今天金程FRM小編來(lái)給大家聊一聊CTD中的轉(zhuǎn)換因子（Conversion factor）到底是什么？這個(gè)知識(shí)點(diǎn)是在FRM一級(jí)金融市場(chǎng)與產(chǎn)品中提到的，主要是考察國(guó)債期貨市場(chǎng)的交易。
在一籃子可交割債券制度下，剩余年限在一定范圍內(nèi)的國(guó)債都可以參與交割。由于收益率和剩余期限不同，可交割國(guó)債的價(jià)格也有差異。為了便于比較，引入了轉(zhuǎn)換因子的概念。
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以票面利率為6%的美國(guó)十年期國(guó)債期貨為例，轉(zhuǎn)換因子反映的是貼現(xiàn)利率為6%時(shí)，不同債券品種之間的一種比價(jià)關(guān)系。當(dāng)市場(chǎng)利率恰好為6%且市場(chǎng)收益率曲線為水平時(shí)，轉(zhuǎn)換因子反映的就是國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)上現(xiàn)貨價(jià)格的一種真實(shí)比價(jià)關(guān)系。此時(shí)，無(wú)論是用什么債券用來(lái)交割，都是等價(jià)的。
但是，當(dāng)市場(chǎng)收益率發(fā)生變化時(shí)，例如，高于6%時(shí)，由于不同國(guó)債對(duì)利率的敏感性不同，久期較大的國(guó)債往往下跌幅度比較大，而久期較小的國(guó)債下跌幅度較小，這就使得不同債券品種之間的比價(jià)關(guān)系遭到破壞。
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在這種情況下，轉(zhuǎn)換因子就不能準(zhǔn)確反映國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的比價(jià)關(guān)系。但是，由于國(guó)債的交割價(jià)格依然按照轉(zhuǎn)換因子乘以期貨價(jià)格計(jì)算，這就造成了久期較長(zhǎng)的債券相對(duì)于其他債券而言比較便宜，因?yàn)橥顿Y者可以用現(xiàn)貨價(jià)格較低的債券進(jìn)行交割，獲取相對(duì)較高的收益，這也就是最便宜可交割債券產(chǎn)生的一個(gè)原因。
FRM一級(jí)考生在備考金融市場(chǎng)與產(chǎn)品科目中要及時(shí)了解最便宜可交割債券中的轉(zhuǎn)換因子是什么，這樣你才能更好地學(xué)習(xí)FRM，通過(guò)FRM考試的機(jī)率也會(huì)更大。
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