日歷價差，CalendarSpread，是指由到期日不同的期權(quán)合約組成，最常見的日歷價差由相同類型(即同為看漲期權(quán)或看跌期權(quán))、相同執(zhí)行價格、相反頭寸的兩份期權(quán)合約組成。買入1份長期期權(quán)合約、賣出1份短期期權(quán)合約時，稱為日歷價差多頭或買入日歷價差。
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日歷價差的價值不僅取決于標(biāo)的合約的價格變動，還取決于交易者對未來市場價格變動的預(yù)期(反應(yīng)在隱含波動率上)。對于持有時間價差多頭的投資者，他們通常預(yù)期近期標(biāo)的資產(chǎn)價格保持穩(wěn)定，而遠期標(biāo)的資產(chǎn)大幅變動或隱含波動率大幅上漲。
圖中我們可以看到，對于日歷價差多頭而言，在最近月合約到期時，日歷價差的潛在收益是有限的，且其最大收益點出現(xiàn)在指數(shù)剛好等于行權(quán)價格時。當(dāng)指數(shù)不斷上漲或下跌，日歷價差多頭將逐漸虧損，并達到其盈虧平衡點，隨后組合收益為負。組合的最大虧損為期初支付的權(quán)利金。需要注意的是，期權(quán)隱含波動率的變化會增加日歷價差組合收益的不確定性。
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賣出1份長期期權(quán)合約、買入1份短期期權(quán)合約，稱為日歷價差空頭或賣出日歷價差。日歷價差空頭與日歷價差多頭互為對手方。
從近月合約到期損益圖上我們可以看到，指數(shù)上漲或下跌幅度越大，組合的盈利越大，日歷價差空頭的最大收益為期初收入的權(quán)利金。當(dāng)指數(shù)點位不斷接近行權(quán)價格，組合的盈利不斷下降，并在3200點時達到虧損最大點。
當(dāng)近月合約到期后，日歷價差多頭與日歷價差空頭均只剩下遠月的合約。從到期損益圖可以看出，只有標(biāo)的指數(shù)向上突破盈虧平衡點3150.6點，才會盈利;如果標(biāo)的指數(shù)不斷下跌，張小姐將虧損巨大。>>點擊咨詢名師紀(jì)慧誠期權(quán)實戰(zhàn)課程
日歷價差策略不僅需要投資者對標(biāo)的資產(chǎn)價格未來的漲跌方向做出判斷，而且需要投資者對標(biāo)的資產(chǎn)未來的波動幅度有所預(yù)期，投資者通過使用日歷價差可以實現(xiàn)更為復(fù)雜的投資目標(biāo)。
資料來源：中國金融期貨交易所期貨期權(quán)學(xué)院
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