你知道什么是CTD嗎？我們在國債期貨市場上經(jīng)常聽到的這個(gè)CTD到底是什么？且聽我細(xì)細(xì)道來。這個(gè)知識點(diǎn)是在FRM一級金融市場與產(chǎn)品中提到的，主要是考察國債期貨市場的交易。CTD全稱為“Cheapest to deliver”，中文叫做最便宜可交割債券，顧名思義，就是買的時(shí)候買最便宜的那個(gè)債券。
專業(yè)解釋就是，在交割時(shí)，國債期貨合約賣出方可以選擇最便宜、對他最為有利的債券進(jìn)行交割，該債券被稱為最便宜可交割債券。例如，如果債券的交割價(jià)格高于其市場價(jià)格，空頭頭寸的持有者以市場價(jià)格買入債券而以更高的交割價(jià)格賣出債券獲利，因此他們通常會(huì)選擇最具價(jià)格優(yōu)勢的債券；如果交割價(jià)格低于市場價(jià)格，投資者也會(huì)選擇最廉價(jià)交割債券，盡量把損失降低到最低限度。
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在確定國債期貨最便宜交割券時(shí)，通常有兩條經(jīng)驗(yàn)法則可供參照。
經(jīng)驗(yàn)法則一：當(dāng)國債到期收益率大于標(biāo)準(zhǔn)券票面利率3%時(shí)，久期越大，越有可能成為CTD券；且當(dāng)收益率曲線越陡時(shí)，越是長久期國債，越有可能成為CTD券。
經(jīng)驗(yàn)法則二：當(dāng)國債到期收益率小于標(biāo)準(zhǔn)券票面利率3%時(shí)，久期越小，越有可能成為CTD券；且當(dāng)收益率曲線越平時(shí)，久期越小，越有可能成為CTD券。
不過，上面兩個(gè)法則只是經(jīng)驗(yàn)之談，并不是絕對的。即，并不是說當(dāng)?shù)狡谑找媛?3%時(shí)，長久期國債相對短久期國債的就一定更可能是CTD券，反之亦然。這主要是因?yàn)樵谕茖?dǎo)經(jīng)驗(yàn)法則的時(shí)候，我們運(yùn)用了近似處理，忽略了凸性、應(yīng)計(jì)利息等因素，致使兩條經(jīng)驗(yàn)法則并不絕對成立。
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