AFV分享丨傳統(tǒng)評估方法概覽
由于數(shù)據(jù)資產(chǎn)不具有實物形態(tài)，估值時通常類比無形資產(chǎn)進(jìn)行分析。無形資產(chǎn)評估在中國起步于 20世紀(jì) 80 年代，在資產(chǎn)評估初期，企業(yè)價值評估以擁有的房產(chǎn)、設(shè)備等實物資產(chǎn)為主。但對于效益好、擁有良好信譽、先進(jìn)專利技術(shù)的企業(yè)，無形資產(chǎn)的價值影響不可忽視。為保證股權(quán)交易的公平合理，客觀上提出了對無形資產(chǎn)價值評估的要求。在行業(yè)實踐中，無形資產(chǎn)價值的評估方法包括成本法、收益法和市場法三種基本方法及其衍生方法。
成本法的理論基礎(chǔ)為無形資產(chǎn)的價值由生產(chǎn)該無形資產(chǎn)的必要勞動時間所決定，是從資產(chǎn)的重置角度考慮的一種估值方法，即投資者不會支付比自己新建該項產(chǎn)所需花費更高的成本來購置資產(chǎn)。成本法下，無形資產(chǎn)價值等于重置成本扣除無形資產(chǎn)的貶值。重置成本通常包括合理的成本、利潤和相關(guān)稅費，其中成本除了直接、間接成本外，還需考慮機(jī)會成本。無形資產(chǎn)的貶值通常需要從功能性貶值、實體性貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值三個方面考慮。成本法在應(yīng)用時需要重點考慮資產(chǎn)價值與成本的相關(guān)程度。
收益法的理論基礎(chǔ)為無形資產(chǎn)的價值由其投入使用后的預(yù)期收益能力體現(xiàn)，是基于目標(biāo)資產(chǎn)預(yù)期應(yīng)用場景，對未來產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)收益進(jìn)行求取現(xiàn)值的一種估值方法。收益法下衍生的無形資產(chǎn)估值方法主要有：
權(quán)利金節(jié)省法是基于因持有該項資產(chǎn)而無需支付特許權(quán)使用費的成本節(jié)約角度的一種估值方法。該種方法下，需要估算一項許可使用費率，用于計算“成本節(jié)約額”，特許權(quán)使用費率通常采用利潤分成或與產(chǎn)品銷量掛鉤;
多期超額收益法是通過計算該項無形資產(chǎn)所貢獻(xiàn)的凈現(xiàn)金流或超額收益的現(xiàn)值的一種估值方法。該種方法下，需要對因持有該項無形資產(chǎn)所產(chǎn)生的收入增加額或成本減少額進(jìn)行合理估計;
增量收益法是通過比較該項無形資產(chǎn)使用與否所產(chǎn)生現(xiàn)金流差額的一種估值方法，該種方法通常用于排他協(xié)議的估值。市場法是基于相同或相似資產(chǎn)的市場可比交易案例的一種估值方法。在取得市場交易價格的基礎(chǔ)上，對無形資產(chǎn)的性質(zhì)或市場條件差異等因素進(jìn)行調(diào)整，來計算目標(biāo)無形資產(chǎn)的市場價值。市場法的應(yīng)用前提為標(biāo)的資產(chǎn)或其類似資產(chǎn)存在一個公開、活躍的交易市場，且交易價格容易獲取。目前，我國已在貴州等地設(shè)立了多個數(shù)據(jù)交易中心，數(shù)據(jù)交易估值會隨著數(shù)據(jù)交易中心等的探索而不斷完善。
市場法是基于相同或相似資產(chǎn)的市場可比交易案例的一種估值方法。在取得市場交易價格的基礎(chǔ)上，對無形資產(chǎn)的性質(zhì)或市場條件差異等因素進(jìn)行調(diào)整，來計算目標(biāo)無形資產(chǎn)的市場價值。市場法的應(yīng)用前提為標(biāo)的資產(chǎn)或其類似資產(chǎn)存在一個公開、活躍的交易市場，且交易價格容易獲取。目前，我國已在貴州等地設(shè)立了多個數(shù)據(jù)交易中心，數(shù)據(jù)交易估值會隨著數(shù)據(jù)交易中心等的探索而不斷完善。
數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值分析方法的適用性
相較于無形資產(chǎn)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)還具有“有效期短、可以無限共享、集合使用價值更高”等特點。傳統(tǒng)的三種評估方法在應(yīng)用于數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值時各具有適用性，但也存在局限性。
成本法
• 計算方法
評估價值=重置成本-貶值因素，或=重置成本×成新率
