AFV推薦丨什么是財(cái)報(bào)(財(cái)務(wù)報(bào)表)?什么是年報(bào)(年度報(bào)告)?什么是財(cái)報(bào)(財(cái)務(wù)報(bào)表)分析?什么是年報(bào)分析?

我閱讀過(guò)不少財(cái)報(bào)分析類書(shū)籍，似乎都沒(méi)有明確區(qū)分財(cái)報(bào)和年報(bào)的差異，甚至把財(cái)報(bào)分析與年報(bào)分析(個(gè)人叫法)等同起來(lái)(在這一點(diǎn)上，唐朝的《手把手教你讀財(cái)報(bào)》一書(shū)就曾讓我很困惑，直至自己給這兩個(gè)用語(yǔ)做了明確區(qū)分)，以至于讓不少人以為，財(cái)務(wù)報(bào)表和年報(bào)是一樣的。其實(shí)財(cái)報(bào)(主要看三大報(bào)表：資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表)只是年報(bào)披露的一部分內(nèi)容，至少我個(gè)人做了這樣的區(qū)分，這樣才能避免一些誤解。

可能正因?yàn)檫@樣的誤解，一些人以為只要在股票行情軟件上查看一下個(gè)股的財(cái)務(wù)分析數(shù)據(jù)，就以為做足了功課，自認(rèn)為是價(jià)值投資者了，卻忘了看年報(bào)，忘了“從企業(yè)經(jīng)營(yíng)視角看投資”才是價(jià)值投資的首要原則。不妨試問(wèn)自己一個(gè)問(wèn)題：如果你是一個(gè)企業(yè)家，或是一個(gè)生意人，你會(huì)如何做投資呢?

本杰明·格雷厄姆在《聰明的投資者》(第4版)一書(shū)提到：“每一種公司證券都應(yīng)該首先被看成是針對(duì)特定企業(yè)的一部分所有權(quán)或債權(quán)。”該書(shū)附錄里有一篇巴菲特的文章——《格雷厄姆-多德式的超級(jí)投資者》，里面有一句：“他們始終買進(jìn)的是企業(yè)，而不僅僅是股票。”

此外，羅伯特•哈格斯特朗在《巴菲特之道》(第3版)一書(shū)提煉出巴菲特投資方法(購(gòu)買企業(yè))12準(zhǔn)則。這12個(gè)準(zhǔn)則分為4大類：(1)企業(yè)準(zhǔn)則：企業(yè)是否簡(jiǎn)單易懂?企業(yè)是否有持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)歷史?企業(yè)是否有良好的長(zhǎng)期前景?(2)管理準(zhǔn)則：管理層是否理性?管理層對(duì)股東是否坦誠(chéng)?管理層能否抗拒慣性驅(qū)使?(3)財(cái)務(wù)準(zhǔn)則：重視凈資產(chǎn)收益率，而不是每股盈利。計(jì)算真正的“股東盈余”。尋找具有高利潤(rùn)率的企業(yè)。每一美元的留存利潤(rùn)，至少創(chuàng)造一美元的市值。(4)市場(chǎng)準(zhǔn)則：必須確定企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。相對(duì)于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，能否以折扣價(jià)格購(gòu)買到?

李杰在《散戶進(jìn)階之道：一個(gè)散戶的自我修養(yǎng)》一書(shū)概括了價(jià)值投資者應(yīng)該遵循的5大行為基石，包括：從企業(yè)經(jīng)營(yíng)視角看投資、謹(jǐn)守安全邊際原則、確定自己的能力邊界、了解“市場(chǎng)先生”、建立有效的自控能力。作者認(rèn)為：“在這五大行為基石中，從企業(yè)經(jīng)營(yíng)視角看投資是一切的起源，建立并識(shí)別自己的能力圈是最重要的依靠，在這兩條的基礎(chǔ)上進(jìn)一步理解了‘市場(chǎng)先生’的脾氣，才可能做到讓每一筆投資具有較高的安全邊際。而這一切能否持續(xù)地運(yùn)行在高水準(zhǔn)下，能持續(xù)多久，將完全取決于每個(gè)人不同的自控能力。”

