財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)

每年4月底，是A股上市公司上一年年度報(bào)告披露的截止日期，年報(bào)中的財(cái)務(wù)報(bào)告(含審計(jì)報(bào)告、經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表等)無疑是最重要的內(nèi)容，財(cái)務(wù)報(bào)表包含資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、所有者權(quán)益變動(dòng)表，投資者主要看前三張表，同時(shí)也是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的主要內(nèi)容。在這里，我把年報(bào)(年度報(bào)告)、財(cái)報(bào)(財(cái)務(wù)報(bào)表)兩個(gè)用語進(jìn)行了區(qū)分，同時(shí)，這里也主要討論財(cái)務(wù)報(bào)表，而非年報(bào)(對(duì)年報(bào)分析感興趣的可以查閱本人寫的25篇覆蓋全市場(chǎng)行業(yè)的研究文章)。

作為個(gè)人投資者，我并不排斥用股票行情軟件提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，作為初步排除確實(shí)比下載一份年報(bào)或IPO招股意向書去查閱更加高效。當(dāng)然，還是有必要了解財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)，特別是三大報(bào)表，即資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表。

張新民在《從報(bào)表看企業(yè)：數(shù)字背后的秘密》一書用“實(shí)力、能力、活力”分別概括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表，可謂是印象深刻。此外，書中還提到另外一種概括方式，即用“底子、面子、日子”分別概括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表，更是形象至極。書中認(rèn)為：“這種概括的意義在于：企業(yè)的盈利能力、周轉(zhuǎn)能力等的基礎(chǔ)是資源,也即家底;由于企業(yè)家經(jīng)常會(huì)顧及自己的臉面問題，因此，財(cái)務(wù)造假的主戰(zhàn)場(chǎng)一定是利潤表。”

唐朝的《手把手教你讀財(cái)報(bào)》一書的副標(biāo)題：財(cái)報(bào)(個(gè)人認(rèn)為，用“年報(bào)”二字可能更好)是用來排除企業(yè)的，直接指出了閱讀年報(bào)的主要目的。書中以貴州茅臺(tái)(600519)2013年年報(bào)為例，系統(tǒng)講解了閱讀年報(bào)(財(cái)務(wù)報(bào)告、董事會(huì)報(bào)告[管理層討論與分析])的方法以及閱讀重點(diǎn)，并給出了一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)分析四步走的方法：(1)瀏覽資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表各科目，關(guān)注有無異常。(2)進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)的歷史分析。(3)對(duì)比企業(yè)利潤和現(xiàn)金流量變化的趨勢(shì)。(4)將企業(yè)與競爭對(duì)手比較。

(一)資產(chǎn)負(fù)債表：《手把手教你讀財(cái)報(bào)》一書認(rèn)為，經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者，首先看的報(bào)表一定是資產(chǎn)負(fù)債表。書中按照貨幣資金、經(jīng)營相關(guān)資產(chǎn)、生產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)、投資相關(guān)資產(chǎn)四類來分析公司資產(chǎn)：(1)貨幣資金，堅(jiān)持一個(gè)基本原則：貨幣資金需要與短期債務(wù)及經(jīng)營需要相匹配。實(shí)踐中，要注意四種反常情況：貨幣資金余額比短期負(fù)債小得多;貨幣資金充裕，卻借了很多有息甚至高息負(fù)債(可能代表公司有短期償債危機(jī));定期存款很多，其他貨幣資金很多，流動(dòng)資金卻嚴(yán)重缺乏;其他貨幣資金數(shù)額巨大，但沒有合理解釋。

后三者可能存在虛構(gòu)、凍結(jié)、被大股東占用問題。(2)經(jīng)營相關(guān)資產(chǎn)中，關(guān)注應(yīng)收賬款(增長幅度及壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策);其它應(yīng)收款(越小越好);存貨(存貨和營業(yè)成本的合理比例)。(3)生產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)中，關(guān)注固定資產(chǎn)(年年折舊，折舊算費(fèi)用);在建工程(遲遲不轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)，一般有鬼);無形資產(chǎn)和商譽(yù)(減值測(cè)試)。(4)投資相關(guān)資產(chǎn)中，關(guān)注交易型金融資產(chǎn)(公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入利潤表)、可供出售金融資產(chǎn)(公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入凈資產(chǎn))、長期股權(quán)投資(分紅影響利潤[成本法]，或經(jīng)營盈虧影響利潤[權(quán)益法])、投資性房地產(chǎn)(公允價(jià)值模式對(duì)利潤和凈資產(chǎn)影響巨大)。對(duì)于負(fù)債部分，需要關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物能否覆蓋有息負(fù)債，以及有息負(fù)債占總資產(chǎn)比例。

