支持，所以選項(xiàng)A正確。作業(yè)成本法可以獲得更準(zhǔn)確的產(chǎn)品和產(chǎn)品線成本，所以選項(xiàng)B正確。準(zhǔn)確的成本信息，可以提高經(jīng)營(yíng)決策的質(zhì)量，包括定價(jià)決策、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、放棄產(chǎn)品線等經(jīng)營(yíng)決策，所以選項(xiàng)D正確。作業(yè)成本法有助于改進(jìn)成本控制，所以選項(xiàng)C正確。（參見(jiàn)教材第372頁(yè)）

4.與作業(yè)基礎(chǔ)成本計(jì)算制度相比，產(chǎn)量基礎(chǔ)成本計(jì)算制度存在的局限性有（ ）
A.成本計(jì)算過(guò)于復(fù)雜
B.容易夸大高產(chǎn)量產(chǎn)品的成本
C.間接成本集合缺乏同質(zhì)性
D.成本分配基礎(chǔ)與間接成本集合之間缺乏因果聯(lián)系
【答案】BCD
【金程CPA解析】產(chǎn)量基礎(chǔ)成本計(jì)算制度的有點(diǎn)就是簡(jiǎn)單，所以選項(xiàng)A不正確。傳統(tǒng)的成本計(jì)算制度，以產(chǎn)量作為分配間接費(fèi)用的基礎(chǔ)，例如產(chǎn)品數(shù)量，或者與產(chǎn)品數(shù)量有密切關(guān)系的人工成本、人工工時(shí)等。這種成本計(jì)算制度往往會(huì)夸大高產(chǎn)量產(chǎn)品的成本，而縮小低產(chǎn)量產(chǎn)品的成本，并導(dǎo)致決策錯(cuò)誤，所以選項(xiàng)B正確。產(chǎn)量基礎(chǔ)成本計(jì)算制度的特點(diǎn)，首先是整個(gè)工廠僅有一個(gè)或幾個(gè)間接成本集合（如制造費(fèi)用、輔助生產(chǎn)等），它們通常缺乏同質(zhì)性（包括間接人工、折舊及電力等各不相同的項(xiàng)目）；另一個(gè)特點(diǎn)是間接成本的分配基礎(chǔ)是產(chǎn)品數(shù)量，或者與產(chǎn)量有密切關(guān)系的直接人工成本或直接材料成本等，成本分配基礎(chǔ)（直接人工成本）和間接成本集合（制造費(fèi)用）之間缺乏因果聯(lián)系，所以選項(xiàng)C、D正確。（參見(jiàn)教材第328-329頁(yè)）

5.甲部門(mén)是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)成本中心。下列成本差異中，屬于甲部門(mén)責(zé)任的有（ ）
A.操作失誤造成的材料數(shù)量差異
B.生產(chǎn)設(shè)備閑置造成的固定制造費(fèi)用閑置能量差異
C.作業(yè)計(jì)劃不當(dāng)造成的人工效率差異
D.由于采購(gòu)材料質(zhì)量缺陷導(dǎo)致工人多用工時(shí)造成的變動(dòng)制造費(fèi)用效率差異
【答案】AC
【金程CPA解析】選項(xiàng)AC是在生產(chǎn)過(guò)程中造成的，因此屬于標(biāo)準(zhǔn)成本中心的責(zé)任。產(chǎn)量決策、標(biāo)準(zhǔn)成本中心的設(shè)備和技術(shù)決策，通常由上級(jí)管理部門(mén)和職能管理部門(mén)做出，而不是由成本中心的管理人員自己決定，因此，標(biāo)準(zhǔn)成本中心不對(duì)生產(chǎn)能力的利用程度負(fù)責(zé)，不對(duì)固定制造費(fèi)用的閑置能量差異負(fù)責(zé)，所以選項(xiàng)B不能選。選項(xiàng)D是采購(gòu)部門(mén)的責(zé)任。（參見(jiàn)教材第359-360、445頁(yè)）

6.假設(shè)其他因素不變，下列各項(xiàng)會(huì)引起歐式看跌期權(quán)價(jià)值的增加有（ ）
A.執(zhí)行價(jià)格提高
B.到期期限延長(zhǎng)
C.股價(jià)波動(dòng)率加大
D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率增加
【答案】AC
【金程CPA解析】看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格越高，其價(jià)值越小?？吹诘膱?zhí)行價(jià)格越高，其價(jià)值越大，所以A是答案。股價(jià)波動(dòng)率加大，看漲看跌期權(quán)的價(jià)值都增加，所以C是答案。（參見(jiàn)教材第156頁(yè)）

