對(duì)該部門的交易和銷售人員來(lái)說(shuō)，這的確是令人扼腕嘆息。盡管這一損失與數(shù)年前 CIO的倫敦鯨事件不可同日而語(yǔ)，但是它所暴露出來(lái)的問(wèn)題卻同樣值得金融從業(yè)人士的關(guān)注。由于原貸款是由數(shù)家銀行共同出資的銀團(tuán)貸款 (syndicated loan), 因此遭受損失的也不僅僅是摩根大通一家銀行，特別的，花旗銀行，匯豐銀行以及高盛銀行等共同出資的銀行也將遭受類似的損失，僅僅是程度不同而已。
摩根大通并未披露這一貸款的細(xì)節(jié)。這與貸款的性質(zhì)有關(guān)。不同于債券和股票，貸款是一種私人融資工具( private investment vehicle)。因此在信息披露方面有很大的保留。銀行必須保證客戶信息的安全。這也是為什么wholesale部門在銀行里屬于private而不是public side. 同樣是風(fēng)險(xiǎn)建模部門，wholesale credit risk與其它部門，比如market risk, 分別屬于不同的樓層，后者的雇員不能隨便進(jìn)出前者所在的辦公地點(diǎn)。因此雙方的同事除了中午吃飯基本上平時(shí)很少碰面。>>CFRM市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)課程內(nèi)容咨詢
貸款的過(guò)程，條例，利率，期限以及數(shù)額，通常沒(méi)有一定之規(guī)，在許多情況下由銀行與貸款客戶之間的商討決定。在許多情況下，如果某一客戶所需籌集的資金數(shù)額較大，銀行處于風(fēng)險(xiǎn)分散的考慮，往往選擇與其它幾家銀行聯(lián)合起來(lái)對(duì)該客戶提供貸款，稱為銀團(tuán)貸款 (syndicated loan). 也就是其中往往由一家銀行牽頭，可以認(rèn)為是貸款的主承銷商(primary originator).
在某些情況下，主承銷商會(huì)首先與客戶聯(lián)系，并承諾向客戶出資提供貸款，這一承諾由銀行的書(shū)面背書(shū)，稱為pending commitment. 注意承諾期內(nèi)銀行的資金并沒(méi)有到位。承諾期期間，銀行會(huì)聯(lián)系其它有意向的銀行共同出資，并且決定每一銀行出資的比例。在pending commitment 到期之后，參加syndication的銀行會(huì)各自按照比例出資，使客戶借得到所需籌集的貸款。當(dāng)然，承諾貸款的主承銷商是要承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的，在某些情況下，如果主承銷商無(wú)法找到其它的合伙銀行籌集到客戶需要借貸的數(shù)目(比如向客戶承諾借貸1億而事實(shí)上只籌集到8000萬(wàn)), 按照pending commtiment承諾協(xié)議的規(guī)定，主承銷銀行將不得不補(bǔ)足剩下的余額。
這些超出銀行原先借貸意向的貸款往往會(huì)被銀行計(jì)入專門的帳戶，準(zhǔn)備將來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)上賣出。這部分貸款在會(huì)計(jì)上與通常的持有到期貸款不同，一般會(huì)以公允值(封頂于貸款的原始面額)計(jì)價(jià)，其損益變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期的損益表中。這部分貸款是銀行的Held-for-sale貸款資產(chǎn)的主要來(lái)源。當(dāng)然，作為承擔(dān)額外風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)，主承銷商會(huì)得到一筆數(shù)額可觀的承銷費(fèi)(通常稱為 syndication premium)。>>中文風(fēng)控證書(shū)CFRM咨詢
圖示如下：
回到本文開(kāi)始時(shí)的場(chǎng)景。為什么摩根大通這筆交易的損益要計(jì)入權(quán)益類交易部門呢?因?yàn)樵撡J款屬于margin loan. 所謂margin loan就是借貸者將所借貸的資金投資于某一金融資產(chǎn)比如股票，并以該資產(chǎn)進(jìn)行抵押。很顯然，該筆貸款的安全性與所購(gòu)自產(chǎn)的價(jià)值波動(dòng)密切相關(guān)。當(dāng)?shù)盅嘿Y產(chǎn)的價(jià)值與貸款額度的比值( 稱為 loan-to-value ratio - LTV, 這與按揭貸款非常類似)低于某一闕值時(shí)，銀行有權(quán)向借貸者追討額外的抵押品，也就是大家常說(shuō)的margin call. 一旦借貸者無(wú)力滿足margin call則會(huì)導(dǎo)致貸款的信用損失。
在本案例中，盡管摩根大通并未披露該貸款的更多詳情，但外界普遍猜測(cè)該筆貸款的借貸者是南非的商業(yè)大佬， 76歲的Christo Wiese所控制的財(cái)團(tuán)，其作為抵押品的Steinhoff公司(Christo Wiese擔(dān)任其董事長(zhǎng))的股票由于該公司的會(huì)計(jì)丑聞而在4季度遭遇了大跌，從而使得抵押價(jià)值大為縮水。而深陷財(cái)務(wù)危機(jī)和丑聞的 Chiristo Wiese財(cái)團(tuán)又無(wú)法籌集足夠的流動(dòng)資金滿足margin call, 從而導(dǎo)致事實(shí)上的違約。銀行只能選擇將該筆貸款charge off并將損失計(jì)入損益表。由此可見(jiàn)，對(duì)銀行而言，風(fēng)險(xiǎn)管理在任何情況下都不是多余的。
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