金程FRM小編今日分享【FRM精讀】系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，而金融本身具有高風(fēng)險(xiǎn)性及金融危機(jī)的多米諾骨牌效應(yīng)。

因此，金融體系的安全、高效、穩(wěn)健運(yùn)行對(duì)經(jīng)濟(jì)全局的穩(wěn)定和發(fā)展有重要影響。

確保金融體系穩(wěn)定運(yùn)行的重要手段是實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。

今天分享的是資本資產(chǎn)定價(jià)模型里的知識(shí)點(diǎn)。

馬科維茨在資產(chǎn)組合理論中提出資產(chǎn)是無(wú)限可分的這一假設(shè)，并且論證了分散化投資可以有效降低組合投資的風(fēng)險(xiǎn)。

盡管分散化投資可以降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，但是并不能徹底消除風(fēng)險(xiǎn)，投資組合依然存在著非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如圖6-13.

由圖6-13可知，市場(chǎng)上存在著兩個(gè)不同的投資組合A'和A（其中點(diǎn)A'在CML線上），它們有著相同的預(yù)期收益率，通過(guò)CML公式（6.9）計(jì)算可以得到投資組合A'和A分別對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)σA',和σA,從圖6-13不難看出，投資組合A'明顯優(yōu)于投資組合A,在相同的收益下投資組合A'的風(fēng)險(xiǎn)更小。顯然，投資組合A中的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并沒(méi)有被完全分散。》》》點(diǎn)擊咨詢獲取FRM精讀知識(shí)表

我們將風(fēng)險(xiǎn)σA'和σA之間的差值叫做非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（ Unsystematic Risk），非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)構(gòu)造資產(chǎn)組合分散掉，是可以避免的風(fēng)險(xiǎn)，承擔(dān)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不能得到風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，投資組合σA承擔(dān)了更多的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是并沒(méi)有得到預(yù)期收益率的補(bǔ)償。

對(duì)于投資組合A',盡管組合A'的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)被完全分散化了，但是其組合風(fēng)險(xiǎn)σA'依舊大于0,在同樣的預(yù)期收益率水平下要想構(gòu)建更低的投資組合風(fēng)險(xiǎn)是不可能的，因?yàn)槔鏐這樣的投資組合并不在新的有效前沿CML線上。將原點(diǎn)到σA'稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（Systematic Risk），系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又被稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)，這是由整個(gè)市場(chǎng)受外部因素的沖擊或者內(nèi)部因素的牽連所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，比如國(guó)際局勢(shì)、自然災(zāi)害、宏觀政策等影響。

風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償只能是對(duì)于不可避免的風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，即承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。當(dāng)組合中資產(chǎn)的數(shù)目逐漸增多的時(shí)候，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)被逐步分散，但是無(wú)論資產(chǎn)數(shù)目有多少，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)都是固定不變的。

一般而言，當(dāng)投資組合資產(chǎn)數(shù)量增加到30個(gè)的時(shí)候，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被很大幅度降低了。隨著資產(chǎn)數(shù)量的增加，總風(fēng)險(xiǎn)會(huì)無(wú)限接近于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。如圖6-14所示：

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