7.相對(duì)普通股而言，下列各項(xiàng)中，屬于優(yōu)先股特殊性的有（ ）
A.當(dāng)公司分現(xiàn)利潤(rùn)時(shí)，優(yōu)先股姑息優(yōu)先于普通股股利支付
B.當(dāng)公司選舉董事會(huì)成員時(shí)，優(yōu)先股股東優(yōu)于普通股股東當(dāng)選
C.當(dāng)公司破產(chǎn)結(jié)算時(shí)，優(yōu)先股股東優(yōu)先于普通股股東求償
D.當(dāng)公司決定合并分立時(shí)，優(yōu)先股股東取決權(quán)優(yōu)于普通股股東
【答案】AC
【金程CPA解析】在公司分配利潤(rùn)時(shí)，優(yōu)先股股息通常股東且優(yōu)先支付，普通股股利只能支付，選項(xiàng)A正確；當(dāng)企業(yè)面臨破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股股東的求償權(quán)優(yōu)先于普通股，選項(xiàng)C正確。

8.為防止經(jīng)營(yíng)者背離股東目標(biāo)，股東可采取的措施有（ ）
A.對(duì)營(yíng)業(yè)者實(shí)行固定年薪制
B.給予經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)
C.聘請(qǐng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告
D.要求經(jīng)營(yíng)者定期披露信息
【答案】BCD
【金程CPA解析】選項(xiàng)B屬于激勵(lì)，選項(xiàng)CD屬于監(jiān)督。（參見(jiàn)教材第10頁(yè)）

9.甲公司盈利穩(wěn)定，有多余現(xiàn)金，擬進(jìn)行股票回購(gòu)用于將來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)本公司職工。在其他條件不變的情況下，股票回購(gòu)產(chǎn)生影響（ ）
A.每股面額下降
B.資本結(jié)構(gòu)變化
C.每股收益提高
D.自由現(xiàn)金流量減少
【答案】BCD
【金程CPA解析】股票回購(gòu)利用企業(yè)多余現(xiàn)金回購(gòu)企業(yè)股票，減少了企業(yè)的自由現(xiàn)金流量，同時(shí)減少企業(yè)外部流通股的數(shù)量，減少企業(yè)的股東權(quán)益，因此選項(xiàng)B、D正確；企業(yè)外部流通股的數(shù)量減少，凈收益不變，因此每股收益增加，選項(xiàng)C正確；每股回購(gòu)不影響每股面值，選項(xiàng)A錯(cuò)誤。（參見(jiàn)教材第281頁(yè)）

10.在使用平衡積分卡進(jìn)行企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)，需要處理幾個(gè)平衡，下列各項(xiàng)中，正確的有（ ）
A.外部評(píng)價(jià)指標(biāo)與內(nèi)部評(píng)價(jià)指標(biāo)的平衡
B.定期指標(biāo)與非定期指標(biāo)
C.財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)
D.成果評(píng)價(jià)指標(biāo)與驅(qū)動(dòng)因素評(píng)價(jià)指標(biāo)的平衡
【答案】ACD
【金程CPA解析】平衡積分卡中的“平衡”包含：外部評(píng)價(jià)指標(biāo)和內(nèi)部評(píng)價(jià)指標(biāo)的平衡；成果評(píng)價(jià)指標(biāo)和導(dǎo)致成果出現(xiàn)的驅(qū)動(dòng)因素評(píng)價(jià)指標(biāo)的平衡；財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的平衡；短期評(píng)價(jià)指標(biāo)和長(zhǎng)期評(píng)價(jià)指標(biāo)的平衡。因此本題正確的選項(xiàng)為A、C、D。（參見(jiàn)教材第464頁(yè)）

11.甲公司目前沒(méi)有上市債券，在采用了可比公司法測(cè)算公司債務(wù)資本成本時(shí)，選擇的可比公司應(yīng)具有的特征有（ ）
A.與甲公司在同一行業(yè)
B.擁有可上市交易的長(zhǎng)期債券
C.與甲公司商業(yè)模式類(lèi)似
D.與甲公司在同一生命周期階段
【答案】ABC
【金程CPA解析】如果需要計(jì)算債務(wù)成本的公司，沒(méi)有上市債券，就需要找一個(gè)擁有可交易債券的可比公司作為參照物?？梢怨緫?yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)，具有類(lèi)似的商業(yè)模式。因此本題正確選項(xiàng)為A、B、C。（參見(jiàn)教材第116頁(yè)）

