2008年9月15日，以擁有158年歷史的老牌投行雷曼兄弟破產(chǎn)倒閉為標(biāo)志，一場席卷全球的金融危機宣告爆發(fā)。世界金融體系遭受巨大沖擊，多國經(jīng)濟受到嚴重沖擊。

　　站在危機爆發(fā)10周年的時間節(jié)點上，如何看待危機爆發(fā)的原因和給予人們的經(jīng)驗和教訓(xùn)?如何避免危機重演?9月16日晚，《央視財經(jīng)評論》邀請國家金融與發(fā)展研究室副主任曾剛以及國家行政學(xué)院副教授胡穎廉做客演播室，深入解析。

　　1、全球金融危機 為什么會爆發(fā)?

　　曾剛：金融危機本質(zhì)上是債務(wù)危機

　　國家金融與發(fā)展研究室副主任 曾剛：次貸危機根源來自債務(wù)的過度積累，當(dāng)時金融機構(gòu)以非常低的門檻給買不起房子的人發(fā)放貸款，而且發(fā)放次貸之后，又通過包裝把它賣給全世界的投資人，所以當(dāng)借款人出現(xiàn)違約風(fēng)險，就會波及到所有人，就使國內(nèi)風(fēng)險變成了全球金融危機。如果再往前推，1998年亞洲金融危機，當(dāng)時是日元和美元利率非常低，東南亞大量金融機構(gòu)在國際上借美元或者日元，這就導(dǎo)致如果你的匯率下跌，本幣貶值，那么債務(wù)就會一下上升，這場危機表現(xiàn)為金融部門幣種上的錯配，但是背后的實質(zhì)還是過度借貸。

　　胡穎廉：高杠桿是金融危機的直接推手

　　國家行政學(xué)院副教授 胡穎廉：2007年8月到2008年年初，我在美國訪學(xué)看到兩個很有意思的現(xiàn)象。一是當(dāng)時很多經(jīng)濟學(xué)家已經(jīng)在課堂上討論美國房產(chǎn)貸款，尤其是次級貸款可能的泡沫和潛在的危機，但是并不受外界關(guān)注，監(jiān)管層也沒有什么動作;再一個我所在的大學(xué)商學(xué)院最受歡迎的一個專業(yè)叫金融工程，就是把各種各樣的債務(wù)，通過各種計算模型打包成大家看不大清楚里面隱含風(fēng)險的資產(chǎn)包裹，再高價賣出。所以今天來看，監(jiān)管層的自我甚至是自負，導(dǎo)致金融危機放大和蔓延，這一點也非常值得反思。

　　2、全球金融危機 經(jīng)驗和教訓(xùn)有哪些?

　　曾剛：量化寬松的應(yīng)對措施治標(biāo)不治本

　　國家金融與發(fā)展研究室副主任 曾剛：從短期效果來講，如果以避免大蕭條、極端經(jīng)濟緊縮的結(jié)果來看，當(dāng)時的量化寬松還是起到了比較明顯的作用。但是從長遠看，沒有解決根本的問題，QE解決不了過度負債的問題，反而讓債務(wù)可能更多了。美國全社會包括居民杠桿都比國際線更高，用更多的錢或者更高的債務(wù)來推高基本市場和經(jīng)濟繁榮，存在治標(biāo)不治本的問題，現(xiàn)在看就會有新的隱憂。

　　胡穎廉：監(jiān)管政策碎片性 風(fēng)險危機放大化

　　國家行政學(xué)院副教授 胡穎廉：危機爆發(fā)以后，其實一直存在各種爭論，比如救還是不救?再比如先救華爾街還是救普羅大眾?這種現(xiàn)象，在學(xué)術(shù)界叫做監(jiān)管的碎片化或者治理的碎片化。再比如歐盟跟美國就很不一樣，2008年之后很長一段時間，歐盟都持比較保守的財政政策，但又帶來了歐盟主權(quán)債務(wù)危機等一系列問題。這些爭論，和不確定的政策，就導(dǎo)致了治理的碎片化，使得風(fēng)險和危機被不斷放大。

　　3、如何避免金融危機再次發(fā)生?

　　曾剛：加強監(jiān)管和體制改革是應(yīng)對的根本

　　國家金融與發(fā)展研究室副主任 曾剛：一是監(jiān)管要逐漸優(yōu)化和調(diào)整，再一個還有不少體制性問題需要改革。為什么美元升值會加劇全球危機?因為國際貨幣體系跟國際治理體系過度依賴，這就需要形成一個新的治理格局。如果這些深層次的制度沒有很好推進，光靠金融監(jiān)管或者貨幣政策，還是很難解決問題。

　　胡穎廉：加強金融監(jiān)管 多設(shè)路標(biāo) 少設(shè)路障

　　國家行政學(xué)院副教授 胡穎廉：監(jiān)管的本質(zhì)是尋求一種均衡，企業(yè)有企業(yè)的利益，金融機構(gòu)有金融機構(gòu)的利益，居民有居民的利益，而且它們彼此間還可能相互沖突。監(jiān)管就是要在不同的利益之間尋求動態(tài)均衡。單純只強調(diào)加強監(jiān)管，可能就會導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)喪失活力，對整個經(jīng)濟不利。

