金程FRM小編今天和大家一起學(xué)習(xí)的知識(shí)點(diǎn)是【次貸危機(jī)】

次貸危機(jī)是21世紀(jì)以來(lái)全球最大的金融危機(jī)，因此是FRM考試的重點(diǎn)考察內(nèi)容。》》》點(diǎn)擊咨詢獲取FRM免費(fèi)精讀知識(shí)點(diǎn)匯總表

次貸危機(jī)簡(jiǎn)述

2證券化的過(guò)程與影子銀行

證券化（ Asset Securitization）是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的過(guò)程。次貸危機(jī)爆發(fā)之前美國(guó)的銀行業(yè)通過(guò)特殊目的機(jī)構(gòu)SPV大量發(fā)行抵押貸款支持債券（ Mortgage-Backed- Security，MBs）MBs主要由美國(guó)住房專業(yè)銀行及儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)利用其貸出的住房抵押貸款，發(fā)行的一種資產(chǎn)證券化商品。其基本結(jié)構(gòu)是：將符合定條件的住房抵押貸款（包括次級(jí)抵押貸款）集中起來(lái)，形成一個(gè)抵押貸款資產(chǎn)池，通過(guò)SPV發(fā)行證券，并由政府機(jī)構(gòu)或金融機(jī)構(gòu)對(duì)該證券進(jìn)行擔(dān)保。因此，美國(guó)的MBS實(shí)際上是一種具有濃厚的公共金融政策色彩的證券化商品，銀行通過(guò)MBS將買房人信用違的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給投資者并以此作為融資的工具。

為了滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求，特殊目的機(jī)構(gòu)SP對(duì)包括MBS在內(nèi)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行了分層，推出了結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品（Structured Products），其中最為有名的就是擔(dān)保債務(wù)憑證（Collateralized Debt Obligation，CO），其標(biāo)的資產(chǎn)通常是信貸資產(chǎn)或債券，并且衍生出了按資產(chǎn)分類的重要的兩個(gè)分支信貸資產(chǎn)的證券化Collateralized Loan Obligation，clo和市場(chǎng)流通債券的證券化（ Collateralized Bond Obligation CBO），它們都統(tǒng)稱為CDO。CDO是一種固定收益證券，在資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)上將其分成優(yōu)先層（Senior Tranche）、中間層（ Mezzanine Tranche）和最低層（Equity Tranche）其中，優(yōu)先層風(fēng)險(xiǎn)最低，提供的收益率也是最低的，用評(píng)級(jí)一般為AAA；最低層的投資者有較高預(yù)期收益率，同時(shí)也承擔(dān)者最大的風(fēng)險(xiǎn)；中間層介于優(yōu)先層與最低層之間。一般來(lái)說(shuō)，最低層風(fēng)險(xiǎn)較大，一旦購(gòu)房人發(fā)生違約最低層優(yōu)先承擔(dān)相應(yīng)的損失以確保中間層與優(yōu)先層的收益不受到任何影響，因此最低層債券往往是由特殊目的機(jī)構(gòu)SPV自行購(gòu)買。2004年CDO總共發(fā)行1570億美元，20052720億，而2006年2007年發(fā)行額分別達(dá)到了5520億和5030億，這一數(shù)字甚至超過(guò)了市場(chǎng)上美國(guó)國(guó)債的總額。CDO不僅提供投資人多元的投資管道以及增加投資收益，更提高了金融機(jī)構(gòu)的資金運(yùn)用效率，移轉(zhuǎn)了信用違約風(fēng)險(xiǎn)。

特殊目的機(jī)構(gòu)SPV將銀行的不良資產(chǎn)池以證券化與結(jié)構(gòu)化分層的形式（ABS CDO）出售給了投資者，迎合了市場(chǎng)上不同投資者的需求。為了擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模，SPV還將風(fēng)險(xiǎn)適中的中間層債券打包組成一個(gè)資產(chǎn)池，再次通過(guò)結(jié)構(gòu)化分層法從評(píng)級(jí)BBB的中間層債券中剝離出評(píng)級(jí)為AAA的優(yōu)先級(jí)債券。不難發(fā)現(xiàn)，正是這些貪婪的特殊目的機(jī)構(gòu)利用反復(fù)分層的方法大肆發(fā)行 ABS CDO，導(dǎo)致了證券化與結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的泛濫，從而為日后的金融風(fēng)暴埋下了伏筆。

影子銀行（Shadow Bank）是美國(guó)次危機(jī)爆發(fā)之后出現(xiàn)的一個(gè)金融學(xué)概念，它是通過(guò)銀行資產(chǎn)證券化進(jìn)行信用無(wú)限擴(kuò)張的一種方式。這種方式的核心是把傳統(tǒng)的銀行信貸關(guān)系演變?yōu)殡[藏在證券化中的信貸關(guān)系。這種運(yùn)作方式看上去像傳統(tǒng)銀行但僅是行使傳統(tǒng)銀行的功能而沒有傳統(tǒng)銀行的組織機(jī)構(gòu)且游離于銀行監(jiān)管體系之外，即類似“銀行的影子”般存在。

影子銀行引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要有四個(gè)方面原因：期限錯(cuò)配、流動(dòng)性緊缺（Liquidity Squeeze）、信用轉(zhuǎn)換和高杠桿。在次貸危機(jī)爆發(fā)前，銀行通過(guò)短期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行融資，在負(fù)債端面臨短期兌付壓力；而銀行資產(chǎn)端的業(yè)務(wù)往往時(shí)間跨度較長(zhǎng)，尤其房屋貸款的時(shí)間跨度通常從幾年到十幾年甚至更久，引發(fā)了由資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配（Asset Liability Maturity Mismatch）所致的流動(dòng)性問題；此外，銀行主要通過(guò)短期的資產(chǎn)支持證券和回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行融資，一旦房?jī)r(jià)發(fā)生大幅下跌，買房人大量違約，投資者也必然會(huì)停止購(gòu)買以次級(jí)抵押貸款為標(biāo)的的商業(yè)票據(jù)，銀行的“借短收長(zhǎng)”模式可能會(huì)令其陷入流動(dòng)性危機(jī)。》》》想要獲取FRM一二級(jí)中文精讀資料的點(diǎn)我咨詢

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