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本文主要講解基金風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算FRM知識(shí)點(diǎn)，旨在幫助大家理解養(yǎng)老基金和資產(chǎn)管理公司面臨的的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算因素等。

一、FRM考試-基金風(fēng)險(xiǎn)

1.養(yǎng)老基金和資產(chǎn)管理公司面臨的的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)取決于基金是defined benefit plan（養(yǎng)老金固定收益計(jì)劃，雇員退休時(shí)候，plan sponsors提供benefit，這個(gè)有一個(gè)計(jì)算公式，比如說(shuō)用一個(gè)比例乘以你三年的平均工資和你的工作年限，得到一個(gè)數(shù)值，就是每年你得到的pension payment） 還是defined contribution plan（養(yǎng)老金固定繳款計(jì)劃，會(huì)有一個(gè)trustee負(fù)責(zé)這部分基金，employee可以決定如何使用，這增加了自由度）。對(duì)于defined contribution plan風(fēng)險(xiǎn)有1、不合適的資產(chǎn)配置2、rogue manager（不誠(chéng)實(shí)的經(jīng)理）,要么基金經(jīng)理的水平太差，要么與基準(zhǔn)相差太大，引發(fā)法律風(fēng)險(xiǎn)，要注意對(duì)于defined contribution plan而言，基金的風(fēng)險(xiǎn)不是直接的，因?yàn)槭莻€(gè)人而不是plan來(lái)承擔(dān)后尾風(fēng)險(xiǎn)（練習(xí)題）。對(duì)于defined benefit plan的風(fēng)險(xiǎn)有1、surplus risk 就是計(jì)劃的資產(chǎn)增長(zhǎng)的速度不如計(jì)劃的負(fù)債快所引發(fā)出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)2、tracking error risk與基準(zhǔn)組合偏差的太大。對(duì)于資產(chǎn)管理公司的主要市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有1、fee income2、customer satisfaction （用VAR方法比較有效，因?yàn)榭梢詭椭逃脩?，什么是正常的風(fēng)險(xiǎn)）。

二、FRM考試-風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算

2.風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算的四個(gè)要素是1、在投資過(guò)程的不同部分中分配一些量化的風(fēng)險(xiǎn)2、對(duì)于相應(yīng)的配置，要進(jìn)行監(jiān)控3、當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)被突破的時(shí)候，就要進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整4、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)。在投資過(guò)程中的不同階段，風(fēng)險(xiǎn)如下：從plan pension liability 到strategic asset allocation 的過(guò)程中，主要風(fēng)險(xiǎn)是surplus at risk (見(jiàn)上面說(shuō)明)；從到tactical asset allocation 的過(guò)程中，主要風(fēng)險(xiǎn)是implementation risk（也稱(chēng)之為tactical asset allocation risk）,再到asset held by the plan 的過(guò)程中，主要風(fēng)險(xiǎn)是active risk (plan level)(指的是計(jì)劃資產(chǎn)的表現(xiàn)不如戰(zhàn)術(shù)資本配置的風(fēng)險(xiǎn)) ,到asset held by a given manager的過(guò)程中，主要風(fēng)險(xiǎn)是active risk(manager level)（指的是一個(gè)基金管理者的表現(xiàn)不如戰(zhàn)略基準(zhǔn)表現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)）。

3.風(fēng)險(xiǎn)容忍度thresholds的應(yīng)用。比如說(shuō)設(shè)定了信息比率的大小，然后已知了跟蹤誤差，就可以求出歐outperformance了。

4.使風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算和資本配置不同的兩個(gè)因素1、downstreaming(向下運(yùn)動(dòng))，就是設(shè)置限額的一種方法，從SAR(surplus at risk)開(kāi)始，經(jīng)過(guò)投資的各個(gè)部分，而傳統(tǒng)的投資管理在限額方面卻是獨(dú)立的。2、 dynamic trigger(動(dòng)態(tài)觸發(fā)):風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算中需要考慮潛在風(fēng)險(xiǎn)，也就是說(shuō)當(dāng)投資風(fēng)險(xiǎn)大的時(shí)候可以自動(dòng)動(dòng)用更多的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，而傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量卻不會(huì)在組合中增加風(fēng)險(xiǎn)直到風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)影響到了收益。

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