在場外衍生品市場，除了標準化的香草期權，投資者還可以交易各種奇異期權(Exotic Options)與結構化產(chǎn)品(Structured Products)。

本期的主題是障礙期權，作為實務應用最為廣泛奇異期權，它也是許多結構化產(chǎn)品的基本構成要素。到底什么是障礙期權呢?聽我們帥氣的卜卜老師細細講來……

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什么是障礙期權?

障礙期權(Barrier Option)，顧名思義是相比于香草期權多了一個或多個障礙(Barrier Level)的期權。它的收益結構取決于到期前的標的資產(chǎn)價格是否觸碰到某一個障礙，因此是一種路徑依賴(Path-dependent)期權。當標的價格觸及障礙，期權敲出(knock-Out)失效或者敲入(knock-In)生效，所以障礙期權可以分為敲出期權和敲入期權兩大類。》》CFRM考試期權相關內(nèi)容資料索取

通俗來說，若敲出期權在期限內(nèi)沒有敲出，則其到期收益和香草期權是相同的;若發(fā)生敲出，則期權立即失效。當敲入期權在期限內(nèi)發(fā)生敲入，則該期權轉換為一個香草期權，否則沒有任何收益。顯然，如果障礙期權敲出或是在期限內(nèi)始終未能敲入，期權買方在成交時支付的權利金就打水漂了。所以障礙期權可被設計成在這種情況下給予期權買方一筆退款補償(Rebate)，從而避免權利金全部白費。

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障礙期權收益結構

根據(jù)成交時標的價格和障礙水平的相對大小關系，障礙期權被進一步定義為向上敲入或敲出(標的價格低于障礙水平時)和向下敲入或敲出(標的價格高于障礙水平時)。由于期權非看漲即看跌，所有障礙期權(默認只有一個障礙)具體有共8種，其收益結構如下圖、表所示：

注：ST代表標的資產(chǎn)在期權到期時的價格，S0代表標的資產(chǎn)在期權成交時的價格，K代表期權的執(zhí)行價格，H代表障礙期權的障礙水平，R代表障礙期權的退款補償.》》讓名師教你學習CFRM期權內(nèi)容

向上敲出看漲

向下敲出看漲

向上敲入看漲

向下敲入看漲

向上敲出看跌

向下敲出看跌

向上敲入看跌

向下敲入看跌

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障礙期權的優(yōu)勢

障礙期權最大的優(yōu)勢在于權利金便宜，因為障礙限制了期權買方的潛在到期收益而降低了期權賣方的風險敞口。無退款補償?shù)恼系K期權的權利金一定低于其他要素完全相同的香草期權的權利金。所以，障礙期權可以降低投資者的風險管理或投資的成本。

當投資者預期標的資產(chǎn)價格在未來一段時間內(nèi)上漲或下跌不會超過某個水平，他就可以選擇交易障礙期權而非香草期權，不為不太可能達到的收益范圍支付權利金。

障礙期權以及香草期權的權利金比較

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