薛云奎在《穿透財(cái)報(bào)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的秘密》一書(shū)提供了一套全面的財(cái)報(bào)分析框架與方法，即四維分析法，也就是分別從經(jīng)營(yíng)層面、管理層面、財(cái)務(wù)層面和業(yè)績(jī)層面四個(gè)維度去分析和評(píng)價(jià)一家公司。張新民的《從報(bào)表看企業(yè)：數(shù)字背后的秘密》(第3版)除了提出一個(gè)“八看”分析框架：看戰(zhàn)略、看經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)管理與競(jìng)爭(zhēng)力、看效益和質(zhì)量、看價(jià)值、看成本決定機(jī)制、看財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量、看風(fēng)險(xiǎn)、看前景，最后還提供了一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量的綜合分析方法：(1)背景分析;(2)會(huì)計(jì)分析;(3)戰(zhàn)略視角下的財(cái)務(wù)分析(財(cái)務(wù)比率分析;戰(zhàn)略與競(jìng)爭(zhēng)力分析);(4)對(duì)企業(yè)發(fā)展前景進(jìn)行預(yù)測(cè)。帕利普和希利的《經(jīng)營(yíng)分析與估值》(第5版)一書(shū)提出了一個(gè)利用財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行經(jīng)營(yíng)分析與估值的框架，并分成四個(gè)步驟：(1)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析;(2)會(huì)計(jì)分析;(3)財(cái)務(wù)分析;(4)前景分析。

以上不同作者表述或有不同，但都是從企業(yè)經(jīng)營(yíng)視角出發(fā)，而不是從股票交易出發(fā)。換句話說(shuō)，價(jià)值投資要以做企業(yè)(生意)的視角，而不是炒股的視角。企業(yè)價(jià)值評(píng)估不僅僅需要財(cái)務(wù)報(bào)表分析，還需要經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析，這就需要閱讀年報(bào)中披露的包括公司簡(jiǎn)介、公司業(yè)務(wù)概要、管理層討論與分析(董事會(huì)報(bào)告)等內(nèi)容，而不僅僅是年報(bào)中披露的財(cái)務(wù)報(bào)告或行情軟件中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或財(cái)務(wù)報(bào)表。也就是需要年報(bào)分析(個(gè)人叫法，區(qū)別于財(cái)務(wù)報(bào)表分析)。

我的四問(wèn)分析法主要包括四個(gè)問(wèn)題：(1)這是一門怎樣的生意?(2)這門生意是否值得投資?(3)如何分析這門生意?(4)如何給這門生意估值?這與前面提及的他人的分析步驟或有不同，但是分析框架都是建立在企業(yè)經(jīng)營(yíng)視角之上。

股票投資的底層信息或一手資料來(lái)自年報(bào)，可是想一想，A股投資者中有多少人投資股票之前，會(huì)翻一翻年報(bào)呢?很多人看投資類書(shū)籍、看券商報(bào)告、看財(cái)經(jīng)資訊、看股民帖子，就是不看年報(bào)，其實(shí)較好、最便捷的學(xué)習(xí)資料依然是各公司的年報(bào)。年報(bào)的內(nèi)容，比財(cái)務(wù)報(bào)告(財(cái)務(wù)報(bào)告只是年度報(bào)告里的一部分內(nèi)容，股票行情終端也可以查詢財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，要查詢年報(bào)可通過(guò)巨潮資訊網(wǎng)和滬深交易所)豐富得多，一份份年報(bào)，就是一個(gè)個(gè)商業(yè)故事，上市公司就是主角。

如果不看年報(bào)，什么行情終端數(shù)據(jù)庫(kù)、什么投資方法論，都無(wú)用武之地?，旣?middot;巴菲特和戴維·克拉克的《巴菲特教你讀財(cái)報(bào)》一書(shū)引用了巴菲特的兩句話：“你必須閱讀無(wú)數(shù)家公司的年度報(bào)告和財(cái)務(wù)報(bào)表。……有些人喜歡看《花花公子》，而我喜歡看公司年報(bào)。”可以這么說(shuō)，年報(bào)是巴菲特成功的源頭，閱讀年報(bào)是巴菲特公開(kāi)的投資秘密。

