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【FRM考試內(nèi)容】尾部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖

發(fā)表時(shí)間： 2015-07-17 11:32:38 編輯：

尾部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖是讓投資者調(diào)整投資組合的另一個(gè)途徑,當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境。顯示了兩個(gè)概率分布模型構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)因素。 60/40我繪制一個(gè)簡(jiǎn)單的組合,其潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素,并考慮到組合目前的曝光。

【FRM考試內(nèi)容】尾部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖：

尾部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖是讓投資者調(diào)整投資組合的另一個(gè)途徑,當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境。

顯示了兩個(gè)概率分布模型構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)因素。 60/40我繪制一個(gè)簡(jiǎn)單的組合,其潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素,并考慮到組合目前的曝光,我創(chuàng)建了通過模擬風(fēng)險(xiǎn)因素概率分布的回報(bào)。我使用一個(gè)模擬數(shù)據(jù)中捕捉肥尾。指定政權(quán)概率,然后根據(jù)這些概率抽樣的一種方法是創(chuàng)建一個(gè)有遠(yuǎn)見的概率分布。雖然它不是在這種情況下,風(fēng)險(xiǎn)因素可以返回oversampled利率上升期間,或者高市場(chǎng)波動(dòng)期間如果尾巴預(yù)計(jì)會(huì)胖。

深灰色的顯示了傳統(tǒng)的投資組合分配,lighter-gray區(qū)域顯示標(biāo)普500指數(shù)看跌期權(quán)的投資組合對(duì)沖成本100個(gè)基點(diǎn)的假設(shè)隱含波動(dòng)率22%。未采取傳統(tǒng)的投資組合具有顯著的負(fù)偏態(tài),或巨額虧損,正常distribution-illustrated line-fails預(yù)測(cè)。對(duì)沖投資組合,但它可以是昂貴的,可以消除這種肥尾的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)他們使用波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)measure-for示例中,當(dāng)比較夏普ratios-investors隱式地假定一個(gè)正常的概率分布。理解這種假設(shè)是至關(guān)重要的。一個(gè)正態(tài)概率的假設(shè)下,大量增加的可能性是完全相同的一大損失的可能性。但經(jīng)驗(yàn),負(fù)偏態(tài)存在于大多數(shù)市場(chǎng),特別是在涉及銷售波動(dòng)的策略。

FRM考試內(nèi)容因?yàn)楹茈y分散在潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素,因?yàn)橹饕暧^因素驅(qū)動(dòng)的大部分資產(chǎn)回報(bào),它可以是非常困難的肥尾實(shí)現(xiàn)多元化。通常,通過多樣化消除尾部風(fēng)險(xiǎn)的方法就是減少投資組合,例如,囤積國債(盡管它可以認(rèn)為,在當(dāng)前環(huán)境下,國債更接近成為一個(gè)比他們歷史上風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn))。

消除尾部風(fēng)險(xiǎn)的另一種方法是直接保護(hù)組合使用非線性instruments-in這種情況下,一個(gè)看跌期權(quán)。FRM考試內(nèi)容中我的同事Vineer巴負(fù)責(zé)太平洋投資管理公司(PIMCO)的量化投資組合,將此稱為“尾部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。 “尾部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖正成為許多機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)配置決定的一部分,他們開始考慮資產(chǎn)配置在非線性條件。例如,如果一個(gè)投資者能夠?qū)_尾部風(fēng)險(xiǎn),通過直接或間接的樹籬,和保護(hù)組合的下行風(fēng)險(xiǎn)的一部分,這種保護(hù)可以直接增加了投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。作為一個(gè)簡(jiǎn)單的例子,也許分配股票可以增加到70%如果可以對(duì)沖損失15%或者更多。

對(duì)沖尾部風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)成本;它不是免費(fèi)的午餐。因此,套期保值是終投資者偏好的問題。一個(gè)投資者可以選擇減少整個(gè)項(xiàng)目組合或?qū)_投資組合,支付費(fèi)用,然后也許融資成本更大的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。這些是反思的資產(chǎn)配置在非線性方面的例子,不僅在多樣化的資產(chǎn)類別,甚至危險(xiǎn)因素。我喜歡使用安全帶在汽車作為一個(gè)類比。安全帶法律沒有規(guī)定直到1970年代在美國。尾部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖資產(chǎn)配置是相同的方式發(fā)展。在某種程度上,大多數(shù)投資者會(huì)認(rèn)為下行風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)其投資組合的自然資產(chǎn)配置的一部分,就像使用安全帶安全保護(hù)已經(jīng)成為日常駕駛的一部分。

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