各大投行、四大財務(wù)崗的面試中，三大財務(wù)報表相關(guān)的Technical面試題可以說是屢試不爽。

　　“How does $10 of depreciation affect the three financial statements”，基本上被認為是財務(wù)報表分析較高頻的面試題，如何完美分析三表，才能攻克面試?

　　雖然金融等各行業(yè)都有各家的招聘偏好，但對財務(wù)分析這項技能表露出了相同的喜愛。如果稱財務(wù)報表是金融行業(yè)的一門通用語言，那么財務(wù)分析就是一項萬金油的職場技能。

　　幾乎所有金融人的日常都是在看表中度過，巴菲特曾經(jīng)就說過：“別人喜歡看《花花公子》，而我喜歡看公司的財務(wù)報告”。

　　如果你想去四大、投行、基金、證券工作，最基礎(chǔ)的入門技能就是要看懂公司的財務(wù)報表，辨清數(shù)據(jù)真假核實企業(yè)財務(wù)的真實性，在此基礎(chǔ)之上如果能熟練掌握財務(wù)分析。

　　對內(nèi)要能對別人家的財報頭頭是道：找準營業(yè)額利潤率、現(xiàn)金比率、存貨周轉(zhuǎn)率……通過各項數(shù)值分析企業(yè)概況、發(fā)展方向;

　　對外你要會做一張完美的財務(wù)報表：資產(chǎn)負債、利潤表、現(xiàn)金流量表……

　　眾所周知，財務(wù)分析應(yīng)該先從三張表入手，即利潤表、現(xiàn)金流表和資產(chǎn)負債表。無論是大券商的頂級研究員還是草根研究員，都必須看這三大表。

　　但其實，只要掌握好財務(wù)報表的幾大指標，你也能盡快成為財務(wù)高手，輕松應(yīng)對面試!

　　財務(wù)報表最為企業(yè)財務(wù)管理的重要手段，它能為企業(yè)財務(wù)活動提供各方面的依據(jù)和支撐，如果一個實習(xí)生不會看財務(wù)報表，那注定之后一個下場：出門右轉(zhuǎn)。

　　01“世界上沒有復(fù)雜的財務(wù)報表”

　　學(xué)習(xí)閱讀和分析財務(wù)報表的目的就是要，讓“世界上沒有復(fù)雜的財務(wù)報表”。

　　有三點要確立

　　研究財務(wù)報表的目的(分析獲利能力、經(jīng)營效率的分析等等)

　　要整體的看財務(wù)報表(不能以偏概全)

　　要結(jié)合行業(yè)的特點(靈活多變會對比)

　　最基礎(chǔ)的認識

　　個核心：資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益(凈資產(chǎn))

　　類原則：關(guān)注事實(存量)，注重變化(流量)

　　種活動：經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動

　　張報表：資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、所有者權(quán)益表

　　02財務(wù)報表到底怎么看?

　　*以下內(nèi)容暫未解釋每一個科目，而是更多比較核心的財務(wù)指標(以商業(yè)分析為目的)

　　*素材來源：知乎@飛行公路(商業(yè)咨詢+投融資從業(yè)者，曾在海外經(jīng)營一家旅行社)

　　首先給出一個核心奧義

　　資產(chǎn)負債表：了解企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)

　　利潤表：分析企業(yè)的經(jīng)營能力

　　現(xiàn)金流量表：評估企業(yè)的持續(xù)競爭力

　　所有者權(quán)益：了解企業(yè)所有者的經(jīng)濟利益

　　利潤表(Income Statement)

　　利潤表很好理解，主要就是看企業(yè)的獲利能力，是否賺錢。利潤表是最需要對比著看的，除了對比競爭對手，也要對吧同一家企業(yè)每年利潤的變化。

　　需要關(guān)注的財務(wù)指標：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：總收入/總資產(chǎn)*100%

　　企業(yè)最核心的能力就是用資產(chǎn)創(chuàng)造收入，是最能體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營效率的指標。

　　舉個例子：

　　2016年沃爾瑪?shù)馁Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達到了244%(2.44次)

　　2016年蘋果的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則為66%(0.66次)

　　兩家所處的行業(yè)不同，沃爾瑪是大型零售商，本身就要求把資產(chǎn)做輕;蘋果是科技制造業(yè)，要有研發(fā)生產(chǎn)以及大量的庫存，因此會有較大差異，所以分析報表一定要結(jié)合行業(yè)。

　　成本控制：這個不是某個具體指標，而是一系列指標(市盈率、銷售成本、三費操縱等)

　　市銷率：相對于市盈率來說，該指標是上市公司股票市值跟該公司銷售收入的比率。根據(jù)國外統(tǒng)計，通常情況下市銷率等于1是最合適的。

　　毛利率:就是銷售毛利潤除銷售收入。

　　三費操縱：所謂三費，即銷售費用、管理費用和財務(wù)費用( 三費也可稱為期間費用 )

　　但是做商業(yè)分析的時候，這些數(shù)據(jù)最能體現(xiàn)一個企業(yè)經(jīng)營策略。所以一個企業(yè)是什么發(fā)展策略，是否有效執(zhí)行了策略，可以通過成本相關(guān)的指標一探究竟。