劉順仁在《財(cái)報(bào)就像一本故事書(shū)》一書(shū)也說(shuō)：“經(jīng)理人與投資人必須養(yǎng)成閱讀‘經(jīng)典企業(yè)’年報(bào)的習(xí)慣。……投資人若能舍棄只聽(tīng)‘明牌’(小道消息)的習(xí)慣,多看看好公司的財(cái)務(wù)報(bào)表,自然可以逐漸培養(yǎng)辨識(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的能力。”

正因如此，我花了不少時(shí)間和精力，用四問(wèn)分析法拆解分析了覆蓋全市場(chǎng)行業(yè)(分為8大類)的年報(bào)，并寫了25篇(部分二改)行業(yè)研究文章。不過(guò)，限于篇幅，里面的財(cái)務(wù)報(bào)表分析闡述得不夠深入，所以打算在這里補(bǔ)充一下。

我之所以要區(qū)分財(cái)務(wù)報(bào)表分析與年報(bào)分析(個(gè)人提法，只用于個(gè)人投資分析，未必正確)，也是受了張新民的《從報(bào)表看企業(yè)：數(shù)字背后的秘密》(第3版)一書(shū)的啟發(fā)。書(shū)中有這樣一段：大家所掌握的財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法，一般會(huì)來(lái)自“財(cái)務(wù)管理”課程的“財(cái)務(wù)報(bào)表分析”內(nèi)容,或者來(lái)自財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)或者會(huì)計(jì)學(xué)的“財(cái)務(wù)比率分析”內(nèi)容,或者來(lái)自按照美國(guó)主流教材組織編寫的“財(cái)務(wù)報(bào)表分析”(或者“財(cái)務(wù)報(bào)告分析”等類似名稱)教材的內(nèi)容。這些教材講解財(cái)務(wù)報(bào)表分析的大量?jī)?nèi)容是以比率分析為核心的,旨在讓你學(xué)會(huì)財(cái)務(wù)比率分析。比率分析的基本思想是,把各報(bào)表相關(guān)聯(lián)的項(xiàng)目放到一起進(jìn)行分析。所以大多數(shù)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的教材的主要內(nèi)容都包括兩部分:第一部分是對(duì)報(bào)表項(xiàng)目的詳細(xì)講解,第二部分進(jìn)行比率分析。

這種比率分析解決問(wèn)題嗎?這就需要回答第三個(gè)問(wèn)題:比率分析方法好用嗎? 應(yīng)該說(shuō),比率分析解決了一些簡(jiǎn)單的、一般性的應(yīng)用問(wèn)題,但是用于較為復(fù)雜的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表就不太有效了。這表明,現(xiàn)有的財(cái)務(wù)比率分析方法在很大程度上不能解決審視和評(píng)價(jià)企業(yè)管理的問(wèn)題,因而很難在管理者做特定決策時(shí)提供有用的信息。要解決這個(gè)問(wèn)題,就要學(xué)會(huì)從報(bào)表看企業(yè)——“八看”企業(yè)，即：看戰(zhàn)略、看經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)管理與競(jìng)爭(zhēng)力、看效益和質(zhì)量、看價(jià)值、看成本決定機(jī)制、看財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量、看風(fēng)險(xiǎn)、看前景(張新民：《從報(bào)表看企業(yè)：數(shù)字背后的秘密》第3版，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2017.5第3版，p55-57)。

由上可知，一般的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，無(wú)非是對(duì)三大報(bào)表(資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表)的分析，然后進(jìn)行財(cái)務(wù)比率分析。所以，我挺認(rèn)同唐朝的《手把手教你讀財(cái)報(bào)》一書(shū)的副標(biāo)題：財(cái)報(bào)是用來(lái)排除企業(yè)的，雖然我覺(jué)得書(shū)中將財(cái)報(bào)和年報(bào)等同起來(lái)讓人困惑。此外，作為個(gè)人投資者，我并不排斥用股票行情軟件提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，作為初步排除確實(shí)比下載一份年報(bào)或IPO招股意向書(shū)去查閱更加高效。