　　曾剛：應(yīng)對金融危機 需探尋全球經(jīng)濟治理新格局

　　國家金融與發(fā)展研究室副主任 曾剛：金融市場的一體化程度在不斷提高，未來金融危機從形成到應(yīng)對，實際上都是全球化的過程。所以應(yīng)對潛在的金融危機，還要探尋全球經(jīng)濟治理新格局：一要讓全球監(jiān)管規(guī)則統(tǒng)一，避免監(jiān)管套利空間;二是各國都要盡到各自的責(zé)任，共同呵護世界經(jīng)濟。一些主要國家的貨幣政策直接牽動全球金融市場穩(wěn)定，就不僅要考慮自己內(nèi)部，還要考慮全球的責(zé)任和影響。

　　那么前中國人民銀行行長周小川對于金融危機十年又有哪些回望和總結(jié)呢~

　　周小川把這十年來做的事情概括為四個方面：

　　1、采用經(jīng)濟復(fù)蘇政策來克服經(jīng)濟危機的影響;

　　2、在危機過程中通過國際貨幣基金組織來籌集資源，防止危機蔓延。在這個過程中，中國央行也在參與推進國際貨幣基金組織的架構(gòu)改革，參與影響全球金融規(guī)則;

　　3、通過這次危機，推出了宏觀審慎的做法和政策框架。相比于微觀審慎更聚焦在控制個體金融機構(gòu)的風(fēng)險，以保護投資者利益，宏觀審慎更強調(diào)要防范系統(tǒng)性風(fēng)險，維護金融體系整體的穩(wěn)定;

　　4、加強監(jiān)管，尤其是對“大而不能倒”機構(gòu)的監(jiān)管，比如，先后明確了全球系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)，特別是全球系統(tǒng)重要性銀行，然后針對它們設(shè)計風(fēng)險方案。

　　但是周小川也承認，同2008年應(yīng)對危機時提出的想法和政策相比，實際做的還有相當(dāng)大的差距。一個原因是有些政策機制存在爭議，另一個原因是有些想要出臺的政策和機制和經(jīng)濟復(fù)蘇有一定的沖突。

　　周小川點出了五點他認為還需要做的事情。這些事，會對國際金融治理體系的改進和防范下一輪全球經(jīng)濟危機有重要作用。“如果不做的話，真是沒有把握說下一輪危機會不會再來。”

　　1、“本次金融危機里，金融體系中過多的順周期因素，或者說正反饋機制，容易使系統(tǒng)大起大落。”

　　盡管在宏觀審慎的政策框架中，引入了負反饋機制，以減少順周期性。但周小川認為，其實做得并不是太徹底，“經(jīng)濟體系中仍然有非常強的順周期特征、正反饋特征，這個問題并沒有根本解決。”

　　所謂的順周期特征，最典型的比如投資者的買漲不買跌。當(dāng)經(jīng)濟處于上升期時，大家預(yù)期收入、房價等都會上漲，因此也就更加愿意去消費和投資，比如購買房產(chǎn)，從而進一步推進資產(chǎn)價格比如房子價格的上漲。再比如，公司在經(jīng)濟上升期更愿意借錢投資，銀行也愿意放貸，但是在下行期，最需要銀行貸款和企業(yè)投資時，反而雙方都很謹慎。

　　2、周小川認為，大而不能倒問題，“大家都試圖解決但沒有解決”。所謂“大而不能倒”，指的是一些金融機構(gòu)，由于規(guī)模過于龐大，一旦出現(xiàn)風(fēng)險，會影響到非常多的投資者和其他金融機構(gòu)，并且進而會影響到整個金融系統(tǒng)、整個國家乃至更大地區(qū)的經(jīng)濟情況。

　　3、仍然有些衍生品發(fā)展過度。“這些產(chǎn)品可能過多地脫離實體經(jīng)濟，變成金融市場玩家的炒作工具，最后可能會產(chǎn)生一些巨大的風(fēng)險。”

　　周小川說：“金融工具、金融市場的交易要更多地為實體經(jīng)濟服務(wù)。‘為實體經(jīng)濟服務(wù)’的口號在世界上并不是喊得很響，中國2008年底提出這個問題，到2010年中央經(jīng)濟工作會議正式寫入金融要為實體經(jīng)濟服務(wù)，同時用這個觀點來考察金融市場和金融產(chǎn)品。就全球來說，走得還不夠遠、不夠充分，以至最近又出現(xiàn)了一些純粹炒作性的、數(shù)字類、加密類的一些產(chǎn)品，跟實體經(jīng)濟沒有什么關(guān)系，但仍舊可以繼續(xù)炒熱。”

　　4、這一輪經(jīng)濟危機中暴露出來但未能得到解決的一個問題是，一旦出現(xiàn)危機，新興市場很容易受到不利的沖擊。周小川認為，這可能是由資本流動造成的。因為全球儲備貨幣是美元，一旦包括美國在內(nèi)的主要經(jīng)濟體發(fā)生危機，資本流動發(fā)生異常，會讓那些本來無關(guān)的新興經(jīng)濟體受到?jīng)_擊。

　　5、全球金融危機和國民儲蓄率之間的聯(lián)系。2008年金融危機發(fā)生之后，當(dāng)時的美聯(lián)儲主席本·伯南克曾經(jīng)提出，美國之所以發(fā)生次貸危機，是因為包括中國在內(nèi)的亞洲國家儲蓄過剩，結(jié)果大量資本流入美國，支持了美國人過度消費，導(dǎo)致美國人儲蓄率偏低。周小川說，不管這個說法是不是有爭議，都是值得深思的。

　　但是，包括歐洲和美國在內(nèi)，危機過去已經(jīng)十年了，這個問題仍然存在，“各個國家公共財政赤字、公共財政余額占GDP的比重，數(shù)字都不太樂觀。”

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