"在別人恐懼時我貪婪，在別人貪婪時我恐懼”

巴菲特老爺子的這句話被無數(shù)投資人奉為圣經(jīng)，但很可惜大部分人都不是巴菲特

過去兩周美股三次熔斷，在第一天大跌就抄底的同志們估計被埋在了半山腰。 短期恐慌情緒需要釋放，看起來再“便宜”的股票都有可能再便宜"一點

美股從高點回測已經(jīng)25%，而市場的恐慌情緒還遠遠沒有消散，上周恐慌指數(shù)VIX已經(jīng)接近金融危機時的高點。 那市場在恐慌什么?

首先，這是一次Event-driven(事件驅(qū)動)引發(fā)的拋售，盡管還不確定是否是長期熊市，但是這是第一次由病毒導(dǎo)致的牛轉(zhuǎn)熊。沒有先例，市場會極其謹慎，引發(fā)恐慌性拋售>>注冊金融風險管理師計算器課程免費贈送

其次，雖然這次疫情病毒的黑天鵝本身并不會導(dǎo)致社會崩盤，但是疫情蝴蝶效應(yīng)下引發(fā)的消費需求枯竭，流動性危機和債務(wù)危機是市場真正擔心的灰犀牛

1 降息和財政政策殺不死病毒 this time is different

二月份美股第一次暴跌時，我感覺不太對勁，開始隨手記錄一下。說實話，當時主要是出于敬畏市場，完全沒有預(yù)計到會見證歷史美股連續(xù)三次熔斷(不知道是否馬上還有第四次)，人生經(jīng)歷瞬間趕上了巴菲特， 有朋友開玩笑 “巴菲特的一輩子，我們的一周”

現(xiàn)在回過頭來看每次降息和財政政策之后，大盤是先小幅反彈，然后繼續(xù)熔斷大跌。且一次跌的比一次狠。今天Trump 宣布 1.2萬億經(jīng)濟刺激，并包含向每個美國人發(fā)送1000美金現(xiàn)金，市場的恐慌情緒大概率還會蔓延。

為什么降息沒用?18年的貿(mào)易戰(zhàn)拋售，15年的人民幣匯率危機拋售都可以通過貨幣政策調(diào)控，這一次不一樣。病毒不會因為降息而停止傳播，人們不會因為財政政策就出門消費。你發(fā)錢，人們沒法用錢，解決不了燃眉之急>>注冊金融風險管理師考試難不難？

2 長期經(jīng)濟衰退預(yù)期讓市場極度擔憂

在Fed迅速打光子彈降息后，市場并不買單，并且呼吁發(fā)布合適的財政政策。

于是Trump 懟完fed之后，拉著財政部長開始每天來一新的財政政策，今天到了直接發(fā)錢的階段“1.2萬億美金經(jīng)濟刺激政策，并且向每個美國人發(fā)送1000美金”

市場會買單么?2008年雷曼事件告訴我們的教訓(xùn)是不要只看媒體新聞，看看市場真實在發(fā)生什么

美股是極其看重基本面的市場，過去十年的牛市建立在QE提供流動性+公司基本面良好持續(xù)回購

現(xiàn)在其中很重要的一條腿公司的盈利增長受到嚴峻挑戰(zhàn)。先是沙特俄羅斯石油價格暴跌引起的通縮預(yù)期會影響消費，導(dǎo)致公司盈利承壓。再加上疫情擴張，人們不出門消費，沒有支出就沒有收入，公司錢少了自然沒有實力持續(xù)回購。

(Goldman預(yù)計疫情傳播會讓全球需求和供給側(cè)受到影響，公司EPS預(yù)計下滑15%)

3 短期流動性危機導(dǎo)致大象債務(wù)危機的擔憂. --Liquidity is the key

全球疫情擴散，受到危機影響最大的是航空業(yè)，旅游業(yè)和線下消費業(yè). 很多企業(yè)會遇到現(xiàn)金流危機

而作為高債務(wù)率的航空業(yè)，一旦停止收入是極其危險的. Dalio的big debt crisis 對于信用借貸的balance有一段話非常精辟:

”because credit creates both spending power and debt, whether or not more credit is desirable depends on whether the borrowing money is used productively enough to generate sufficient income to service debt"

信用同時驅(qū)動支出也創(chuàng)造債務(wù). 債是否合適取決于是否利用借貸來產(chǎn)生了足夠的收入償還債務(wù).

有賺錢預(yù)期，提前借了那么多錢，加了杠桿，現(xiàn)在沒錢賺了，預(yù)計還不上了，這就是債務(wù)危機. 現(xiàn)在美國的航空業(yè)就處于債務(wù)危機的邊緣，過高的債務(wù)率過高的杠桿，但是不能產(chǎn)生可持續(xù)的收入來償還債務(wù)，可能陷入債務(wù)危機.

其中，這兩年日子不好過的波音處在了危機中心, 被穆迪下降評級從AAA到BBB，距離垃圾評級"BBB-"僅有一步之遙. 同時，有息負債270億美金，自由現(xiàn)金流為負，資不抵債+疫情收入陡降，病毒成了壓死駱駝的最后一根稻草

雖然一個月跌去市值70%，但是如果波音遇到極端流動性危機，美國政府大概率會營救。波音不僅是美國最大的飛機制造商，背后是整個美國的航空產(chǎn)業(yè)鏈。1萬多家供應(yīng)商，超過10萬名員工，Too big to fail

牛市時任何消息都可能變成好消息。熊市時任何消息都可能變成壞消息.

短期悲觀謹慎，長期樂觀敢為。

隨著政府的管控加強，美國人民和歐洲人民減少外出，打破傳播鏈，疫情一定會過去

考量一個優(yōu)秀的投資人不在于我們是不是每次都能判斷正確，而是在長期的投資生涯中的重要節(jié)點，能堅守原則，做出風險收益比最合理的選擇

Independent thinking, Respect the market

(希望大家都能平安度過疫情，在美國的朋友們保護好自己，謹防種族主義人身傷害，回國的朋友也做好防護不要增加傳播風險。每個國家都有每個國家的國情，借用張文宏醫(yī)生的一句話“嘲笑別國疫情蔓延，猛夸自己國家棒，是對災(zāi)難和逝者的褻瀆”。不帶節(jié)奏，不搞偏見，人類命運共同體，我們能贏)