? 重置成本：為形成數(shù)據(jù)資產(chǎn)的合理成本、稅費和利潤。對于公司內(nèi)部產(chǎn)生和收集的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，顯性成本主要有收集、存儲、處理數(shù)據(jù)的人力成本、設(shè)備成本等，隱性成本主要為數(shù)據(jù)所附著業(yè)務(wù)的研發(fā)成本、人力成本等;對于外購數(shù)據(jù)資產(chǎn)，重置成本為在現(xiàn)行市場條件下，重新取得同樣一項數(shù)據(jù)資產(chǎn)所需支付的金額;
? 貶值因素：傳統(tǒng)成本法評估中，實物資產(chǎn)的貶值因素主要分為經(jīng)濟(jì)性貶值、實體性貶值和功能性貶值，但對于不具有實物形態(tài)且不作為功能性使用的數(shù)據(jù)資產(chǎn)而言，貶值因素主要來源于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的時效性喪失帶來的經(jīng)濟(jì)性貶值。
• 優(yōu)勢
? 易于理解，以成本構(gòu)成為基礎(chǔ)的分析方法;
? 計算簡單，以成本加總計算為主。
• 局限性
? 數(shù)據(jù)資產(chǎn)對應(yīng)的成本不易區(qū)分，數(shù)據(jù)資產(chǎn)為生產(chǎn)經(jīng)營中的衍生產(chǎn)物，對于部分?jǐn)?shù)據(jù)資產(chǎn)來說，沒有對應(yīng)的直接成本，且間接成本的分?jǐn)偛灰坠烙嫛１热缬脩粼谒阉饕媪粝碌牟樵冃畔⒌葦?shù)據(jù)資產(chǎn)，其數(shù)據(jù)搜集成本包括網(wǎng)站建設(shè)成本、搜索引擎市場推廣費用及管理、運營人員薪酬等，但這些成本中有多少應(yīng)歸屬于“數(shù)據(jù)資產(chǎn)”，這一分?jǐn)偙壤y以估計;
? 數(shù)據(jù)資產(chǎn)的貶值因素不易估算，造成各類數(shù)據(jù)資產(chǎn)貶值的因素各不相同。比如交通數(shù)據(jù)的時效性、司機(jī)駕駛信息的準(zhǔn)確性，這些貶值因素的價值影響很難量化;
? 無法體現(xiàn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)可以產(chǎn)生的收益，雖然在成本的歸集中需要按照成本加成的方式考慮一定的合理利潤。傳統(tǒng)資產(chǎn)評估的利潤率可以參考實際利潤率，例如房屋建造的利潤率，而數(shù)據(jù)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的利潤率并沒有行業(yè)通識或慣例，難以簡單地選擇一個合理利潤率，由此導(dǎo)致成本法難以體現(xiàn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用所帶來的價值。
收益法
收益法是基于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的預(yù)期應(yīng)用場景，對在應(yīng)用場景下預(yù)期未來產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)收益進(jìn)行求取現(xiàn)值的一種估值方法。收益法下衍生的無形資產(chǎn)估值方法主要有：權(quán)利金節(jié)省法(Relief from royalty)、多期超額收益法(Multi-period excess earnings)、增量收益法(With-and-without method)。
權(quán)利金節(jié)省法(Relief from royalty)
許可使用費節(jié)約法是基于因持有該項資產(chǎn)而無需支付特許權(quán)使用費的成本節(jié)約角度的一種估值方法。
? 許可使用費：為授權(quán)他人使用該數(shù)據(jù)資產(chǎn)可以收取的許可使用費，通常按照收入的比率計算，即許可使用費=數(shù)據(jù)資產(chǎn)相關(guān)收入×許可使用費率;
? 折現(xiàn)率(i)：數(shù)據(jù)資產(chǎn)持有者要求的必要報酬率;
? 使用期限(n)：數(shù)據(jù)資產(chǎn)可以使用的期限;
? 所得稅攤銷收益：目前數(shù)據(jù)資產(chǎn)尚無法確認(rèn)為無形資產(chǎn)入賬，因此相關(guān)稅收攤銷收益無法確認(rèn)。
• 優(yōu)勢
? 反映了數(shù)據(jù)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價值;
? 可以反映出數(shù)據(jù)資產(chǎn)與相關(guān)收入的對應(yīng)關(guān)系。
• 局限性
