你知道什么是CTD嗎？我們?cè)趪?guó)債期貨市場(chǎng)上經(jīng)常聽(tīng)到的這個(gè)CTD到底是什么？且聽(tīng)我細(xì)細(xì)道來(lái)。這個(gè)知識(shí)點(diǎn)是在FRM一級(jí)金融市場(chǎng)與產(chǎn)品中提到的，主要是考察國(guó)債期貨市場(chǎng)的交易。CTD全稱(chēng)為“Cheapest to deliver”，中文叫做最便宜可交割債券，顧名思義，就是買(mǎi)的時(shí)候買(mǎi)最便宜的那個(gè)債券。
專(zhuān)業(yè)解釋就是，在交割時(shí)，國(guó)債期貨合約賣(mài)出方可以選擇最便宜、對(duì)他最為有利的債券進(jìn)行交割，該債券被稱(chēng)為最便宜可交割債券。例如，如果債券的交割價(jià)格高于其市場(chǎng)價(jià)格，空頭頭寸的持有者以市場(chǎng)價(jià)格買(mǎi)入債券而以更高的交割價(jià)格賣(mài)出債券獲利，因此他們通常會(huì)選擇最具價(jià)格優(yōu)勢(shì)的債券；如果交割價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)格，投資者也會(huì)選擇最廉價(jià)交割債券，盡量把損失降低到最低限度。
》》》點(diǎn)我咨詢(xún)FRM 備考經(jīng)驗(yàn)
在確定國(guó)債期貨最便宜交割券時(shí)，通常有兩條經(jīng)驗(yàn)法則可供參照。
經(jīng)驗(yàn)法則一：當(dāng)國(guó)債到期收益率大于標(biāo)準(zhǔn)券票面利率3%時(shí)，久期越大，越有可能成為CTD券；且當(dāng)收益率曲線越陡時(shí)，越是長(zhǎng)久期國(guó)債，越有可能成為CTD券。
經(jīng)驗(yàn)法則二：當(dāng)國(guó)債到期收益率小于標(biāo)準(zhǔn)券票面利率3%時(shí)，久期越小，越有可能成為CTD券；且當(dāng)收益率曲線越平時(shí)，久期越小，越有可能成為CTD券。
不過(guò)，上面兩個(gè)法則只是經(jīng)驗(yàn)之談，并不是絕對(duì)的。即，并不是說(shuō)當(dāng)?shù)狡谑找媛?3%時(shí)，長(zhǎng)久期國(guó)債相對(duì)短久期國(guó)債的就一定更可能是CTD券，反之亦然。這主要是因?yàn)樵谕茖?dǎo)經(jīng)驗(yàn)法則的時(shí)候，我們運(yùn)用了近似處理，忽略了凸性、應(yīng)計(jì)利息等因素，致使兩條經(jīng)驗(yàn)法則并不絕對(duì)成立。
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