在場外衍生品市場，除了標(biāo)準(zhǔn)化的香草期權(quán)，投資者還可以交易各種奇異期權(quán)(Exotic Options)與結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品(Structured Products)。

本期的主題是障礙期權(quán)，作為實務(wù)應(yīng)用最為廣泛奇異期權(quán)，它也是許多結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的基本構(gòu)成要素。到底什么是障礙期權(quán)呢?聽我們帥氣的卜卜老師細(xì)細(xì)講來……

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什么是障礙期權(quán)?

障礙期權(quán)(Barrier Option)，顧名思義是相比于香草期權(quán)多了一個或多個障礙(Barrier Level)的期權(quán)。它的收益結(jié)構(gòu)取決于到期前的標(biāo)的資產(chǎn)價格是否觸碰到某一個障礙，因此是一種路徑依賴(Path-dependent)期權(quán)。當(dāng)標(biāo)的價格觸及障礙，期權(quán)敲出(knock-Out)失效或者敲入(knock-In)生效，所以障礙期權(quán)可以分為敲出期權(quán)和敲入期權(quán)兩大類。》》CFRM考試期權(quán)相關(guān)內(nèi)容資料索取

通俗來說，若敲出期權(quán)在期限內(nèi)沒有敲出，則其到期收益和香草期權(quán)是相同的;若發(fā)生敲出，則期權(quán)立即失效。當(dāng)敲入期權(quán)在期限內(nèi)發(fā)生敲入，則該期權(quán)轉(zhuǎn)換為一個香草期權(quán)，否則沒有任何收益。顯然，如果障礙期權(quán)敲出或是在期限內(nèi)始終未能敲入，期權(quán)買方在成交時支付的權(quán)利金就打水漂了。所以障礙期權(quán)可被設(shè)計成在這種情況下給予期權(quán)買方一筆退款補(bǔ)償(Rebate)，從而避免權(quán)利金全部白費。

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障礙期權(quán)收益結(jié)構(gòu)

根據(jù)成交時標(biāo)的價格和障礙水平的相對大小關(guān)系，障礙期權(quán)被進(jìn)一步定義為向上敲入或敲出(標(biāo)的價格低于障礙水平時)和向下敲入或敲出(標(biāo)的價格高于障礙水平時)。由于期權(quán)非看漲即看跌，所有障礙期權(quán)(默認(rèn)只有一個障礙)具體有共8種，其收益結(jié)構(gòu)如下圖、表所示：

注：ST代表標(biāo)的資產(chǎn)在期權(quán)到期時的價格，S0代表標(biāo)的資產(chǎn)在期權(quán)成交時的價格，K代表期權(quán)的執(zhí)行價格，H代表障礙期權(quán)的障礙水平，R代表障礙期權(quán)的退款補(bǔ)償.》》讓名師教你學(xué)習(xí)CFRM期權(quán)內(nèi)容

向上敲出看漲

向下敲出看漲

向上敲入看漲

向下敲入看漲

向上敲出看跌

向下敲出看跌

向上敲入看跌

向下敲入看跌

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障礙期權(quán)的優(yōu)勢

障礙期權(quán)最大的優(yōu)勢在于權(quán)利金便宜，因為障礙限制了期權(quán)買方的潛在到期收益而降低了期權(quán)賣方的風(fēng)險敞口。無退款補(bǔ)償?shù)恼系K期權(quán)的權(quán)利金一定低于其他要素完全相同的香草期權(quán)的權(quán)利金。所以，障礙期權(quán)可以降低投資者的風(fēng)險管理或投資的成本。

當(dāng)投資者預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)價格在未來一段時間內(nèi)上漲或下跌不會超過某個水平，他就可以選擇交易障礙期權(quán)而非香草期權(quán)，不為不太可能達(dá)到的收益范圍支付權(quán)利金。

障礙期權(quán)以及香草期權(quán)的權(quán)利金比較

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