12.下列關(guān)于上市公司市場(chǎng)增加值業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的說(shuō)法中正確的有（ ）
A.市場(chǎng)增加值不能反映投資者對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)的判斷
B.市場(chǎng)增加值便于外部投資者評(píng)價(jià)公司的管理業(yè)績(jī)
C.市場(chǎng)增加值等價(jià)于金融市場(chǎng)對(duì)公司凈現(xiàn)值的估計(jì)
D.市場(chǎng)增加值適合用于評(píng)價(jià)下屬部門(mén)和內(nèi)部單位的業(yè)績(jī)
【答案】BC
【金程CPA解析】市場(chǎng)增加值可以反映公司的風(fēng)險(xiǎn)，公司的市值既包含了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷，也包含了他們對(duì)公司業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)，選項(xiàng)A的表述錯(cuò)誤；市場(chǎng)增加值就是一個(gè)公司增加或減少股東財(cái)富的累計(jì)總量，是從外部評(píng)價(jià)公司管理業(yè)績(jī)的方法，選項(xiàng)B正確；市場(chǎng)增加值等價(jià)于金融市場(chǎng)對(duì)一家公司凈現(xiàn)值的估計(jì)，選項(xiàng)C正確；即便時(shí)上市公司也只能計(jì)算它的整體市場(chǎng)增加值，對(duì)于下屬部門(mén)和內(nèi)部單位無(wú)法計(jì)算其市場(chǎng)增加值，也就不能用于內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。（參見(jiàn)教材第462頁(yè)）

三、計(jì)算分析題

1.甲公司股票的當(dāng)前股市價(jià)40元，6個(gè)月以后股價(jià)有兩張可能，上升25%或下降20%，市場(chǎng)上有兩種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。每份看漲期權(quán)可買(mǎi)入一股股票，每份看跌期權(quán)可賣(mài)出1股股票，兩種期權(quán)執(zhí)行價(jià)格均為45元，到期時(shí)間均為6個(gè)月，期權(quán)到期前，甲公司不派發(fā)現(xiàn)金股利，半年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2%。
要求：
(1)假設(shè)市場(chǎng)上每份看漲期權(quán)價(jià)格為2.5元，每份看跌期權(quán)1.5元，投資者同時(shí)賣(mài)出一份看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，計(jì)算確保該組合不虧損的股票價(jià)格區(qū)間；如果6個(gè)月后的標(biāo)的股票價(jià)格實(shí)際上漲20%，計(jì)算該組合的凈損益。（注：計(jì)算股票價(jià)格區(qū)間和組合凈損益時(shí)，均不考慮期權(quán)價(jià)格的貨幣時(shí)間價(jià)值）；
(2)利用風(fēng)險(xiǎn)中性原理，計(jì)算看漲期權(quán)的股價(jià)上行時(shí)到期日價(jià)值、上行概率及期權(quán)價(jià)值，利用看漲期權(quán)——看跌期權(quán)平價(jià)定理，計(jì)算看跌期權(quán)的期權(quán)價(jià)值。

【答案】
(1)賣(mài)出看漲期權(quán)的凈損益=-Max（股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0）+期權(quán)價(jià)格=-Max（股票市價(jià)-45，0）+2.5
賣(mài)出看跌期權(quán)的凈損益=-Max（執(zhí)行市價(jià)-股票價(jià)格，0）+期權(quán)價(jià)格=-Max（45-股票市價(jià)，0）+1.5
組合凈損益=-Max（股票市價(jià)-45，0）-Max（45-股票市價(jià)，0）+4
當(dāng)股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格時(shí)：
組合凈損益=-（股票市價(jià)-45）+4
根據(jù)組合凈損益=0可知，股票市價(jià)=41（元）
所以，確保該組合不虧損的股票價(jià)格區(qū)間為大于或等于41元、小于或等于49元。
如果6個(gè)月后的標(biāo)的股票價(jià)格實(shí)際上漲20%，即股票價(jià)格為48元，則：
組合凈損益=-（48-45）+4=1（元）
(2)看漲期權(quán)的股價(jià)上行時(shí)到期日價(jià)值=40×（1+25%）-45=5（元）
2%=上行概率×25%-（1-上行概率）×20%
即：2%=上行概率×25%-20%+上行概率×20%
解得：上行概率=0.4889

2.甲公司是一家制造業(yè)企業(yè)，為做好財(cái)務(wù)計(jì)劃，甲公司管理層擬采用財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，相關(guān)材料如下：
(1)甲公司2014年的重要財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)（單位 萬(wàn)元）：

(2)甲公司沒(méi)有優(yōu)先股，股東權(quán)益變動(dòng)均來(lái)自利潤(rùn)留存，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需的貨幣資金是本年銷(xiāo)售收入的2%，投資收益均來(lái)自長(zhǎng)期股權(quán)投資。
(3)根據(jù)稅法相關(guān)規(guī)定，甲公司長(zhǎng)期股權(quán)投資收益不繳納所得稅，其他損益的所得稅為25%。
(4)甲公司實(shí)用固定股利支付率政策，股利支付率為60%，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)性負(fù)債與銷(xiāo)售收入保持穩(wěn)定的百分比關(guān)系。