　　現(xiàn)金流量表(Cash Flow Statement)

　　反映企業(yè)在一定時間內(nèi)現(xiàn)金的收入和支出情況，對于評估企業(yè)持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要，要知道有很多企業(yè)在沒有盈利的時候，都是靠現(xiàn)金流活著的。

　　影響現(xiàn)金流的就是企業(yè)的三個活動，“經(jīng)營活動”“投資活動”“籌資活動”。需要關(guān)注的財務(wù)指標：

　　經(jīng)營活動現(xiàn)金流+利潤：

　　經(jīng)營活動現(xiàn)金流增加，利潤也增加：成長型企業(yè)的表現(xiàn)

　　經(jīng)營活動現(xiàn)金流減少，利潤也減少：衰退型企業(yè)的表現(xiàn)

　　經(jīng)營活動現(xiàn)金流減少，利潤增加：警報之一，要注意企業(yè)的應(yīng)收帳款是否有問題，庫存是否大量增加。當(dāng)然，也有虛驚一場的可能性(比如企業(yè)用現(xiàn)金購置了大量存貨，并通過客戶預(yù)充值的方式規(guī)避風(fēng)險)。

　　經(jīng)營活動現(xiàn)金流增加，利潤減少：這個是比較奇葩的情況，一般是企業(yè)內(nèi)部有數(shù)據(jù)調(diào)整，進行一些清算或者減損的時候才會出現(xiàn)。

　　投資和籌資活動現(xiàn)金流：

　　企業(yè)是否做出了較多有利于經(jīng)營活動的投資(長期或短期)?

　　是否通過籌資的方式獲取了所需資金?

　　籌資的方式是哪種(股權(quán)融資、債權(quán)融資)?

　　通過這些，可以看出企業(yè)管理者在經(jīng)營上的信息，以及專注度。

　　一般，企業(yè)融資會有一個順位：

　　盈利能力突出的公司，用自有資金(保留盈余)的方式發(fā)展

　　前景比較穩(wěn)健的公司，可以進行債券融資

　　前景不明確(初創(chuàng)企業(yè))，采用股權(quán)融資的方式(VC風(fēng)險投資)

　　資產(chǎn)負債表(Balance Sheet)

　　資產(chǎn)負債表算是老大哥了，最能體現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)狀況，前面提到的核心恒等式(資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益)，這三項在其產(chǎn)負債表里可是都能找到。

　　需要關(guān)注的財務(wù)指標：負債比率：總負債/總資產(chǎn)*100%

　　主要是反應(yīng)企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是由負債組成的，一般來說，負債比率在50%～70%是比較合理的，如果高于100%，那就是“資不抵債”，但是如果負債太低，也可能是不好的信號(資產(chǎn)流動性差、供應(yīng)山不給賒賬等)。

　　跟同行業(yè)的企業(yè)進行對比會比較有效，畢竟行業(yè)不同，難以制定統(tǒng)一的標準。

　　舉個例子：

　　2016年蘋果的負債比率是58%

　　2016年沃爾瑪?shù)呢搨嚷适?9.6%

　　可見兩家國際大企業(yè)的負債比率控制的是很優(yōu)秀的。

　　流動比率：流動資產(chǎn)/流動負債*100%

　　用來衡量企業(yè)償還短期債務(wù)的能力。一般來說，業(yè)界普遍將150%～200%的流動比率作為衡量標準，如果流動比率太低，說明資金周轉(zhuǎn)不靈，難以償還短期債務(wù);如果流動比率太高，則說明企業(yè)閑置資產(chǎn)過多，經(jīng)營效率低。

　　不過在流動比率的分析上，一樣要遵循“具體問題具體分析”。

　　舉栗子：

　　2016年蘋果的流動比率是135%

　　2016年沃爾瑪?shù)牧鲃颖嚷适?6%

　　資產(chǎn)負債表另外兩個需要重點關(guān)注的，是應(yīng)收帳款和無形資產(chǎn)。

　　應(yīng)收帳款：這個可以算事企業(yè)風(fēng)險的聚集地，企業(yè)一般會計提應(yīng)收帳款的壞賬準備(就是可能收不回來的錢)，但是這個數(shù)據(jù)是很容易操作的，移動要綜合分析應(yīng)收帳款里出現(xiàn)壞賬的數(shù)額和可能性。

　　無形資產(chǎn)：一般指的是品牌、專利、商標、著作權(quán)等等，對于上市公司或者中大型企業(yè)，都有專門的會計師事務(wù)所進行計算，但是對于創(chuàng)業(yè)公司進行估值的時候，可能沒有很多的數(shù)據(jù)參考，就需要做更多的行業(yè)研究了。

　　03最實用的財務(wù)報表分析方法

　　經(jīng)粉飾的報表往往會在許多方面露出馬腳，投資者只要肯多下點工夫，拿出精挑細選、貨比三家的購物精神，對公司財務(wù)狀況進行多方對比分析，就可以對擬投資對象的現(xiàn)狀做出較好判斷，從而有效捍衛(wèi)自己的利益。