? 許可使用費不易估計，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的許可使用費率在市場上尚未形成明確的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，較難估計;
? 使用期限不易確定，數(shù)據(jù)資產(chǎn)是動態(tài)的，導(dǎo)致確定數(shù)據(jù)資產(chǎn)的使用期限成為又一難點。
多期超額收益法(Multi-period excess earnings)
多期超額收益法是通過計算該項無形資產(chǎn)所貢獻(xiàn)的凈現(xiàn)金流或超額收益的現(xiàn)值的一種估值方法。
? 超額收益：數(shù)據(jù)資產(chǎn)的超額收益為因持有該項數(shù)據(jù)資產(chǎn)所產(chǎn)生的收入增加額或成本減少額;
? 折現(xiàn)率(i)：數(shù)據(jù)資產(chǎn)持有者要求的必要報酬率;
? 使用期限(n)：數(shù)據(jù)資產(chǎn)可以使用的期限;
? 所得稅攤銷收益：目前數(shù)據(jù)資產(chǎn)尚無法確認(rèn)為無形資產(chǎn)入賬，因此相關(guān)稅收攤銷收益無法確認(rèn)。
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• 優(yōu)勢
? 反映了數(shù)據(jù)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價值;
? 能比較充分考慮到數(shù)據(jù)資產(chǎn)所能貢獻(xiàn)的收益途徑。
• 局限性
? 超額收益不易估計，如智能交管數(shù)據(jù)，通過實時定位人車信息可以有效減少交通擁堵從而產(chǎn)生價值，但交通效率提升帶來的經(jīng)濟(jì)價值則較難衡量;
? 數(shù)據(jù)資產(chǎn)在不同場景下可以貢獻(xiàn)的超額收益不同，全面地計算數(shù)據(jù)資產(chǎn)的超額收益難度比較大，比如用戶信息數(shù)據(jù)可用于消費領(lǐng)域、社交領(lǐng)域很多方面，而不同領(lǐng)域的收益不同，是否需要全部考慮，以及如何考慮難以界定;
? 使用期限不易確定，數(shù)據(jù)資產(chǎn)是動態(tài)的，導(dǎo)致確定數(shù)據(jù)資產(chǎn)的使用期限成為又一難點。
增量收益法(With-and-without method)
增量收益法是通過比較該項數(shù)據(jù)資產(chǎn)使用與否所產(chǎn)生現(xiàn)金流的差額的一種估值方法。
? 增量現(xiàn)金流=現(xiàn)金流(應(yīng)用數(shù)據(jù)資產(chǎn)情景下)- 現(xiàn)金流'(不應(yīng)用數(shù)據(jù)資產(chǎn)情景下);
? 折現(xiàn)率(i)：數(shù)據(jù)資產(chǎn)持有者要求的必要報酬率;
? 使用期限(n)：數(shù)據(jù)資產(chǎn)可以使用的期限;
? 所得稅攤銷收益：目前數(shù)據(jù)資產(chǎn)尚無法確認(rèn)為無形資產(chǎn)入賬，因此相關(guān)稅收攤銷收益無法確認(rèn)。
• 優(yōu)勢
? 反映了數(shù)據(jù)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價值;
? 直觀、易于理解。
• 局限性
? 無法準(zhǔn)確測算不應(yīng)用數(shù)據(jù)資產(chǎn)情景下的現(xiàn)金流。增量收益法通過對比使用某些數(shù)據(jù)資產(chǎn)和不使用該數(shù)據(jù)資產(chǎn)兩種情景下成交額的差異來計算該數(shù)據(jù)資產(chǎn)產(chǎn)生的收益貢獻(xiàn)。但在實際操作上，由于市場情況在不斷變化，很難準(zhǔn)確測算在其他條件不變的情況下，不使用該數(shù)據(jù)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流;
? 使用期限不易確定，數(shù)據(jù)資產(chǎn)是動態(tài)的，導(dǎo)致確定數(shù)據(jù)資產(chǎn)的使用期限成為又一難點。
市場法
• 計算方法
評估價值=可比數(shù)據(jù)資產(chǎn)成交額×Σ修正系數(shù)
? 可比數(shù)據(jù)資產(chǎn)成交額為在公開交易活躍下，相同或類似數(shù)據(jù)資產(chǎn)的交易成交額;
? 修正系數(shù)：用于對標(biāo)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)和可比案例的差異進(jìn)行修正;