要求：
(1)編制甲公司2014年的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表（提示：按照各種損益的試用稅率計(jì)算應(yīng)分擔(dān)的所得稅，結(jié)果填入下方表格中，不用列出計(jì)算過(guò)程）
管理用財(cái)務(wù)報(bào)表
編制單位：甲公司 2014年 單位：萬(wàn)元
管理用資產(chǎn)負(fù)債表 2014年末
經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)總計(jì) 11800
經(jīng)營(yíng)性負(fù)債總計(jì) 3000
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì) 8800
金融負(fù)債 3000
金融資產(chǎn) 200
凈負(fù)債 2800
股東權(quán)益 6000
凈負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì) 8800
管理用利潤(rùn)表 2014年度
稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 3460
減：經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅 840
稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) 2620
利息費(fèi)用 160
減：利息費(fèi)用抵稅 40
稅后利息費(fèi)用 120
凈利潤(rùn) 2500

(2)假設(shè)甲公司目前已達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)，經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)正常保持不變，且不增發(fā)新股和回購(gòu)股票，可以按照之前的利率水平在需要的時(shí)候取得借款，不變銷(xiāo)售凈利率可以涵蓋新增的負(fù)債利息，計(jì)算甲公司2015年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。
(3)假設(shè)甲公司2015年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為25%，在銷(xiāo)售凈利率與股利支付率不變、2014年年末金融資產(chǎn)都可動(dòng)用的情況下，用銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)2015年的外部融資額。
(4)從經(jīng)營(yíng)的效率和財(cái)務(wù)正常是否變化角度，回答上年可持續(xù)增長(zhǎng)率、本年可持續(xù)增長(zhǎng)率、本年實(shí)際增長(zhǎng)率之間的關(guān)系。

【答案】
(1)
管理用財(cái)務(wù)報(bào)表
編制單位：甲公司 2014年 單位：萬(wàn)元
管理用資產(chǎn)負(fù)債表 2014年末
經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)總計(jì) 11800
經(jīng)營(yíng)性負(fù)債總計(jì) 3000
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì) 8800
金融負(fù)債 3000
金融資產(chǎn) 200
凈負(fù)債 2800
股東權(quán)益 6000
凈負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì) 8800
管理用利潤(rùn)表 2014年度
稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 3460
減：經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅 840
稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) 2620
利息費(fèi)用 160
減：利息費(fèi)用抵稅 40
稅后利息費(fèi)用 120
凈利潤(rùn) 2500
(2)2015年的可持續(xù)增長(zhǎng)率
=2014年的可持續(xù)增長(zhǎng)率
=2500×（1-60%）/[6000-2500×（1-60%）] ×100%
=20%

(3)2015年的外部融資額
=8800×25%-200-20000×（1+25%）×（2500/20000）×（1-60%）
=750（萬(wàn)元）
(4)在不斷發(fā)新股和回購(gòu)股票的情況下：
如果本年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)正常與上年相同，則本年的實(shí)際增長(zhǎng)率、上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率以及本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率三者相等；
如果公式中的四個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率提高，則本年的實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率；
如果公式中的四個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率下降，則本年的實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率；

3.甲公司股票當(dāng)前每股市價(jià)為50元，6個(gè)月后，股價(jià)有兩張可能：上市20%或下降17%。市場(chǎng)上有兩種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。每份看漲期權(quán)可買(mǎi)1股股票，每份看跌期權(quán)可賣(mài)出1股股票；兩張期權(quán)執(zhí)行價(jià)格均為55元，到期時(shí)間均為6個(gè)月；期權(quán)到期前，甲公司不派發(fā)現(xiàn)金股利，半年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2.5%。

要求：
(1)利用套期保值原理，計(jì)算看漲期權(quán)的股價(jià)的上行時(shí)的期日價(jià)值、套期保值比率及期權(quán)價(jià)值，利用看漲期權(quán)——看跌期權(quán)平價(jià)定理，計(jì)算看跌期權(quán)的期權(quán)價(jià)值；
(2)假設(shè)目前市場(chǎng)上每份看漲期權(quán)價(jià)格為2.5元，每份看跌期權(quán)價(jià)格為6.5元，投資者同時(shí)買(mǎi)入一份看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán)，計(jì)算確保該組合不虧損的股票價(jià)格區(qū)間；如果6個(gè)月后，標(biāo)的股票價(jià)格實(shí)際下降10%，計(jì)算該組合的凈損益。（注：計(jì)算股票價(jià)格區(qū)間和組合凈損益時(shí)，均不考慮期權(quán)價(jià)格的貨幣時(shí)間價(jià)值）。

