(一)利率

　　既然談到固定收益，那么不可避免的我們要談?wù)劺省?a href="http://www.h8045.cn/frm/">FRM主要叨叨的利率有以下三種。當(dāng)然啦實(shí)際中這三種也是非常有代表性的。

　　我們平時(shí)總說無風(fēng)險(xiǎn)利率，一般指的是國債利率，利率比較低。好了你問憑什么?爸爸跳起來對(duì)你的狗頭一頓亂砸!因?yàn)楣苣憬桢X你竟然還敢要高利率，不想要命了么?好啦嚴(yán)肅點(diǎn)，因?yàn)閲鴤且孕庞冒l(fā)行的啊，王二麻子和我黨向你借錢，你覺得誰的風(fēng)險(xiǎn)小?

　　接下來是LIBOR，這個(gè)嘛是倫敦同業(yè)拆借利率。不慌不慌咱中國也有，叫SHIBOR。至于同業(yè)拆借是什么鬼東西，你可以理解為大銀行之間短期借貸的利率。為什么是短期，你借個(gè)30年的LIBOR試試???這個(gè)利率也是屬于低風(fēng)險(xiǎn)的，但是比國債利率高，因?yàn)橛行庞蔑L(fēng)險(xiǎn)在里面。不過既然是大銀行之間的短期借貸，本著“同行不殺熟，短期借貸好借好還”的原則，利率水平本身也是很低的。

　　就是回購利率。這個(gè)我當(dāng)時(shí)學(xué)的時(shí)候就很懵逼。其實(shí)整個(gè)過程是這樣子的，三金手里有一堆小龍蝦，但是三金缺錢，于是找到了王二麻借錢，把自己的龍蝦質(zhì)押給二麻。幾天之后三金有錢了，但是三金又想吃小龍蝦于是乎花了更高的錢從二麻子手里把小龍蝦買回來，三金回購小龍蝦多付的錢除以本金就是回購利率。一般回購交易也是短期的，所以風(fēng)險(xiǎn)也不大。

　　(二)債券定價(jià)

　　接下來就來到了簡(jiǎn)單的債券定價(jià)，我們直說淳樸的債券定價(jià)哈。含有期權(quán)的債券，可轉(zhuǎn)債定價(jià)我們不研究，當(dāng)然了以后會(huì)研究呀。我知道書上有一大堆公式。我原來也死記硬背，后來背錯(cuò)了，老慘了。其實(shí)很簡(jiǎn)單，任何東西的公平定價(jià)都可以簡(jiǎn)單理解為未來現(xiàn)金流期望的現(xiàn)值。債券的現(xiàn)金流是什么呢，是利息和本金啊。所以很簡(jiǎn)單啊把每期利息或者本金折現(xiàn)就可以啊。那么問題來了利率用什么呢， FRM考試題目中會(huì)直接把這個(gè)利率給你。實(shí)際中可不會(huì)，因?yàn)閲鴤▋r(jià)你可以用無風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)，那么天天耍賴的王二麻呢，也用無風(fēng)險(xiǎn)利率嗎。顯然不行，得加個(gè)信用利差或者流動(dòng)性利差，這樣才公平些呀。

　　(三)遠(yuǎn)期利率

　　下圖可以很形象的告訴大家什么是遠(yuǎn)期利率。其實(shí)就是站在現(xiàn)在你叫我猜一年后的一年利率是多少。具體計(jì)算也見下圖，基本原則就是無套利，如果你知道一年后的一年期利率非常高，那怎么會(huì)有人會(huì)投資兩年期債券呢，直接一年一年慢慢投好不好反正遠(yuǎn)期利率會(huì)漲。

　　(四)FRA (forward rate agreement)定價(jià)

　　FRA是個(gè)啥呢，就是你站在現(xiàn)在的時(shí)間點(diǎn)上，和你的對(duì)手方借錢然后告訴他說未來的一年到五年里我每年支付你5%的利息不管市場(chǎng)什么樣子。這個(gè)感覺有點(diǎn)像對(duì)賭協(xié)議，是啊就是這個(gè)樣子的。那么怎么定價(jià)呢?我之前說過任何東西的合理定價(jià)本質(zhì)上都是未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)。那么對(duì)于FRA是什么呢?別告訴我未來沒有現(xiàn)金流因?yàn)槟阋恢痹诟跺X給對(duì)方，虧死了。當(dāng)然有現(xiàn)金流啊，看圖說話，你借了錢未來的的確確需要按照規(guī)定利率K還錢，但是你借的本金呢，當(dāng)然是投資啦，假設(shè)市場(chǎng)上的實(shí)際利率是R，你的本金還在你的手里，你可以以實(shí)際利率收到別人支付給你的R啊，所以每期的凈現(xiàn)金流應(yīng)該是(R-K)*本金，然后再折現(xiàn)就求出來了。

　　(五)久期和凸性

　　這是兩個(gè)好哥倆，大家可以粗略的這樣認(rèn)為：久期是債券價(jià)格對(duì)利率的一階導(dǎo)數(shù)，而凸性是債券價(jià)格對(duì)利率的二階導(dǎo)數(shù)。有什么用呢，我假設(shè)大家都學(xué)過泰勒展開，知道一階導(dǎo)數(shù)和二階導(dǎo)數(shù)可以求近似值啊?，F(xiàn)實(shí)生活中不是所有情況下的債券價(jià)格你都知道的，別問我是怎么知道的，心很痛。這個(gè)時(shí)候你需要估計(jì)啊!假設(shè)你知道bid-ask yield和bid-ask price, 只有成交價(jià)格而利率數(shù)據(jù)缺失的時(shí)候咋估計(jì)利率呢?

　　這一部分的考題主要是給你債券利率變動(dòng)，久期和凸性，然后讓你求債券價(jià)格怎么變化。

　　好啦這就FRM一級(jí)第三本書82-97的債券部分。

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