《從報(bào)表看企業(yè)：數(shù)字背后的秘密》一書按照流動(dòng)性把資產(chǎn)分成兩大類、六小類：(1)流動(dòng)資產(chǎn)。貨幣資金、債權(quán)、存貨構(gòu)成流動(dòng)資產(chǎn)的三個(gè)支柱。(2)非流動(dòng)資產(chǎn)。長期投資類(包括可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資[長期債權(quán)投資]和長期股權(quán)投資)、固定資產(chǎn)類(包括固定資產(chǎn)、在建工程、固定資產(chǎn)清理、投資性房地產(chǎn)等)、無形資產(chǎn)類(包括無形資產(chǎn)、開發(fā)支出、商譽(yù)等)構(gòu)成非流動(dòng)資產(chǎn)的三個(gè)支柱。此外，還把資產(chǎn)做了另外一個(gè)分類，分成：經(jīng)營資產(chǎn)(貨幣資金、債權(quán)、存貨、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn))、投資資產(chǎn)(交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資和長期股權(quán)投資等)。按照企業(yè)的經(jīng)營資產(chǎn)與投資資產(chǎn)在資產(chǎn)總規(guī)模中的比重大小，將企業(yè)分為三種類型：以經(jīng)營資產(chǎn)為主的經(jīng)營主導(dǎo)型(如格力電器)、以投資資產(chǎn)為主的投資主導(dǎo)型(如美的集團(tuán))，以及經(jīng)營資產(chǎn)與投資資產(chǎn)比較均衡的投資與經(jīng)營并重型(如特變電工)。

瑪麗·巴菲特和戴維·克拉克在《巴菲特教你讀財(cái)報(bào)》一書說：當(dāng)巴菲特試圖判斷一家公司是否具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢(shì)時(shí)，他首先會(huì)去查看公司擁有多少資產(chǎn)、多少債務(wù)。巴菲特分析資產(chǎn)負(fù)債表，主要關(guān)注以下指標(biāo)：(1)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物;(2)存貨;(3)應(yīng)收賬款;(4)流動(dòng)比率;(5)房產(chǎn)、廠房和機(jī)器設(shè)備;(6)無形資產(chǎn);(7)資產(chǎn)回報(bào)率(凈利潤/總資產(chǎn));(8)短期貸款;(9)長期貸款;(10)債務(wù)股權(quán)比率(總負(fù)債/股東權(quán)益);(11)留存收益;(12)庫存股票;(13)股東權(quán)益回報(bào)率(凈利潤/股東權(quán)益);(14)財(cái)務(wù)杠桿。

一句話，看資產(chǎn)負(fù)債表，就是要摸清家底(資產(chǎn)、負(fù)債[有息負(fù)債])。至于如何摸清，不妨對(duì)比幾位不同書作者的結(jié)構(gòu)化分析。

(二)利潤表(損益表)：《手把手教你讀財(cái)報(bào)》一書認(rèn)為，利潤表關(guān)注四個(gè)要點(diǎn)即可，即營業(yè)收入、毛利率、費(fèi)用率、營業(yè)利潤率，其中最重要的是營業(yè)利潤率(營業(yè)利潤/營業(yè)收入)。最后，就是確認(rèn)凈利潤是否變成現(xiàn)金回到公司賬戶。也就是用現(xiàn)金流量表里的“經(jīng)營現(xiàn)金流凈額”除以利潤表里的“凈利潤”，這個(gè)比值越大越好，持續(xù)大于1是優(yōu)秀企業(yè)的重要特征。