【答案】
(1)股價(jià)上行時(shí)的到期日價(jià)值=50×（1+20%）-55=5（元）
下行時(shí)的股價(jià)=50×（1-17%）=41.5（元），由于小于執(zhí)行價(jià)格，得出下行時(shí)的到期日價(jià)值為0。
套期保值比率=（5-0）/（60-41.5）=0.27
購(gòu)買(mǎi)股票支出=0.27×50=13.5（元）
借款=（41.5×0.27-0）/（1+2.5%）=10.93（元）
期權(quán)價(jià)值=13.5-10.93=2.57（元）
根據(jù)看漲期權(quán)——看跌期權(quán)的平價(jià)定理可知，2.57-看跌期權(quán)=50-55/(1+2.5%)
看跌期權(quán)價(jià)值=2.57-50/(1+2.5%)=6.23(元)
(2)①看漲期權(quán)價(jià)格+看跌期權(quán)價(jià)格=2.5+6.5=9（元）
本題的投資策略屬于多頭對(duì)敲，對(duì)于多頭對(duì)敲而言，股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過(guò)期權(quán)購(gòu)買(mǎi)成本，才能給投資者帶來(lái)凈收益，本題中的期權(quán)購(gòu)買(mǎi)成本為9元，執(zhí)行價(jià)格為55元，所以，確保該組合不虧損的股票價(jià)格區(qū)間時(shí)大于或等于64元或小于等于46元。
②如果股票價(jià)格下降10%，則股價(jià)為50×（1-10%）=45（元）
投資組合的凈損益=55-45-（2.5+6.5）=1(元)

4.甲公司時(shí)一家生物制藥企業(yè)，研發(fā)出一種專(zhuān)列產(chǎn)品，生產(chǎn)該產(chǎn)品的項(xiàng)目已完成可行性分析，廠房建造和設(shè)備購(gòu)置安裝工作已完成，該產(chǎn)品將于2016年開(kāi)始生產(chǎn)銷(xiāo)售，目前，公司正對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行盈虧平衡分析，相關(guān)資料如下：
(1)專(zhuān)利研發(fā)支出資本化金額為150萬(wàn)元，專(zhuān)利有限期10年，預(yù)計(jì)無(wú)殘值；建造廠房使用的土地使用權(quán)，取得成本為500萬(wàn)元，使用年限50年，預(yù)計(jì)無(wú)殘值，兩張資產(chǎn)均采用直線法計(jì)提攤銷(xiāo)。廠房建造成本400萬(wàn)元，折舊年限30年，預(yù)計(jì)凈殘值率為10%；設(shè)備購(gòu)置成本200萬(wàn)元，折舊年限10年，預(yù)計(jì)凈殘值率為5%。兩張資產(chǎn)均采用直線法計(jì)提折舊。
(2)該產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格每瓶80元，銷(xiāo)量每年可達(dá)10萬(wàn)瓶，每瓶成本20元、變動(dòng)制造費(fèi)10元、包裝成本3元。公司管理人員實(shí)行固定工資制，生產(chǎn)工人和銷(xiāo)售人員實(shí)行基本工資加提成制，預(yù)計(jì)需要新增管理人員2人，每人每年固定工資7.5萬(wàn)元；新增生產(chǎn)工人25人，人均月基本工資1500，生產(chǎn)計(jì)件工資每瓶2元；新增銷(xiāo)售人員5人，人均月基本工資1500元，銷(xiāo)售提成每瓶5元。每年新增其他費(fèi)用：財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)4萬(wàn)元，廣告費(fèi)50萬(wàn)元，職工培訓(xùn)費(fèi)10萬(wàn)元，其他固定費(fèi)用11萬(wàn)元。
(3)假設(shè)年生產(chǎn)量等于年銷(xiāo)售量。

要求：
（1）計(jì)算新產(chǎn)品的年固定成本總額和單位變動(dòng)成本；
（2）計(jì)算新產(chǎn)品的盈虧平衡全年銷(xiāo)售量、安全邊際率和年息稅前利潤(rùn)；
計(jì)算該項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。

【答案】
(1)年攤銷(xiāo)額=150/10+500/50=25（萬(wàn)元）
年折舊=（400-400×10%）/30 +（200-200×5%）/10 =31（萬(wàn)元）
年固定成本=25+31+2×7.5+25×0.15×12+5×0.15×12+4+50+10+11=200（萬(wàn)元）
單位變動(dòng)成本=20+10+3+2+5=40（萬(wàn)元）
(2)盈虧平衡全年銷(xiāo)售量=200/(80-40)=5(萬(wàn)元)
安全邊際率=（10-5）/10 ×100%=50%
年息稅前利潤(rùn)=10×（81-40）-200=（萬(wàn)元）
(3)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/息稅前利潤(rùn)=10×（80-40）/200=2
或者經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=1安全邊際率=1/50%=2

