很多財務(wù)報表的分析的新手，用得最多的就是計算一堆比率，看上去很厲害，其實都是在淺層次進(jìn)行分析。其實作為CFA或者AFV，我們對公司進(jìn)行深度分析時，更有效的方法是找到驅(qū)動公司營業(yè)收入增長最重要的幾個因素或指標(biāo)，將關(guān)注營業(yè)收入的增長拆解成對這幾個核心驅(qū)動因素的關(guān)注。而且在公司某一段的發(fā)展歷程中，只需要重點關(guān)注這幾個核心因素就可以。但是當(dāng)公司的增長邏輯或者增長階段發(fā)生改變時，我們可能就需要去找到其他的核心驅(qū)動因素，來作為新的營收增長點。

接下來我們從制造型企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)這兩大目前最主流的公司模式，通過案例的例子，來對營收進(jìn)行拆解，找到營收增長的最核心的驅(qū)動因素。

對制造型企業(yè)來說，它的營收拆分很簡單：

營業(yè)收入=銷量×銷售價格

而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，它的營收拆分邏輯是：

營業(yè)收入=流量×流量變現(xiàn)能力

我們以AFV課程案例小米集團(tuán)為例，因為它既有制造型企業(yè)（智能手機(jī)和IoT），也有互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)：

小米營業(yè)收入=智能手機(jī)收入+IoT與生活消費品收入+互聯(lián)網(wǎng)收入

小米互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入=MIUI月活用戶（MAU）×單位月活躍用戶收入/互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)價值（ARPU）

MAU:Monthly Active Users；

ARPU:Average Revenue Per User

這也是為什么，我們在小米案例中會重點去分析MAU和ARPU這兩個核心驅(qū)動指標(biāo)的原因，如圖：

同時，我們還需要去看這兩個驅(qū)動因素的同比、環(huán)比增速，因為

小米互聯(lián)網(wǎng)營收增速=（1+MAU增速）（1+ARPU增速）

我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)小米的MAU增長面臨瓶頸的時候，如果能提升小米用戶的ARPU，同樣可以維持小米互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的高速發(fā)展。

接下來我們再舉一個制造型，小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)的營收驅(qū)動因素案例，對于智能手機(jī)業(yè)務(wù)而言：

小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)營收=小米手機(jī)出貨量×小米手機(jī)出貨價

小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)增速=（1+手機(jī)出貨量增速）（1+手機(jī)出貨價增速）

同時，小米想要打入高端手機(jī)市場，我們也要看小米手機(jī)出貨價指標(biāo)。這也是為什么我們在做AFV案例分析的時候會重點看這2個指標(biāo)的原因，因為小米手機(jī)營收占到了總體營收的60%以上，對小米集團(tuán)的營收貢獻(xiàn)特別關(guān)鍵。

除此以外，其他不同的商業(yè)模式，都可以采用類似的方法找到營收的核心驅(qū)動因素，如：

茅臺的營收收入=成品酒產(chǎn)量×單位產(chǎn)量成品酒銷售收入

京東營業(yè)收入=GMV×貨幣化率

線下超市/小米之家營業(yè)收入=門店面積×坪效

金程營業(yè)收入=學(xué)員數(shù)量×客單價

只要簡單分析一下公司的商業(yè)模式，我們都可以找到驅(qū)動不同公司應(yīng)收增長的核心因素。

其中GMV和貨幣化率是衡量互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)增速的重要指標(biāo)：

GMV,Gross Merchandise Volume：即成交總額=實際銷售額+取消訂單金額+拒收訂單金額+退貨訂單金額；

貨幣化率，Monetization Rate：一般定義成：貨幣化率=營業(yè)收入/GMV

GMV和營收的區(qū)別是，GMV是京東平臺總成交額，營業(yè)收入是京東向第三方賣家收取廣告費、交易傭金的直接收入，所以我們可以看到，京東過去幾年的高速正在主要得益于GMV的高速增長。

好了，今天跟大家講解的營收增長拆解方法是我們作為CFA和AFV應(yīng)該掌握的核心技能，是看透公司業(yè)績增長內(nèi)在驅(qū)動因素的不二法門，也是我們平時自己做研究時應(yīng)該掌握的研究方法和分析思路，AFV課程來了解下~

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