FVA科普~科創(chuàng)板, 英文是 Sci-Tech innovation board (STAR Market)，于 2019 年 6 月 13 日開(kāi)板，7 月 22 日科創(chuàng)板首批公司上市，上市后就可以進(jìn)行科創(chuàng)板交易?？苿?chuàng)板上市企業(yè)大體劃分為六大領(lǐng)域：新一代信息技術(shù)、高端裝備、生物醫(yī)藥、新材料、節(jié)能環(huán)保、新能源。
由于科創(chuàng)型企業(yè)存在非線性成長(zhǎng)、研發(fā)投入較高，而且技術(shù)路徑不確定，估值方式也有別于傳統(tǒng)行業(yè)。尤其是科創(chuàng)板放寬了未盈利企業(yè)的上市條件，此類公司更不能簡(jiǎn)單用傳統(tǒng)方法估值。對(duì)于科創(chuàng)板企業(yè)，你知道如何給它們估值嗎?
本質(zhì)上, 給公司估值就是是對(duì)公司未來(lái)價(jià)值成長(zhǎng)性的折現(xiàn)，既要考慮到未來(lái)成長(zhǎng)的價(jià)值空間，也要考慮到成長(zhǎng)中的不確定性。因此，對(duì)科創(chuàng)板公司進(jìn)行估值，并不能簡(jiǎn)單的將某個(gè)靜態(tài)時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流折現(xiàn)，需要綜合考慮公司所處的階段、環(huán)境、行業(yè)等多個(gè)維度的因素，在不同生命周期使用不同估值方法。
企業(yè)不同的生命周期階段對(duì)應(yīng)不同的估值方法。企業(yè)的生命周期大致可以分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。
初創(chuàng)期公司規(guī)模小、資本實(shí)力較弱、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，盡管很多初創(chuàng)公司有良好的發(fā)展前景，但是達(dá)不到公開(kāi)上市的要求，所以需要風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)這類公司的估值通常依據(jù)“市值法”，市值的大小則根據(jù)企業(yè)創(chuàng)始人的個(gè)人魅力和商業(yè)理念大致估測(cè)，最終估值的結(jié)果很大程度上依賴于原始股東與新進(jìn)股東之間的談判。
當(dāng)企業(yè)進(jìn)入到成長(zhǎng)期，盡管商業(yè)模式不成熟，技術(shù)研發(fā)投入較高，盈利能力較弱，甚至處于虧損狀態(tài)，但有些已經(jīng)達(dá)到了科創(chuàng)板上市條件，并且與科創(chuàng)板設(shè)立的初衷比較吻合。這類公司可以使用“PEG 估值方法”。PEG 即市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)的比率，是用公司的市盈率除以公司的盈利增長(zhǎng)速度。
PEG 彌補(bǔ)了 PE(市盈率)對(duì)企業(yè)動(dòng)態(tài)成長(zhǎng)性估計(jì)的不足，其計(jì)算公式是：PEG=PE/(企業(yè)年盈利增長(zhǎng)率×100)，該指標(biāo)同時(shí)兼顧了靜態(tài)價(jià)值和未來(lái)的成長(zhǎng)性，比較適合對(duì)處于成長(zhǎng)階段的公司估值。
對(duì)具備盈利能力的成熟型階段的公司，比較適合采用“PE(即市盈率)估值”，比如蘋(píng)果公司發(fā)展到目前，智能手機(jī)市場(chǎng)逐漸飽和，未來(lái)想象空間有限，公司全球市場(chǎng)占有率相對(duì)穩(wěn)定，進(jìn)入典型的成熟期，適用 PE 估值。
當(dāng)企業(yè)進(jìn)入衰退期， 對(duì)于企業(yè)而言，“當(dāng)下”重于“未來(lái)”，重置成本法是較好選擇。重置成本法也稱成本法，是指在資產(chǎn)評(píng)估時(shí)按被評(píng)估資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)重置成本扣除其各項(xiàng)損耗來(lái)確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的方法。重置成本法的基本公式為：評(píng)估價(jià)值=重置成本-實(shí)體性貶值-功能性貶值-經(jīng)濟(jì)性貶值。
企業(yè)處于不同行業(yè)、不同生命周期均有自身的運(yùn)營(yíng)特性。對(duì)于科創(chuàng)板上市公司來(lái)說(shuō)，不僅要選擇恰當(dāng)?shù)墓乐捣椒?，還要綜合考慮公司所處的生命周期、市場(chǎng)容量、核心競(jìng)爭(zhēng)力等因素，需要根據(jù)實(shí)際情況“量體裁衣”，賺真正“成長(zhǎng)的錢(qián)”。
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