5.甲公司是一家制造企業(yè)，信用級(jí)別為A級(jí)，目前沒(méi)有上市的債券，為投資新產(chǎn)品項(xiàng)目，公司擬通過(guò)發(fā)行面值1000元的5年期債券進(jìn)行籌資，公司采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)擬發(fā)行債券的稅前債務(wù)資本成本，并以此確定該債券的票面利率。
2012年1月1日，公司手機(jī)了當(dāng)時(shí)上市交易的3種A級(jí)公司債券及與這些上市債券到期日接近的政府債券的相關(guān)信息如下：
A級(jí)公司 政府債券
出售公司 到期日 到期收益率 到期日 到期收益率
X公司 2016.5.1 7.5% 2016.6.8 4.5%
Y公司 1017.1.5 7.9% 2017.1.10 5%
Z公司 2018.1.3 8.3% 2018.2.20 5.2%
2012年7月1日，本公司發(fā)行該債券，該債券每年6月30日付息一次，2017年6月30日到期，發(fā)行當(dāng)天的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)報(bào)酬率為10%。

要求：
(1)計(jì)算1012年1月1日，A級(jí)公司債券的平均信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率，并確定甲公司擬發(fā)行債券的票面利率。
(2)計(jì)算2012年7月1日，甲公司債券的發(fā)行價(jià)格。
(3)2014年7月1日，A投資人在二級(jí)市場(chǎng)上以970元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了甲公司債券，并計(jì)劃持有至到期。投資當(dāng)天等風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)報(bào)酬率為9%，計(jì)算A投資人的到期收益率，并據(jù)此判斷該債券價(jià)格是否合理。

【答案】
(1)平均信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=[(7.5%-4.5%)+(7.9%-5%)+(8.2%-5.2%)]/3=3%
擬發(fā)行債券的票面利率=5%+3%=8%
注：站到2012年1月1日時(shí)點(diǎn)看，等期限的政府債券到期收益率可以使用2017.1.10到期的政府債券的到期收益率。
(2)發(fā)行價(jià)格=1000×8%×（P/A,10%，5）+1000×（P/F,10%,5）
=80×3.7908+1000×0.6209
=924.16(萬(wàn)元)
(3)假設(shè)A投資人的到期收益率為i，則：
1000×8%×（P/A , i，3）+1000×（P/F,i,3）=970
i=10%, 80×2.4869+1000×0.7513=950.252
i=9%, 80×25313+1000×0.7722=974.704
i=9%+(10%-9%)×(974.704-970)/(974.704-950.252)=9.19%
到期收益率大于等風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)報(bào)酬率，因此該債券的價(jià)格是合理的，值得投資

6.甲公司是一家機(jī)械制造企業(yè)，只生產(chǎn)銷(xiāo)售一種產(chǎn)品，生產(chǎn)過(guò)程分為兩個(gè)步驟，第一步驟產(chǎn)出本成品直接轉(zhuǎn)入第二步驟繼續(xù)加工，每件半成品加工成一件產(chǎn)品，產(chǎn)品成本計(jì)算采用平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法，月末完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間采用約當(dāng)產(chǎn)量法分配生產(chǎn)成本。
原材料在第一步驟生產(chǎn)開(kāi)工時(shí)一次投入，各個(gè)步驟價(jià)格成本類(lèi)費(fèi)陸續(xù)發(fā)生；第一步驟和第二步驟月末在產(chǎn)品完工程度分別為本步驟的50%和40%。
2015年6月的成本核算資料如下：
(1)月初在產(chǎn)品成本（單位：元）
直接材料 直接人工 制造費(fèi)用 合計(jì)
第一步驟 11200 5845 8900 25945
第二步驟 4650 9250 13900

(2)本月生產(chǎn)量（單位：件）
月初在產(chǎn)品數(shù)量 本月投產(chǎn)數(shù)量 本月完工數(shù)量 月末在產(chǎn)品數(shù)量
第一步驟 120 2700 2750 70
第二步驟 150 2750 2800 100

(3)本月發(fā)生的生產(chǎn)費(fèi)用（單位：元）
直接材料 直接人工 制造費(fèi)用 合計(jì)
第一步驟 98690 44050 67410 210150
第二步驟 60670 77370 138040

要求：
(1)編制第一、二步驟成本計(jì)算單（結(jié)果填入下列表格）
第一步驟成本計(jì)算單
2015年6月 單位：元
直接材料 直接人工 制造費(fèi)用 合計(jì)
月初在產(chǎn)品成本
本月生產(chǎn)費(fèi)用
合計(jì)
分配率
產(chǎn)成品中本步驟份額
月末在產(chǎn)品

第二步驟成本計(jì)算單
2015年6月 單位：元
直接材料 直接人工 制造費(fèi)用 合計(jì)
月初在產(chǎn)品成本
本月生產(chǎn)費(fèi)用
合計(jì)
分配率
產(chǎn)成品中本步驟份額
月末在產(chǎn)品

