FRA是什么？
遠(yuǎn)期利率協(xié)議（Forward Rate Agreement），顧名思義，屬于我們大名鼎鼎的遠(yuǎn)期合約（Forward）家族的一員。忘記遠(yuǎn)期合約定義的朋友們不用擔(dān)心，小編快速帶大家一探究竟。
遠(yuǎn)期合約（Forward Contract，or simply Forward），是AB雙方簽訂的一種非標(biāo)準(zhǔn)化、量身定做的合約，并約定在未來(lái)某時(shí)間以某確定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)某種資產(chǎn)。合約中需要清清楚楚列出來(lái)將交易的物品、有效期限和執(zhí)行價(jià)格等內(nèi)容。
那么作為遠(yuǎn)期合約的一員，遠(yuǎn)期利率協(xié)議有什么特別的呢？下面小編以一個(gè)簡(jiǎn)單的例子來(lái)給大家展開(kāi)。
假如都市精英的你100天后要參加一場(chǎng)室外高級(jí)金融人士聚會(huì)，你的晚禮服已經(jīng)定制好?，F(xiàn)在還無(wú)法得知100天后的天氣情況：晴或是雨。
如果100天之后氣溫驟降瓢潑大雨，你將被全身淋濕成為全場(chǎng)最尷尬的一人，失去與業(yè)界大佬談話的聚會(huì)；如果100天后天氣晴朗，你的晚禮服將在陽(yáng)光下閃閃發(fā)光并讓你的魅力值上升。
面對(duì)這樣天氣驟變的未知風(fēng)險(xiǎn)，你決定在你的競(jìng)爭(zhēng)者那里私人定制一款雨衣-這款雨衣現(xiàn)在不需要任何費(fèi)用，但你答應(yīng)在聚會(huì)當(dāng)天無(wú)論天氣情況怎么樣，你必須穿上這款雨衣。
故事中的“雨衣”幫你起到了百分之百避險(xiǎn)的作用，你在活動(dòng)的100天前鎖定了你的造型（晚禮服搭配雨衣），讓你的造型不再受到外界天氣及氣溫的變化所影響。披上雨衣的你雖然失去了變成全場(chǎng)焦點(diǎn)的機(jī)會(huì)，但你也避開(kāi)了全身淋濕的危險(xiǎn)。這款定制的雨衣就是你所簽訂的遠(yuǎn)期合約。
此時(shí)，如果我們將故事中的風(fēng)險(xiǎn)因子天氣換成市場(chǎng)利率的話，這樣的合約我們就叫它遠(yuǎn)期利率協(xié)議，F(xiàn)orward Rate Agreement(簡(jiǎn)稱(chēng)FRA)。
鋪墊了這么多，現(xiàn)在我們直接上遠(yuǎn)期利率協(xié)議！首先給大家上一個(gè)簡(jiǎn)單明了的時(shí)間線，重要的時(shí)間點(diǎn)有三個(gè)，d1（合同簽訂日），d3（合同起始日）和d4（合同到期日）。
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1、FRA小案例：
假設(shè)今天是2021年2月1日，你的公司在三個(gè)月后（5月1日）會(huì)啟動(dòng)一個(gè)一年（2021.05.01-2022.05.01）的項(xiàng)目，你需要借款100萬(wàn)作為啟動(dòng)金，借款期限為一年。
作為借款方，你最怕的是利率上升，這樣你會(huì)支付更多的利息導(dǎo)致你的融資成本大大上升。為了避免這樣的事情發(fā)生，你想提前鎖定利率，在今天與公司B簽訂協(xié)議并B商議好在三個(gè)月（5月1日）后，無(wú)論市場(chǎng)利率情況如何，你都以6.5%的利率向他借這100萬(wàn)，借期為一年，到2022年五月。在今天簽訂這個(gè)合約時(shí)，雙方都不需要任何支付費(fèi)用。
在這個(gè)案例中，如果我們忽略T 2的交易成交時(shí)間差，d1則為2月1日（合約簽訂日），d3為5月1日（合約起始日），d4為明年5月1日（合約到期日）。