• 優(yōu)勢
? 能夠客觀反映資產(chǎn)目前的市場情況;
? 評估參數(shù)、指標(biāo)直接從市場取得，相對真實、可靠;
• 局限性
? 需要存在公開活躍的市場作為基礎(chǔ)，目前在貴州、江蘇多地相繼成立了數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易平臺，線上有HexBin、東湖等數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易所，但目前交易所、交易平臺尚未成熟，尚無法提供大量全面的交易數(shù)據(jù)等信息;
? 數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值需要根據(jù)交易背景不同進(jìn)行具體分析，比如在分析用于美妝行業(yè)的女性客戶數(shù)據(jù)時，可比案例為用于婦幼行業(yè)的女性客戶數(shù)據(jù)，雖為同樣的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，但兩種應(yīng)用場景下價值不具可比性，也較難修正。
數(shù)據(jù)資產(chǎn)案例分析 —— “淘寶店鋪 ”
電商行業(yè)經(jīng)過多年的快速發(fā)展和業(yè)務(wù)累積，使得線上店鋪與傳統(tǒng)線下銷售的實體店鋪一樣成為有價值有需求的交易標(biāo)的。 線下店鋪可以通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行有償出售，線上經(jīng)營的淘寶店鋪由于不具有實物形態(tài)，在法律體系中未把虛擬店鋪作為一項資產(chǎn)進(jìn)行確權(quán)。即便如此，淘寶店鋪在經(jīng)營中積累了大量的粉絲、消費者數(shù)據(jù)以及店鋪經(jīng)營成長數(shù)據(jù)，使得淘寶店鋪成為了一項不可忽視的“數(shù)據(jù)資產(chǎn)”載體，在市場中存在著一定數(shù)量的轉(zhuǎn)讓交易案例。同時，近年來有不少涉及淘寶店鋪的案件，在判決時會將淘寶店鋪，作為合伙或夫妻共同經(jīng)營的資產(chǎn)進(jìn)行判決分割。
影響淘寶店鋪價值的因素
在線上淘寶店鋪的轉(zhuǎn)讓定價中，購買者會關(guān)注淘寶店鋪的等級、歷史交易情況、未來成長空間等因素，一系列因素可以匯總為以下兩大類：
• 店鋪相關(guān)：指店鋪自身的經(jīng)營標(biāo)識，如店鋪等級(心鉆冠)、好評率等。通常，等級較高的店鋪消費者更具好感度，下單率更高，店鋪的“品牌價值”也就越高;
• 消費者相關(guān)：指客戶數(shù)量、訂單信息、客戶消費特征等。消費者粘性越高，相關(guān)資產(chǎn)的價值越高。價 值影響因素與資產(chǎn)識別
根據(jù)店鋪的價值的驅(qū)動因素，并參考無形資產(chǎn)的定義，店鋪相關(guān)的資產(chǎn)主要為以下兩個：
• 品牌：店鋪本身的等級、店名等類似我們傳統(tǒng)定義的品牌。店鋪通過名稱、等級吸引新客戶、維系老客戶。
• 客戶關(guān)系(或 數(shù)據(jù)資產(chǎn))：在傳統(tǒng)實體交易場景下，C 端消費者關(guān)系通常難以被確認(rèn)為資產(chǎn)，因為商家通常無法掌握客戶信息，進(jìn)而進(jìn)一步維護(hù)現(xiàn)有客戶。隨著線上店鋪的產(chǎn)生，消費者關(guān)系有了數(shù)據(jù)載體，使得商家可以通過數(shù)據(jù)維系客戶，進(jìn)行精準(zhǔn)營銷，從而使得消費者數(shù)據(jù)逐步成為店鋪銷售增長的重要驅(qū)動因素。店鋪購買者也從過去只關(guān)注店鋪情況本身逐漸轉(zhuǎn)向更為關(guān)注店鋪承載的消費者數(shù)據(jù)。
淘寶店鋪價值分析探討
• 品牌：品牌屬于傳統(tǒng)的無形資產(chǎn)，已有較為成熟且通用的評估方法，一般通過權(quán)利金節(jié)省法或多期超額收益法進(jìn)行評估。
• 客戶關(guān)系(或 數(shù)據(jù)資產(chǎn))：當(dāng)數(shù)據(jù)成為客戶關(guān)系的載體，客戶關(guān)系和數(shù)據(jù)資產(chǎn)本質(zhì)上具有較高的重疊性。需要指出的是，我們通常認(rèn)為某個時點的客戶關(guān)系是具有一定期限且不斷衰減的，同樣，我們看某一個時點的消費者數(shù)據(jù)，也是具有有效期限的，且當(dāng)數(shù)據(jù)對應(yīng)的消費者逐步流失，那其數(shù)據(jù)載體的價值也會隨之下降。在這個意義上，我們可以采用傳統(tǒng)評估客戶關(guān)系的方法，如多期超額收益法進(jìn)行評估。實踐中，店鋪購買者除了關(guān)注店鋪現(xiàn)有的消費者數(shù)據(jù)外，也關(guān)注店鋪可以持續(xù)獲取消費者數(shù)據(jù)的能力。