《巴菲特教你讀財(cái)報(bào)》一書說，巴菲特在分析公司持久競爭優(yōu)勢(shì)時(shí)，總是先從公司的損益表(利潤表)開始著手，通過分析企業(yè)的損益表，能夠看出這個(gè)企業(yè)是否能夠創(chuàng)造利潤，是否具有持久競爭力。巴菲特分析損益表主要關(guān)注以下8個(gè)指標(biāo)：(1)毛利率;(2)銷售費(fèi)用及一般管理費(fèi)用占銷售收入的比例;(3)研發(fā)開支;(4)折舊費(fèi)用;(5)利息費(fèi)用(具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢(shì)的公司幾乎不需要支付利息，甚至沒有任何利息支出);(6)稅前利潤;(7)凈利潤;(8)每股收益。

《從報(bào)表看企業(yè)：數(shù)字背后的秘密》一書認(rèn)為，應(yīng)該分層次認(rèn)識(shí)利潤表：(1)毛利(營業(yè)收入-營業(yè)成本)，反映產(chǎn)品的初始盈利能力。(2)核心利潤(毛利-三項(xiàng)費(fèi)用[銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用]-營業(yè)稅金及附加)。核心利潤是分析企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)盈利能力的核心。(3)營業(yè)利潤，包括非傳統(tǒng)經(jīng)營活動(dòng)的利潤。(4)利潤總額和凈利潤。利潤總額與營業(yè)利潤之間的差異在于營業(yè)外收入和支出。

一句話，看利潤表，就是看利潤的實(shí)現(xiàn)過程、結(jié)構(gòu)、變化。換句話說，主要看凈利潤構(gòu)成和凈利潤現(xiàn)金含量(經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/凈利潤)。

(三)現(xiàn)金流量表：《手把手教你讀財(cái)報(bào)》一書認(rèn)為，現(xiàn)金流量表主要關(guān)注經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流，以及這筆經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金的去向，其中最關(guān)鍵的是“經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額”和“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額/凈利潤持續(xù)大于等于1的公司，是“印鈔機(jī)”的概率比較大(房地產(chǎn)行業(yè)不適用)。反之(持續(xù)的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為負(fù)或遠(yuǎn)低于凈利潤)，則要注意。此外，書作者還介紹了“自由現(xiàn)金流”(非現(xiàn)金流量表上的數(shù)據(jù))這個(gè)巴菲特提出的概念：“所謂自由現(xiàn)金流，指企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)賺來的錢里，去掉那些為了維持企業(yè)盈利能力而必須再投下去的錢。

它是股東在不傷及企業(yè)獲利能力的前提下，可以從企業(yè)拿走的回報(bào)，是企業(yè)唯一真實(shí)的價(jià)值。簡單起見，投資人一般會(huì)直接用經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額減去投資活動(dòng)現(xiàn)金流出凈額來作為自由現(xiàn)金流數(shù)值。但如果企業(yè)的投資活動(dòng)現(xiàn)金流主要用于擴(kuò)大規(guī)模而非維持現(xiàn)有規(guī)模，這樣的計(jì)算方法，存在對(duì)自由現(xiàn)金流的低估。”

《巴菲特教你讀財(cái)報(bào)》一書說，巴菲特分析現(xiàn)金流量表時(shí)最關(guān)注兩個(gè)指標(biāo)：(1)資本開支(經(jīng)驗(yàn)告訴我們，那些具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢(shì)的公司，其資本開支占凈利潤的比率都非常小);(2)回購股票。

鐘文慶在《財(cái)務(wù)是個(gè)“真實(shí)的謊言”》一書建議：“如果你想分析一家公司的財(cái)務(wù)狀況，又感到時(shí)間緊迫，你可以先看一眼它的經(jīng)營現(xiàn)金流，因?yàn)樗热魏纹渌?cái)務(wù)數(shù)據(jù)更能說明問題。”

張新民在《從報(bào)表看企業(yè)：數(shù)字背后的秘密》一書把利潤結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)的基本關(guān)系用一張表做了很好的概括，如下所示：

葉金福在《從報(bào)表看舞弊：財(cái)務(wù)報(bào)表分析與風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別》一書也把財(cái)務(wù)分析內(nèi)容和財(cái)務(wù)報(bào)表的要素(會(huì)計(jì)方法、報(bào)表科目、財(cái)務(wù)比率)用一張圖表做了很好的概括，如下所示：