按我的理解，投資上講的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，無(wú)非是分類(分行業(yè))比較財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)(橫向、縱向)，即比率分析，主要目的是淘汰企業(yè)。所以，財(cái)務(wù)報(bào)表分析很大程度上也叫定量分析，而將經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析(含行業(yè)分析和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析)歸于定性分析。這樣說(shuō)來(lái)，年報(bào)分析(個(gè)人說(shuō)法)就是定量和定性相結(jié)合了。不過(guò)，我總結(jié)了一個(gè)更適合我的投資方法論，即“四問(wèn)分析法”。

為了方便研究，在我的股票池里，我把全市場(chǎng)股票分成8大類，東財(cái)行業(yè)作為下分行業(yè)(經(jīng)調(diào)整)歸入這8大類，下分行業(yè)(東財(cái)行業(yè))按照ROE高低排序。截至2019年11月底，滬深交易所目前3700多只股票(不含B股)，ROE大于15%的約占20%(主要關(guān)注)，居于10%到15%之間的約占20%(一般關(guān)注)，剩下的是低于10%(一般不關(guān)注，除了金融地產(chǎn))。這也符合80/20法則，把主要時(shí)間和精力用在少數(shù)企業(yè)上。

做股票行業(yè)研究時(shí)，要進(jìn)行歸類分組，有時(shí)候還要往下細(xì)分，一是為了降低分析難度，二是為了便于企業(yè)比較。不管是比率分析，還是經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析，都有助益。

財(cái)報(bào)分析書(shū)籍很多，不同作者有不同視角、不同分析方法或分析框架，這能讓我們更全面、更深入地給企業(yè)做體檢，從而發(fā)現(xiàn)具有可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，并了解這些企業(yè)的價(jià)值。下面將討論對(duì)我投資知識(shí)體系比較重要的一些參考書(shū)目，以及書(shū)中提及的財(cái)報(bào)分析方法。

財(cái)務(wù)估值分析師(Financial Valuation Analyst,AFV)由財(cái)務(wù)估值標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)(Standard Committee of Financial Valuation,SCFV)主考并頒證是財(cái)務(wù)分析及估值建模相關(guān)從業(yè)人員專業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)及實(shí)務(wù)操作技能的專業(yè)水平證書(shū)考試。>>>點(diǎn)擊咨詢AFV證書(shū)含金量

AFV財(cái)務(wù)估值分析師考試詳情了解一下~

AFV考試時(shí)間：每年4月與10月的第三個(gè)周日 上午九點(diǎn)到十二點(diǎn);

AFV考試地點(diǎn)：北京、上海、未來(lái)會(huì)根據(jù)考生分布拓展其他城市;

AFV考試范圍：考試內(nèi)容以標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)發(fā)布的《財(cái)務(wù)估值分析師全國(guó)統(tǒng)一考試大綱》為準(zhǔn);

AFV考試方式：線下統(tǒng)一考試;

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AFV報(bào)考條件：同時(shí)符合下列條件的考生，可以申請(qǐng)參加財(cái)務(wù)估值分析師全國(guó)統(tǒng)一考試;具有完全民事行為能力且年滿18周歲;參加并完成制定授權(quán)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)提供的財(cái)務(wù)估值分析師課程培訓(xùn)，并獲得對(duì)應(yīng)學(xué)分。

AFV考試費(fèi)用：注冊(cè)費(fèi)：850元/人/次，考試費(fèi)：1050元/人/次;

AFV成績(jī)認(rèn)定：考生答卷由財(cái)務(wù)估值標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)組織集中評(píng)閱，考試成績(jī)報(bào)經(jīng)中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融服務(wù)工作委員會(huì)審核后發(fā)布;

AFV成績(jī)發(fā)布后，考生可登陸標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)指定的官網(wǎng)查詢成績(jī)并下載和打印成績(jī)單;

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AFV財(cái)務(wù)估值分析課程模塊了解一下~

1、財(cái)務(wù)估值基礎(chǔ) (20h)：零基礎(chǔ)學(xué)員學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，CFA學(xué)員復(fù)習(xí)提升;掌握基本面財(cái)務(wù)分析邏輯;掌握基本面投資基礎(chǔ)。