數(shù)據(jù)資產(chǎn)的風(fēng)險衡量
如上文所述，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的風(fēng)險主要來自于法律和道德層面。某些數(shù)據(jù)資產(chǎn)很可能因為一項法律的出臺而價值歸零，也可能由于一項法律的出臺而價值倍增。因此，在數(shù)據(jù)資產(chǎn)的估值中，需要重點關(guān)注潛在的法律和道德風(fēng)險，對可能存在的風(fēng)險損失進(jìn)行量化，并對可能性進(jìn)行合理估計，從而在數(shù)據(jù)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價值中充分考慮到風(fēng)險的影響。
數(shù)據(jù)資產(chǎn)的場景界定
由于數(shù)據(jù)具有多維使用的特性，在不同應(yīng)用場景下，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值不盡相同。在數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值的估值中，需要首先明確應(yīng)用場景前提，在該場景下，合理估計數(shù)據(jù)資產(chǎn)的收益貢獻(xiàn)，測算經(jīng)濟(jì)價值。數(shù)據(jù)同時具有無限共享的特性，可以同時無損耗地應(yīng)用于多個場景，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值為其多場景應(yīng)用的價值之和。數(shù)據(jù)資產(chǎn)的估值中需要關(guān)注所有可能的應(yīng)用場景和每個場景下的價值貢獻(xiàn)。
數(shù)據(jù)資產(chǎn)的外部性
由于數(shù)據(jù)資產(chǎn)具有可以無限共享、同時多場景使用且不可耗盡的特性，數(shù)據(jù)資產(chǎn)除企業(yè)自用外，還可以打包形成商品在外部市場銷售，以產(chǎn)生更大的商業(yè)價值。
數(shù)據(jù)資產(chǎn)估 值與數(shù)據(jù)商品定價
資產(chǎn)評估價值與市場交易價格都是資產(chǎn)價值的表現(xiàn)形式，資產(chǎn)評估價值是一個理論值或是理想值，它是在公平市場交易下、一般假設(shè)前提下，數(shù)據(jù)資產(chǎn)模擬計算的公允價值;但數(shù)據(jù)商品的定價，除了體現(xiàn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的內(nèi)在價值外，還需要考慮市場供需、政府監(jiān)管的影響。在市場情況不成熟的條件下，數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值可能無法準(zhǔn)確適用于數(shù)據(jù)商品的定價。其實，數(shù)據(jù)的定價與估值也是一個相互轉(zhuǎn)換和相互促進(jìn)的過程。當(dāng)數(shù)據(jù)交易市場愈加成熟和活躍，市場定價可以為數(shù)據(jù)估值提供基礎(chǔ)和依據(jù);而在數(shù)據(jù)交易尚不完善的現(xiàn)階段，或者說當(dāng)某類數(shù)據(jù)資產(chǎn)的獨特性和定制化程度較高時，交易價格又需要依賴估值模型。因此，市場交易和估值體系需要共同發(fā)展，以期為數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價提供更多、更為廣泛接受的實踐和理論依據(jù)。
總結(jié)
數(shù)據(jù)資產(chǎn)具有通用性強、外部性、不可耗盡等獨有特性，使得數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值主要受其數(shù)據(jù)質(zhì)量、應(yīng)用場景及法律道德限制的影響。雖然行業(yè)中已有很多數(shù)據(jù)資產(chǎn)的交易案例，但目前尚未形成成熟的數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值體系及方法，現(xiàn)有評估方法對于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的估值均有其適用性和存在的問題。
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