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很多考生也會感嘆，如果自己再聰明一點也許一次就能考過FRM，也就不會這么累了。

我們只能在自己的能力范圍內，去一步一步努力。

又到了每周答疑時間了，你真的充分準備好FRM考試了嗎？

第一題

有題干所給的條件并不完整，使用的是麥考利久期

解析中假定是的平價發(fā)行，所以付息債的ytm是6%。

根據(jù)麥考領久期公式可以計算出付息債的久期。

然后就可以計算價值變動了。

第二題

第一個選項：前半部分，cross-hedge交叉對沖主要指跨品種的對沖，此時會存在基差風險；但是后半部分雖然標的資產與對沖資產是一樣的。但是仍存在期限不匹配的問題。這里說不存在基差風險不準確

如果假定對沖在T1時刻，在T2時刻平倉。

當基差變大時，稱為基差增強（strengthening of the basis）對沖者已知資產將在T2時刻賣出，并且在T1時刻持有了期貨空頭頭寸（可以理解成short hedge）。資產實現(xiàn)的價格為S2，期貨的盈利為F1-F2。由這種對沖策略得到的實際價格為S2+F1-F2=F1+b2如果基差意想不到的增強，b2增大。即獲利更多》》》對于FRM考試需要幫助的點我咨詢

第三題

bullish看漲ABC與bearish看跌XYZ，這個條件可以用也可以不用。

實際問的就是假設ABC股票上升1元，變成54.6；XYZ股票下降1.67元，變成8.13，以下哪個策略獲利做大。

A short ABC put（45）and short XYZ call（7.5）；profit=0.2+2.5-（8.13-7.5）=2.07

B long ABC put（45）and long XYZ call（7.5）；profit=-0.2-2.5+（8.13-7.5）=-2.07

C long ABC call（55）and short XYZ put（10）；profit=-1.1+0.75-（10-8.13）=-2.22

D short ABC call（55）and long XYZ put（10）；profit=+1.1-0.75+（10-8.13）=2.22D最大

第四題

這題可先分析B債券：B債券的2年期的spot rate理論上應該是10.263%，但是通過B債券分析出來是10%（算出來的）。所以B債券定價不合理而且是高估（如果spot rate是10.263%，可以算出一個兩年期的零息債券的理論合理價格是82.25，小于市場上觀測到的82.6446，所以可以初步判斷，B債券應該是short）。

分析出來B債券，就排除了B和C（因為要short B債券，而B選項和c選項都是long B債券，所以排除）。

所以需要要對比A和D。

先來看D。一個一年期的零息債和一個2年期付息債，做成一個組合，在一年末和2年末分別都是有現(xiàn)金流的。而另一個組合一個2年期的零息債，在一年末是沒有現(xiàn)金流的。所以現(xiàn)金流不匹配（如果做這個套利策略，中間是需要自己支付一筆現(xiàn)金流頂上去的），所以這個套利策略不成立。

只能選擇A。A其實也是合適的。首先現(xiàn)金流是匹配的。然后一個一年期的零息債券和一個2年期的零息債券，分別采用一定比例是可以構造出一個2年期的附息債券的。

第五題

Invoice price也叫drity price，也就是交易價格，這題讓求得是可以用來交割的這個債券的交易價格是多少。

drity price=（Most recent settlement price*Conversion factor）+Accrued interest=68.0625/100*100000*1.3256+1495.88=91719.53

Most recent settlement price就是CTD的settlement price，是68 2/32=68.0625

AI=121/182×USD100,000×0.045/2=USD1,495.88

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第六題

這題題干的意思是：保險公司的資產經理正在考慮進行固定收益投資并且投資2年。他正在比較兩個到期時的到期收益率相等的債券。一個是附息債券，一個是零息債券，但是這兩個債券到期時的到期收益率是一樣的。他不確定未來兩年的利率前景是怎樣的，問下列哪種說法是正確的？

首先知道這兩個債券到期時的到期收益率是一樣的，說明這兩個債券的YTM是一樣（可以通過這兩個債券的信息算出他們的YTM是6.089%）。也就是投資收益是YTM。如果投資的真實的收益是YTM的話，那是需要滿足這三個假設的：1.債券不違約，也就是你投資債券能夠及時足額的獲得你該獲得的現(xiàn)金流。這題里已經說了不違約。2.必須持有到期。中間不能賣掉。這題里也給了這個信息。3.期間獲得的現(xiàn)金流（即coupon），可以以YTM進行再投資。這題的問題就出現(xiàn)在這第三個假設上。

零息債券，期間沒有現(xiàn)金流，所以不需要再投資，所以也就不用關心再投資的時候市場的利率是否是YTM了。沒有再投資風險。

附息債券，中間是有收到現(xiàn)金流（coupon）的，當它去市場進行的投資的時候，市場利率是小于6%的，也就是小于YTM的，再投資的收益會下降。所以如市場的收益真的如同預測的那樣，那投資在這個附息債券所獲得的真實的收益率其實就不是之前所說的那樣是6.089%了。所以綜合看起來C正確

第七題

DV01 of a comparable bond with no embedded options注意這個題雖然給的是含權債的信息，但是要求的就是一個普通債券的DV01.

callable bond的價值等于普通債券的價值減去call option

那么，普通債券的價值=callable bond的價值+call option

利率是4.98%時，普通債券價格P1=102.07848+2.0871=104.16558

同理，利率5%，普通債券價格P2=101.61158+2.0501=103.66168利率5.02%，普通債券價格P3=100.92189+2.0131=102.93499然后在根據(jù)DV01的計算公式求解就可以了

DV01最基本的公式

第八題

這個題說的不是講義上知識點。講義上的這個知識點說的是return的相關性。

這里的mean reverting說的是波動率的狀況。也就是說參與VAR值計算的波動率呈現(xiàn)均值回歸的狀況。

那么VAR的大小，取決于當前波動率和長期波動率的大小關系。

取決于現(xiàn)在的波動率與長期均值波動率的大小關系來定，如果現(xiàn)在的波動率大于長期均值波動率，那么就現(xiàn)在的波動率就應該減小到與長期均值波動率相同，如果現(xiàn)在的波動率小于長期均值波動率，那么就應該增大到與長期均值波動率相同。所以，答案是D.

第九題

這個題我看是在A和B之間糾結，主要是delta。對于long sraddle而言，當標的資產大福變化的話，我是賺錢的，沒有風險。當標的資產小幅變化的時候，我是虧錢的。但是這里要注意，是風險，風險是一種不確定性。如果標的資產是小幅變化的話，我會虧確定的錢，就是這2筆期權費，不能叫做風險（這里說的是UL）所以A不能入選

第十題

期貨合約只有delta，沒有gamma。gamma是二階導，是對的delta關于標的資產價格再求一次導。其delta=e^rT,再求一次導就是0了

不少人，因為人生中的某一次超常發(fā)揮，就以為自己具備了成功的某些特質，從而沾沾自喜。

其實很多時候，這樣所謂的“聰明”，才是阻礙你不斷精進、成為高手的最大阻礙。

真正的高手會明白，一個人取勝的關鍵，除了聰明勁，更重要的是那些看似細微但穩(wěn)定的優(yōu)勢。

面對社會趨勢的巨大不確定性，較佳的策略就是保持自己的確定性。

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