　　一般而言，上市公司定期報告中披露了資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表三張主表。如果上市公司擁有能夠控制的子孫公司，還將披露合并資產(chǎn)負債表、合并損益表和合并現(xiàn)金流量表。由于合并財務(wù)報表反映了上市公司及所控制企業(yè)的整體情況，因此我們更多地側(cè)重于使用合并財務(wù)報表。

　　大部分投資者習(xí)慣于查閱公司的每股收益、凈利潤增長率、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率等少數(shù)指標，對財務(wù)報表不做深入研究。實際上，如果公司有粉飾報表的動機，這些指標都很可能被操縱。

　　為更好地判斷公司狀況，投資者可采取以下幾種報表分析方法：

　　一是表間分析法。即對公司財務(wù)報表之間的關(guān)聯(lián)項目進行綜合衡量，關(guān)注是否存在不合理的疑點，以了解企業(yè)真實的盈利質(zhì)量和資產(chǎn)質(zhì)量，防止單張報表的誤導(dǎo)。

　　二是財務(wù)比率分析法。對公司財務(wù)報表同一會計期內(nèi)相關(guān)項目相互比較，計算比率，判斷其償債能力、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效率、盈利能力等情況。

　　三是期間分析法。對公司不同時期的報表項目進行動態(tài)的比較分析，判斷其資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、盈利能力的變化趨勢。

　　四是公司間比較法。與同行業(yè)、同類型的其他上市公司財務(wù)情況進行比較分析，了解公司在群體中的優(yōu)劣及異常。

　　04投行面試，常見財務(wù)報表問題

　　主力題型：xxx如何影響三表

　　這類題型是現(xiàn)下面試最為常見的一種，旨在考察面試者對三表 (income statement, balance sheet, cash flow statement)的理解掌握程度。

　　高頻問題： “How does $10 of depreciation affect the three financial statements?”

　　要回答這類問題，需要將三表依次作分析。

　　步驟依次為：

　　從income statement開始(記住如果revenue或costs有任何變化都要算上tax的影響，一般你會被告知tax rate為40%)

　　得到net income

　　然后開始分析cash flow statement。由于cash flow statement的首行為net income，這樣一來就能比較好的銜接。

　　說完cash flow，得到net change in cash，就可以開始分析balance sheet了。

　　不要忘記balance sheet的基本等式：Assets = Liabilities + Shareholders’ Equity。

　　例題一

　　If a company incurs $10 (pre-tax) of depreciation expense, how does that affect the three financial statements?

　　這是此類題型最常見的問題。當(dāng)然，不一定是$10。就如同上面所說的一樣，要回答這個題目，我們需要一個一個的解決三表，下面的回答模板供參考：

　　Income statement: Depreciation is an expense so operating income (EBIT) declines by $10. Assuming a tax rate of 40%, net income declines by $6.

　　Cash flow statement: Net income decreased $6 and depreciation increased $10 so cash flow from operations increased $4.

　　Balance sheet: Cumulative depreciation increases $10 so Net PP&E decreases $10.

　　分析完之后，你很可能會得到一個follow up的問題，例如: “If depreciation is non-cash, explain how this transaction caused cash to increase $4?”

　　對此的回答是:

　　“Because of the depreciation expense, the company had to pay the government $4 less in taxes so it increased its cash position by $4 from what it would have been without the depreciation expense.”

　　例題二

　　A company makes a $100 cash purchase of equipment on Dec 31. How does this impact the three statements this year and next year?

　　回答這一題時有幾點要注意。

　　首先，題目特意提到Dec. 31是為了告訴你，今年并不用考慮折舊;

　　其次，三表都要逐一分析，不過既然問到了兩年的情況，那就也應(yīng)該逐年來說;

　　最后，本題中說的是“cash purchase”，而有的題目會改為“ purchase by issuing debt ”，這樣一來對三表的影響都會改變，大家需要留意。

　　下面是對應(yīng)的回答模板，供參考：

　　第一年

　　Income statement: A purchase of equipment is considered a capital expenditure which does not impact earnings. Further, since we are assuming no depreciation, there is no impact on net income, thus no impact to the income statement.

　　Cash flow statement: No change in net income so no change in cash flow from operations. However, we’ve got a $100 increase in CapEx so there is a $100 use of cash in cash flow from investing activities. No change in cash flow from financing (since this is a cash purchase) so the net effect is a use of cash of $100.

　　Balance sheet: Cash (asset) down $100 and PP&E (asset) up to $100 so no net change to the left side of the balance sheet and no change to the right side.

　　第二年(假設(shè)5年straightline depreciation，40% tax rate)

　　Income statement: $20 of depreciation, which results in a $12 reduction in net income.

　　Cash flow statement: Net income down $12 and depreciation up to $20. No change in cash flow from investing or financing activities. The net effect is cashed up $8.

　　Balance sheet: Cash (asset) up to $8 and PP&E (asset) down $20 to the left side of balance sheet down $12. Retained earnings (shareholders’ equity) down $12. We are balanced.

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