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FRM雜談丨利用FRM一級(jí)知識(shí)來分析一下：中石化虧損事件

發(fā)表時(shí)間： 2019-01-13 09:33:59 編輯：wangmumu

中石化的交易損失可能是因?yàn)椴扇×速I入看漲期權(quán)的同時(shí)，賣出看跌期權(quán)的策略。大多數(shù)虧損可能產(chǎn)生于賣出看跌期權(quán)的過程中。為什么還要買入看漲期權(quán)的同時(shí)，賣出看跌期權(quán)？我們來利用FRM一級(jí)知識(shí)來分析一下：

　　2018年12月27日，中國石化官網(wǎng)刊登出如下陳述：

　　“聯(lián)合石化在某些原油交易過程中因油價(jià)下跌產(chǎn)生部分損失”，據(jù)估算，“部分損失”或超過150億元的庫存損失。中石化的交易損失可能是因?yàn)椴扇×速I入看漲期權(quán)的同時(shí)，賣出看跌期權(quán)的策略。大多數(shù)虧損可能產(chǎn)生于賣出看跌期權(quán)的過程中。

　　中石化作為一家賣油的公司，聯(lián)合石化負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，預(yù)計(jì)未來標(biāo)的資產(chǎn)(石油)價(jià)格上漲。如果預(yù)期未來石油價(jià)格上漲，較好的操作是什么都不做。坐等油價(jià)上漲。為什么還要“買入看漲期權(quán)的同時(shí)，賣出看跌期權(quán)”?這樣一個(gè)操作策略，從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度，也就是從聯(lián)合石化的角度，是否合理呢?

　　我們來利用FRM一級(jí)知識(shí)來分析一下：

　　買入看漲期權(quán)(long call option)，是看漲標(biāo)的資產(chǎn)，也就是這里的石油價(jià)格。買入看漲期權(quán)，如果未來石油價(jià)格上漲，是獲利無限的。如果未來石油價(jià)格下跌，作為買方的中石化不行權(quán)，會(huì)虧掉一個(gè)期權(quán)費(fèi)。因?yàn)橘I入一個(gè)期權(quán)，所以期初是需要向?qū)κ址街Ц兑粋€(gè)期權(quán)費(fèi)的。也就是買入看漲期權(quán)，損失有限(期權(quán)費(fèi))，收益無限。

　　賣出看跌期權(quán)(shortput option)，同樣也屬于看漲標(biāo)的資產(chǎn)。如果未來石油價(jià)格上漲，對(duì)手方也就是買入看跌期權(quán)的一方，不會(huì)行權(quán)。中石化作為期權(quán)的賣出方，可以獲得一個(gè)固定的期權(quán)費(fèi)。如果未來石油價(jià)格下跌，對(duì)手方會(huì)行權(quán)，中石化會(huì)有虧損。如果石油價(jià)格大幅下跌，虧損金額會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于期初收取的期權(quán)費(fèi)。

　　綜合來看，如果未來石油價(jià)格真的上漲，這樣一個(gè)操作，是都可以賺錢的。如果，未來石油價(jià)格下跌，這樣一個(gè)操作，是都虧錢的。所以，從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度來看，這不是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略，是一種投機(jī)行為!

　　不幸的事情發(fā)生了，從今年10月初至今，全球油價(jià)連跌3個(gè)月，紐約和布倫特原油均已跌去40%和37%。中石化面臨雙重虧損：買入看漲期權(quán)虧掉期權(quán)費(fèi)，賣出看跌期權(quán)大幅虧損。

買入看漲期權(quán)虧掉期權(quán)費(fèi)，賣出看跌期權(quán)大幅虧