假設(shè)現(xiàn)在過(guò)去了三個(gè)月，來(lái)到了時(shí)間點(diǎn)5月1日，市場(chǎng)利率浮動(dòng)成了6.8%（floating rate實(shí)時(shí)利率）。由于你提前向公司B簽訂了這個(gè)合約，你可以以6.5%(forward rate合約利率)的利率借到這筆錢(qián)。通過(guò)這個(gè)合約，你賺到了這個(gè)0.3%的利率差（6.8%-6.5%）。
說(shuō)人話就是：你撿到大便宜了！你能比別人以更低的成本借到錢(qián)！這個(gè)差額將會(huì)由公司B在到期日支付給你。每元都可以以0.3%更低利率借到的你，相當(dāng)于在合約到期可以收益100萬(wàn)乘以0.3%=3000元。
這個(gè)時(shí)候值得注意的是：
1）鑒于此刻你是借款方，你付的是約定好的利率6.5%，收到的是浮動(dòng)的實(shí)時(shí)利率6.8%。如果你是出款方（假如你是公司B），那么你的盈虧計(jì)算將會(huì)相反，此刻你就虧錢(qián)；
2）此刻我們計(jì)算出來(lái)的你的3000元的收益是合約到期日時(shí)點(diǎn)的收益。大家都知道在金融的世界里，今天的100塊是不等于明天的100塊的。想要算出一年后的3000元在此刻值多少錢(qián)的話，那我們就需要用我們的折現(xiàn)因子折現(xiàn)（后文公式里會(huì)體現(xiàn)）！
3）不是所有的合約都是一年期，有些合約3個(gè)月、6個(gè)月甚至以天數(shù)計(jì)算，這是要將收益按照相應(yīng)的天數(shù)比例進(jìn)行計(jì)算。
2、FRM公式大解剖：
當(dāng)我們理解了FRA的原理之后，我們就來(lái)上FRA里的大boss–計(jì)算公式！大家做CFA或者FRM計(jì)算題時(shí)候，經(jīng)?？吹紽RA的公式如下。大家不要被他的表面現(xiàn)象嚇到。
其實(shí)如果我們將這個(gè)公式解剖一下，就會(huì)得到一個(gè)非常簡(jiǎn)單的公式：
小編想提醒大家一下關(guān)于遠(yuǎn)期利率合約報(bào)價(jià)，最讓大家最容易混淆的應(yīng)該就是他的期限了以及報(bào)價(jià)了。大家一定要記住FRA1X4，代表的是month 1到month 4為期三個(gè)月的FRA。以下表格為例：
3、利率合約和遠(yuǎn)期利率合約：
小編相信大家絕對(duì)不是單單對(duì)FRA的一些書(shū)本知識(shí)感興趣，也想要知道FRA在全球金融市場(chǎng)的發(fā)展怎么樣。那么下面小編為大家準(zhǔn)備了一些新的數(shù)據(jù)！
下面的表格顯示的是2020上半年全球的利率合約名義本金總值（Notional Amount Standing）。在2020上半年期間，按照名義本金總值來(lái)看，總共發(fā)行的遠(yuǎn)期利率合約（FRA）一共為93兆美元，占全部利率合約的19%，主要貨幣是美元（46.5兆）和歐元（31.3兆）。其實(shí)不難看出，利率遠(yuǎn)期合約的總名義本金占比（19%），相對(duì)于swaps（73%）來(lái)看其實(shí)是小巫見(jiàn)大巫。
圖表1-利率衍生品2020上半年名義本金總值（單位：Bn of USD十億美金）
圖表2-利率合約的主要組成（單位：Trn of USD兆美金）
通過(guò)上述內(nèi)容大家應(yīng)該對(duì)超難理解的FRA有了一定的了解，FRM考試有一定的難度，涉及很多知識(shí)點(diǎn)，F(xiàn)RM考生一定要多花時(shí)間學(xué)習(xí)，爭(zhēng)取早日通過(guò)FRM考試。
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