(四)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析：《手把手教你讀財(cái)報(bào)》一書主要談了四方面：(1)安全性分析。作者認(rèn)為，安全性指標(biāo)只需一個(gè)足以，即現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物÷有息負(fù)債≥1。(2)盈利能力分析。兩個(gè)角度，從收入角度看盈利能力，投資者要關(guān)注營業(yè)利潤率、毛利率和凈利率。其中，營業(yè)利潤率最重要。從資產(chǎn)角度看，投資者要關(guān)注凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率。(3)成長性分析。同樣兩個(gè)角度，從收入角度看，重點(diǎn)看營業(yè)收入增長率和營業(yè)利潤增長率;從資產(chǎn)角度看，重點(diǎn)看總資產(chǎn)增長率和凈資產(chǎn)增長率。(4)管理層能力(營運(yùn)能力)分析。主要觀察指標(biāo)包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。最后，還有一個(gè)總體分析，介紹了最常用的杜邦分析。

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷凈資產(chǎn)=(凈利潤÷銷售收入)×(銷售收入÷平均總資產(chǎn))×(平均總資產(chǎn)÷凈資產(chǎn))，即把企業(yè)投入資本獲取凈利潤的途徑拆成了三部分：產(chǎn)品凈利潤率(凈利潤÷銷售收入)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(銷售收入÷平均總資產(chǎn))和杠桿系數(shù)(平均總資產(chǎn)÷凈資產(chǎn))。作者用茅臺(tái)模式、沃爾瑪模式和銀行模式說明企業(yè)提升凈資產(chǎn)收益率的三種途徑，即提升產(chǎn)品凈利潤率、提高總資產(chǎn)收益率或放大杠桿系數(shù)。

杜邦分析也是我常用的財(cái)務(wù)分析方法，不過我們知道，簡單的比率分析難以解決投資中面對(duì)的復(fù)雜問題，所以，我們還需要更全面的財(cái)報(bào)分析方法。這是下面要討論的。

財(cái)務(wù)估值分析師(Financial Valuation Analyst,AFV)由財(cái)務(wù)估值標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)(Standard Committee of Financial Valuation,SCFV)主考并頒證是財(cái)務(wù)分析及估值建模相關(guān)從業(yè)人員專業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)及實(shí)務(wù)操作技能的專業(yè)水平證書考試。>>>點(diǎn)擊咨詢AFV證書含金量

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AFV考試時(shí)間：每年4月與10月的第三個(gè)周日 上午九點(diǎn)到十二點(diǎn);

AFV考試地點(diǎn)：北京、上海、未來會(huì)根據(jù)考生分布拓展其他城市;

AFV考試范圍：考試內(nèi)容以標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)發(fā)布的《財(cái)務(wù)估值分析師全國統(tǒng)一考試大綱》為準(zhǔn);

AFV考試方式：線下統(tǒng)一考試;

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AFV報(bào)考條件：同時(shí)符合下列條件的考生，可以申請(qǐng)參加財(cái)務(wù)估值分析師全國統(tǒng)一考試;具有完全民事行為能力且年滿18周歲;參加并完成制定授權(quán)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)提供的財(cái)務(wù)估值分析師課程培訓(xùn)，并獲得對(duì)應(yīng)學(xué)分。

AFV考試費(fèi)用：注冊(cè)費(fèi)：850元/人/次，考試費(fèi)：1050元/人/次;

AFV成績認(rèn)定：考生答卷由財(cái)務(wù)估值標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)組織集中評(píng)閱，考試成績報(bào)經(jīng)中國市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融服務(wù)工作委員會(huì)審核后發(fā)布;

AFV成績發(fā)布后，考生可登陸標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)指定的官網(wǎng)查詢成績并下載和打印成績單;

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AFV成績合格的考生，可申請(qǐng)成為財(cái)務(wù)估值標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)個(gè)人會(huì)員。

AFV財(cái)務(wù)估值分析課程模塊了解一下~

1、財(cái)務(wù)估值基礎(chǔ) (20h)：零基礎(chǔ)學(xué)員學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，CFA學(xué)員復(fù)習(xí)提升;掌握基本面財(cái)務(wù)分析邏輯;掌握基本面投資基礎(chǔ)。

