我們?cè)?a href="http://www.h8045.cn/frm/part2.shtml" target="_blank">FRM二級(jí)信用風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中，總是能聽(tīng)到錯(cuò)誤風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)路風(fēng)險(xiǎn)，那么究竟這兩個(gè)是什么意思呢，到底有什么區(qū)別呢？今天就跟金程FRM小編一起學(xué)習(xí)一下這兩個(gè)名詞。
錯(cuò)路風(fēng)險(xiǎn)（Wrong Way Risk，WWR）是指風(fēng)險(xiǎn)敞口和交易對(duì)手的信用質(zhì)量之間呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，使得整體CVA增大，最常見(jiàn)的表現(xiàn)是當(dāng)PD上升時(shí)，EE也上升，面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)增大。
對(duì)路風(fēng)險(xiǎn)（Right Way Risk，RWR）是指風(fēng)險(xiǎn)敞口和交易對(duì)手的信用質(zhì)量之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系，使得整體CVA降低，面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)減小。
在FRM考試中，會(huì)重點(diǎn)考察WWR和RWR在具體產(chǎn)品中的體現(xiàn)。那么接下來(lái)我們繼續(xù)分析一下在各種產(chǎn)品當(dāng)中的WWR和RWR是怎么體現(xiàn)的。
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(一)看跌期權(quán)
A公司向B公司購(gòu)入以B公司的股票為標(biāo)的的看跌期權(quán)，當(dāng)B公司違約概率上升時(shí)，股票價(jià)格會(huì)下跌，此時(shí)A所購(gòu)入的看跌期權(quán)的盈利上升，信用風(fēng)險(xiǎn)敞口上升，所以此時(shí)對(duì)于A(yíng)來(lái)說(shuō)是錯(cuò)路風(fēng)險(xiǎn)，如圖1。
圖1 看跌期權(quán)的WWR
(二)商品互換
以A公司與B公司的原油互換為例，A公司支付固定的原油價(jià)格，收到B公司所支付的浮動(dòng)的原油價(jià)格，此時(shí)A公司是WWR還是RWR要根據(jù)B公司的具體情況進(jìn)行判斷。
如果B公司是原油的經(jīng)銷(xiāo)商，此時(shí)當(dāng)原油價(jià)格上升，有利于B公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，所以B公司的PD下降，并且A公司的獲利也更大，信用敞口上升，所以此時(shí)A公司面臨RWR。
如果B公司是航空公司，當(dāng)原油價(jià)格上升時(shí)，B公司的經(jīng)營(yíng)成本上升，不利于B公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，所以B公司的PD會(huì)上升，此時(shí)A公司的信用敞口也上升，面臨WWR，如圖2。
圖2商品互換的WWR/RWR
(三)信用違約互換
如下圖所示，A公司向B公司購(gòu)入信用違約互換，此信用違約互換的標(biāo)的資產(chǎn)和B公司的信用質(zhì)量高度正相關(guān)，當(dāng)B公司信用質(zhì)量惡化，B公司的違約概率上升，并且標(biāo)的資產(chǎn)的信用質(zhì)量也惡化，此時(shí)會(huì)產(chǎn)生兩種情況：
圖3 CDS的WWR
當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)信用質(zhì)量惡化，但沒(méi)有發(fā)生違約時(shí)，CDS的保費(fèi)會(huì)上升，A公司之前購(gòu)入的CDS相對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格是較低的，A公司是相對(duì)盈利的，信用敞口上升，A公司面臨WWR。
當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)信用質(zhì)量惡化且發(fā)生違約，則會(huì)觸發(fā)信用違約互換的賠付機(jī)制，A公司的信用風(fēng)險(xiǎn)敞口也上升，面臨WWR。
(四)外匯產(chǎn)品
A公司與美國(guó)政府進(jìn)行貨幣互換的交易，A公司支付美元，收英鎊，美國(guó)政府支付英鎊，收美元。當(dāng)美國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)蕭條情況時(shí)，美元貶值，此時(shí)美國(guó)政府較易違約，并且美元貶值對(duì)于A(yíng)公司來(lái)說(shuō)是支出少，收入多，所以A公司的信用敞口上升，面臨WWR，如圖4。
圖4 外匯產(chǎn)品的WWR
(五)利率產(chǎn)品
假設(shè)A銀行進(jìn)入支付浮動(dòng)利息，收入固定利息的利率互換，B公司支付固定利息，收入浮動(dòng)利息，當(dāng)經(jīng)濟(jì)惡化時(shí)，市場(chǎng)利率下降，B公司的違約概率上升，并且A銀行支付的浮動(dòng)利息相對(duì)減少，A銀行在此筆互換中盈利上升，信用敞口上升，面臨WWR。
以上就是【FRM知識(shí)點(diǎn)：什么是錯(cuò)路風(fēng)險(xiǎn)（WWR）和對(duì)路風(fēng)險(xiǎn)（RWR）？】的全部?jī)?nèi)容，想要了解更多關(guān)于FRM相關(guān)內(nèi)容，可咨詢(xún)FRM老師，帶你全面了解FRM報(bào)名、考試費(fèi)用、考試動(dòng)態(tài)、證書(shū)等信息！
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