2、上市公司財(cái)報(bào)分析(32h)：通過(guò)對(duì)8家國(guó)內(nèi)上市公司的企業(yè)年報(bào)分析，帶領(lǐng)學(xué)員對(duì)多個(gè)行業(yè)板塊進(jìn)行深入分析，從宏觀政策導(dǎo)向解讀，核心指標(biāo)分析到三大報(bào)表解讀等各項(xiàng)企業(yè)年報(bào)中重要信息模塊都進(jìn)行詳情講解，讓學(xué)員掌握財(cái)務(wù)分析時(shí)的核心技巧，提升通過(guò)現(xiàn)有資料針對(duì)不同企業(yè)做深度分析的能力。

3、實(shí)戰(zhàn)估值建模案例(32h)

案例實(shí)戰(zhàn)估值建模包含四個(gè)模塊的內(nèi)容，分別是基于財(cái)務(wù)盡調(diào)的報(bào)表調(diào)整、實(shí)戰(zhàn)估值模型方法論、實(shí)戰(zhàn)估值案例分析以及報(bào)告撰寫的技巧。通過(guò)這個(gè)部分的學(xué)習(xí)，學(xué)員將掌握估值建模的相關(guān)知識(shí)，能夠針對(duì)不同的企業(yè)，選擇適合的估值模型進(jìn)行建模，并撰寫估值報(bào)告。

4、強(qiáng)化實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用(8h)

本部分的學(xué)習(xí)是財(cái)務(wù)估值分析師課程體系最后的強(qiáng)化應(yīng)用，為學(xué)員精煉了8小時(shí)的核心知識(shí)點(diǎn)視頻，幫助學(xué)員高效復(fù)習(xí)，進(jìn)一步縷清知識(shí)點(diǎn)之間的關(guān)系，幫助學(xué)員更好理解課程知識(shí)點(diǎn)的實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用。

那么財(cái)務(wù)估值分析師課程適合哪些人群呢?

1、高校學(xué)生：充實(shí)個(gè)人履歷;積累案例經(jīng)驗(yàn);提前掌握實(shí)務(wù)操作中的財(cái)務(wù)分析和估值建模技巧。

2、金融在職人群：扎實(shí)理論基礎(chǔ);國(guó)內(nèi)外實(shí)務(wù)案例;梳理財(cái)務(wù)估值理論知識(shí);累積實(shí)務(wù)案例分析技巧及經(jīng)驗(yàn);

3、基本面投資者：掌握分析能力;獨(dú)立分析能力;掌握分析邏輯;夯實(shí)公司財(cái)務(wù)分析估值的方法和技巧。

那么也有童鞋會(huì)問(wèn)，AFV財(cái)務(wù)估值分析師的課程亮點(diǎn)是什么呢?

1、以投資為導(dǎo)向的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)課程，涉及財(cái)務(wù)分析、Excel估值建模、財(cái)務(wù)盡調(diào)調(diào)整、估值報(bào)告撰寫等核心內(nèi)容;

2、大量真實(shí)上市企業(yè)案例分析，《上市公司年報(bào)分析》和《案例實(shí)戰(zhàn)估值建?！分校捎檬袌?chǎng)真實(shí)案例進(jìn)行分析講解，預(yù)計(jì)課時(shí)64小時(shí);

3、主流分析和估值模型，課程中采用大量國(guó)內(nèi)上市企業(yè)作為案例，進(jìn)行分析講解，其中涉及到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值以及科創(chuàng)板(無(wú)利潤(rùn)企業(yè))的估值等新型估值方法; >>>點(diǎn)擊咨詢更多關(guān)于AFV問(wèn)題

4、真實(shí)數(shù)據(jù)Excel進(jìn)行估值建模，在《案例實(shí)戰(zhàn)估值建?！分校瑢?duì)于主流Excel建模估值方法，均至少匹配了一個(gè)Excel估值建模案例講解。

最重要的一點(diǎn)就是，學(xué)了AFV課程之后，我能有哪些收益呢? >>>點(diǎn)擊獲取更多財(cái)務(wù)估值分析相關(guān)資料索取

1、基礎(chǔ)知識(shí)前導(dǎo)：支持零基礎(chǔ);

2、代表行業(yè)、公司財(cái)報(bào)深入分析;

3、實(shí)戰(zhàn)估值建模案例;

4、涵蓋所有主流分析和估值模型;

5、稀缺以投資導(dǎo)向的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)課程。

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來(lái)源：邊讀邊用，作者照著清單做投資