2、上市公司財(cái)報(bào)分析(32h)：通過對(duì)8家國內(nèi)上市公司的企業(yè)年報(bào)分析，帶領(lǐng)學(xué)員對(duì)多個(gè)行業(yè)板塊進(jìn)行深入分析，從宏觀政策導(dǎo)向解讀，核心指標(biāo)分析到三大報(bào)表解讀等各項(xiàng)企業(yè)年報(bào)中重要信息模塊都進(jìn)行詳情講解，讓學(xué)員掌握財(cái)務(wù)分析時(shí)的核心技巧，提升通過現(xiàn)有資料針對(duì)不同企業(yè)做深度分析的能力。

3、實(shí)戰(zhàn)估值建模案例(32h)

案例實(shí)戰(zhàn)估值建模包含四個(gè)模塊的內(nèi)容，分別是基于財(cái)務(wù)盡調(diào)的報(bào)表調(diào)整、實(shí)戰(zhàn)估值模型方法論、實(shí)戰(zhàn)估值案例分析以及報(bào)告撰寫的技巧。通過這個(gè)部分的學(xué)習(xí)，學(xué)員將掌握估值建模的相關(guān)知識(shí)，能夠針對(duì)不同的企業(yè)，選擇適合的估值模型進(jìn)行建模，并撰寫估值報(bào)告。

4、強(qiáng)化實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用(8h)

本部分的學(xué)習(xí)是財(cái)務(wù)估值分析師課程體系最后的強(qiáng)化應(yīng)用，為學(xué)員精煉了8小時(shí)的核心知識(shí)點(diǎn)視頻，幫助學(xué)員高效復(fù)習(xí)，進(jìn)一步縷清知識(shí)點(diǎn)之間的關(guān)系，幫助學(xué)員更好理解課程知識(shí)點(diǎn)的實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用。

那么財(cái)務(wù)估值分析師課程適合哪些人群呢?

1、高校學(xué)生：充實(shí)個(gè)人履歷;積累案例經(jīng)驗(yàn);提前掌握實(shí)務(wù)操作中的財(cái)務(wù)分析和估值建模技巧。

2、金融在職人群：扎實(shí)理論基礎(chǔ);國內(nèi)外實(shí)務(wù)案例;梳理財(cái)務(wù)估值理論知識(shí);累積實(shí)務(wù)案例分析技巧及經(jīng)驗(yàn);

3、基本面投資者：掌握分析能力;獨(dú)立分析能力;掌握分析邏輯;夯實(shí)公司財(cái)務(wù)分析估值的方法和技巧。

那么也有童鞋會(huì)問，AFV財(cái)務(wù)估值分析師的課程亮點(diǎn)是什么呢?

1、以投資為導(dǎo)向的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)課程，涉及財(cái)務(wù)分析、Excel估值建模、財(cái)務(wù)盡調(diào)調(diào)整、估值報(bào)告撰寫等核心內(nèi)容;

2、大量真實(shí)上市企業(yè)案例分析，《上市公司年報(bào)分析》和《案例實(shí)戰(zhàn)估值建?！分校捎檬袌?chǎng)真實(shí)案例進(jìn)行分析講解，預(yù)計(jì)課時(shí)64小時(shí);

3、主流分析和估值模型，課程中采用大量國內(nèi)上市企業(yè)作為案例，進(jìn)行分析講解，其中涉及到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值以及科創(chuàng)板(無利潤企業(yè))的估值等新型估值方法; >>>點(diǎn)擊咨詢更多關(guān)于AFV問題

4、真實(shí)數(shù)據(jù)Excel進(jìn)行估值建模，在《案例實(shí)戰(zhàn)估值建?！分?，對(duì)于主流Excel建模估值方法，均至少匹配了一個(gè)Excel估值建模案例講解。

最重要的一點(diǎn)就是，學(xué)了AFV課程之后，我能有哪些收益呢? >>>點(diǎn)擊獲取更多財(cái)務(wù)估值分析相關(guān)資料索取

1、基礎(chǔ)知識(shí)前導(dǎo)：支持零基礎(chǔ);

2、代表行業(yè)、公司財(cái)報(bào)深入分析;

3、實(shí)戰(zhàn)估值建模案例;

4、涵蓋所有主流分析和估值模型;

5、稀缺以投資導(dǎo)向的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)課程。

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來源：邊讀邊用，作者照著清單做投資