【考前提示】各位考生在進入考場時都有不同程度的緊張，大家不用擔心這種情緒會影響自己的發(fā)揮。建議大家少喝點水，轉(zhuǎn)移注意力，另外，深呼吸也有助于舒解壓力消除焦慮與緊張。
tracking error volatility描述的組合收益和基準的偏離。風險小化交易（best hedge）實際上是每種資產(chǎn)在組合中所占的權重，這種權重能達到使組合風險小的目的。Implied view 也是一種組合管理的方法，該法能顯示組合中資產(chǎn)的實際權重是如何與預期回報模型發(fā)生沖突的，這也顯示了管理者的策略。如果每個頭寸的return-to –risk ratio (=position weight *(預期頭寸回報/風險貢獻))都相等的時候，就達到了的組合，所以如果頭寸的return-to –risk ratio很高，就要增持這種頭寸，直到他的比率降下來（練習題）。
對于pension fund 而言，化的strategic benchmark is a hedge against the liability stream.積極管理對于pension fund而言是一個巨大的風險。
1.在整個基金的層面上管理積極風險。在整個基金層面上管理風險的時候，首先要進行策略基準分析（analysis of strategic benchmark）,原因有二：1、在多資產(chǎn)組合中，資產(chǎn)如何分配對基金層面的風險影響（重要的原因，練習題）。2、大部分的基金是根據(jù)指數(shù)來被動的分配資產(chǎn)的。策略分析首先就是將策略基準與全球資本權重組合（global capitalization weighted portfolio）相比較。使用全球組合的原因是1、組合理論認為有效的組合就包括現(xiàn)金和全球組合2、全球組合是能夠量化的。將策略基準與全球資本權重組合的比較分析主要包括三個要點1、它們的風險和回報特點的差異在什么地方2、策略基準的主要風險源在什么地方3、同全球組合比較得到策略組合的implied view是什么。
2.策略基準風險分解（strategic benchmark risk decomposition）表示的是基準中每個元素對基準組合整體風險的貢獻，用每個指數(shù)的波動性（同整個指數(shù)相比）來測量。
3.total fund tracking error取決于每個資產(chǎn)種類的跟蹤誤差，也就是取決于這些資產(chǎn)的組合經(jīng)理的跟蹤誤差以及其相關性。 如果經(jīng)理之間跟蹤誤差的相關性很小的話，整個組合的跟蹤誤差也會降低。
4.超額收益的相關性也會影響整體基金風險。如果相關性下，風險也就小。
black-litterman的全球資產(chǎn)分配模型是一個貝葉斯優(yōu)化模型，用來計算每個資產(chǎn)種類的預期回報，用的方法是投資者的預期和市場決定的預期回報。用black-litterman模型計算出來的預期超額回報和策略基準權重能夠用于組合風險的配置。
5.在管理者之間進行配置的方法是設定對于預期outperformance的邊際貢獻。然后測量跟蹤誤差，方法是調(diào)整分配到積極管理者和被動管理者的比率，直到資產(chǎn)的跟蹤誤差落到合理的區(qū)間為止。
6.在進行一個全球戰(zhàn)術資產(chǎn)配置（global tactical asset allocation）有兩個步驟1、之前，資產(chǎn)配置的風險應該被消除。2、要對積極風險進行分解。
7.用VaR進行風險預算。VaR和傳統(tǒng)組合風險計量的區(qū)別在于：1、VaR是基于管理者組合當前持有的，而傳統(tǒng)組合是基于歷史回報數(shù)據(jù)的。2、對于復雜證券，VaR分解風險的方式與傳統(tǒng)的方式不一樣。
8.關于VaR的三個誤解：1、VaR只能對資產(chǎn)組合有效，而不是相對于基準和負債的。2、VaR只能預測非常短的持有期間3、VaR只能預測壞的情景 。
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