(2)編制產(chǎn)品成本匯總計(jì)算表（結(jié)果填入下列表格）
產(chǎn)品成本匯總計(jì)算表
2015年6月 單位：元
直接材料 直接人工 制造費(fèi)用 合計(jì)
第一步驟
第二步驟
合計(jì)
單位成本
【答案】
(1)編制第一、二步驟成本計(jì)算單（結(jié)果填入下列表格）
第一步驟成本計(jì)算單
2015年6月 單位：元
直接材料 直接人工 制造費(fèi)用 合計(jì)
月初在產(chǎn)品成本 11200 5845 8900 25945
本月生產(chǎn)費(fèi)用 98690 44050 67410 210150
合計(jì) 109890 49895 76310 236095
分配率 37 17 26
產(chǎn)成品中本步驟份額 103600 47600 72800 224000
月末在產(chǎn)品 6290 2295 3510 12095
說(shuō)明：
第二車(chē)間在產(chǎn)品和產(chǎn)成品約當(dāng)總產(chǎn)量=100×40%+2800=2840（件）
直接人工分配率=65320/2840=23（元/件）
制造費(fèi)用分配率=86620/2840=30.5（元/件）

(2)編制產(chǎn)品成本匯總計(jì)算表（結(jié)果填入下列表格）
產(chǎn)品成本匯總計(jì)算表
2015年6月 單位：元
直接材料 直接人工 制造費(fèi)用 合計(jì)
第一步驟 103600 47600 72800 224000
第二步驟 54400 85400 149800
合計(jì) 103600 112000 158200 373800
單位成本 37 40 56.5 133.5

四、綜合題

甲公司是一家移動(dòng)通訊產(chǎn)品制造企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)是移動(dòng)通訊產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額，準(zhǔn)備投產(chǎn)智能手機(jī)產(chǎn)品（簡(jiǎn)：智能產(chǎn)品）。目前相關(guān)技術(shù)研發(fā)以及完成，正在進(jìn)行該項(xiàng)目的可行性研究。資料如下：

如果可行，該項(xiàng)目擬在2016年初投資，預(yù)計(jì)該智能產(chǎn)品3年后（即1018年末）停產(chǎn)。即項(xiàng)目預(yù)計(jì)持續(xù)3年。智能產(chǎn)品單價(jià)售價(jià)3000元，2016年銷(xiāo)售10萬(wàn)部，銷(xiāo)量以后每年按10%增長(zhǎng)，單位變動(dòng)制造成本為2000元，每年付固定制造費(fèi)用400萬(wàn)元，每年付現(xiàn)銷(xiāo)售和管理費(fèi)用與銷(xiāo)售收入的比例為10%。

為生產(chǎn)該智能產(chǎn)品，需添置一條生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)購(gòu)置成本12000萬(wàn)元。生產(chǎn)線可在2015年末前安裝完畢。按稅法規(guī)定，該生產(chǎn)線折舊年限10年，預(yù)計(jì)凈殘值為5%，采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)2019年末該生產(chǎn)線變現(xiàn)價(jià)值為2400萬(wàn)元。

公司現(xiàn)有一閑置廠房對(duì)外出租，每年年末收取租金80萬(wàn)元，該廠房可用于生產(chǎn)該智能產(chǎn)品，因生產(chǎn)線安裝期較短，安裝期間租金不收影響。由于智能產(chǎn)品對(duì)當(dāng)前產(chǎn)品的替代效應(yīng)，當(dāng)前產(chǎn)品2016年銷(xiāo)量下降1.5萬(wàn)部，下降的銷(xiāo)量以后按每年10%增長(zhǎng)，2018年末智能產(chǎn)品停產(chǎn)，替代效應(yīng)消失，2019年當(dāng)前產(chǎn)品銷(xiāo)量恢復(fù)至智能產(chǎn)品投產(chǎn)前水平。當(dāng)前產(chǎn)品的單價(jià)銷(xiāo)售1600元，單位變動(dòng)成本為1200元。
營(yíng)運(yùn)資本為銷(xiāo)售收入的20%，智能產(chǎn)品在項(xiàng)目墊支的營(yíng)運(yùn)資本在各年年初投入，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全部收回，減少的
當(dāng)前產(chǎn)品的墊支的營(yíng)運(yùn)資本在各年年初收回，智能產(chǎn)品項(xiàng)目結(jié)束時(shí)重新投入。
項(xiàng)目加權(quán)平均資本成本為9%，公司適用的所得稅稅率為25%，假設(shè)該項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量發(fā)生在2015年年末，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在以后各年末。

要求：
(1)計(jì)算項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量（2015年末增量現(xiàn)金凈流量）、2016-2018年的增量現(xiàn)金凈流量及項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、折現(xiàn)回收期的現(xiàn)值指數(shù)，并判斷項(xiàng)目可行性。
單位：萬(wàn)元
2015年末 2016年末 2017年末 2018年末
現(xiàn)金凈流量
折現(xiàn)系數(shù)（9%）
折現(xiàn)值
凈現(xiàn)值
折現(xiàn)回收期（年）
現(xiàn)值指數(shù)
(2)為分析未來(lái)不確定性對(duì)該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的影響，應(yīng)用小法計(jì)算單位變動(dòng)制造成本的值，應(yīng)用敏感程度法計(jì)算單位變動(dòng)制造成本上升5%時(shí)，凈現(xiàn)值對(duì)單位變動(dòng)制造成本的敏感系數(shù)。

【答案】
(1)
單位：萬(wàn)元
2015年末 2016年末 2017年末 2018年末
生產(chǎn)線購(gòu)置成本 -12000
智能產(chǎn)品銷(xiāo)售收入 30000 33000 36300
當(dāng)前產(chǎn)品減少的收入 -2400 -2640 -2904
相關(guān)銷(xiāo)售的收入 27600 30360 33396
減少的租金收入 -80 -80 -80
相關(guān)的稅后收入 20640 22710 24987
固定付現(xiàn)成本 -400 -400 -400
智能產(chǎn)品付現(xiàn)制造成本 -20000 -22000 -24200
智能產(chǎn)品付現(xiàn)銷(xiāo)售和管理費(fèi)用 -3000 -3300 -3630
當(dāng)前產(chǎn)品減少的變動(dòng)成本 1800 1980 2178
相關(guān)的付現(xiàn)成本 -21600 -23720 -26052
相關(guān)的稅后付現(xiàn)成本 -16200 -17790 -19539
該年需要的營(yíng)運(yùn)資本 5520 6072 6679.2
營(yíng)運(yùn)資本投資（或收回） -5520 -552 -607.2 -6679.2
年折舊額 2850 2850 2850
年折舊抵稅 712.5 712.5 712.5
生產(chǎn)線變現(xiàn)收入 2400
變現(xiàn)時(shí)生產(chǎn)線的賬面價(jià)值 3450
生產(chǎn)線變現(xiàn)損失 1050
生產(chǎn)線變現(xiàn)損失抵稅 262.5
現(xiàn)金凈流量 -17520 4600.5 5025.3 15502.2
折現(xiàn)系數(shù)（9%） 0.9174 0.8417 0.7722
折現(xiàn)值 -17520 4220.499 4229.795 11970.799
凈現(xiàn)值 2901.09
折現(xiàn)回收期（年） 2+（17520-4220.499-4229.795）/11970.799=2.76
現(xiàn)值指數(shù) （4220.499+4229.795+11970.799）/17520=1.17
由于項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0，所以，該項(xiàng)目具有可行性

(2)假設(shè)單位變動(dòng)制造成本的值為W元，則：智能產(chǎn)品稅后付現(xiàn)制造成本各年依次為10W×（1-25%）=7.5W（萬(wàn)元）、7.5×1.1=8.25W（萬(wàn)元）、8.25×1.1=9.075W（萬(wàn)元）2016年-2018年各年的現(xiàn)金凈流量（萬(wàn)元）分別為：
2016年現(xiàn)金凈流量=4600.5+20000×（1-25%）-7.5W=19600.5-7.5W
2017年現(xiàn)金凈流量=5025.3+22000×（1-25%）-8.25W=21525.3-8.25W
2018年現(xiàn)金凈流量=15502.2+24200×（1-25%）-9.075W=33652.2-9.075W
凈現(xiàn)值
=（19600.5-7.5W）×0.9174+（21525.3-8.25W）×0.8417+（33652.2-9.075W）×0.7722-17520
=19600.5×0.9174-7.5W×0.9174+21525.3×0.8417-8.25W×0.8417+33652.2×0.7722-9.075W×0.7722-17520
=17981.499-6.8805W+18117.845-6.944W+25986.229-7.0077W-17520
=44565.573-20.8322W
根據(jù)凈現(xiàn)值=0可知，44565.573-20.8322W=0，即W=2139.26(元)
單位變動(dòng)制造成本上升5%時(shí)，凈現(xiàn)值減少額=20000×5%×（1-25%）×0.9174+22000×5%×（1-25%）×0.8417+24200×5%×（1-25%）×0.7722=750×0.9174+825×0.8417+907.5×0.7722=2083.224（萬(wàn)元），凈現(xiàn)值增長(zhǎng)率=-2083.224/2901.09=-71.81%，所以，凈現(xiàn)值對(duì)單位變動(dòng)制造成本的敏感系數(shù)=-71.81%/5%=-14.36。

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