AQF中的量化投資策略相信大家都有聽(tīng)說(shuō)過(guò)或者是了解過(guò)，但是對(duì)于量化對(duì)沖相信大家還不是特別的熟悉，量化對(duì)沖在投資方面還是有很大的比重的，所以到底為什么量化對(duì)沖讓很多投資者選擇呢？

1.在市場(chǎng)不穩(wěn)定的情況下如何穩(wěn)健套利？

套利，本就是很穩(wěn)健的一種盈利方式，相信您問(wèn)的是市場(chǎng)不穩(wěn)定的情況下穩(wěn)健地“盈利”。首先先明確下量化和對(duì)沖的概念。“量化”指借助統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)方法，運(yùn)用計(jì)算機(jī)從海量歷史數(shù)據(jù)中尋找能夠帶來(lái)超額收益的多種“大概率”策略，并紀(jì)律嚴(yán)明地按照這些策略所構(gòu)建的數(shù)量化模型來(lái)指導(dǎo)投資，其本質(zhì)是定性投資的數(shù)量化實(shí)踐。“對(duì)沖”指通過(guò)管理并降低組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)以應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)變化，獲取相對(duì)穩(wěn)定的收益。實(shí)際中對(duì)沖基金往往采用量化投資方法，兩者經(jīng)常交替使用，但量化基金不完全等同于對(duì)沖基金。量化對(duì)沖產(chǎn)品在構(gòu)建股票多頭的同時(shí)，也構(gòu)建期貨空頭。這種操作在市場(chǎng)不穩(wěn)定時(shí)，可以對(duì)沖市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，從而留下股票多頭特有的盈利。

2.量化對(duì)沖產(chǎn)品的操作流程是怎樣的？

先用量化投資的方式構(gòu)建股票多頭組合，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上建立空頭股指期貨頭寸對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，最終獲取穩(wěn)定的超額收益。

3.收益方面、安全性方面哪個(gè)更有優(yōu)勢(shì)？

量化對(duì)沖產(chǎn)品在收益方面和安全性方面都比較有優(yōu)勢(shì)，屬于風(fēng)險(xiǎn)和收益高度匹配的高性價(jià)比產(chǎn)品

4.量化對(duì)沖程序化交易的對(duì)象是什么？

股票、債券、期貨、期權(quán)等。

5.通過(guò)期貨對(duì)沖的那部分資金是不是一定加杠桿的？

是的。和現(xiàn)貨交易不同，期貨交易是保證金交易，其本身就帶有杠桿性質(zhì)。但這部分的杠桿不是為了博取高收益而主動(dòng)添加，而是為了“等市值對(duì)沖”。比如2個(gè)億的基金，1.6個(gè)億買股票，剩余0.4億做股指期貨空頭（0.4億其實(shí)為保證金，相當(dāng)于做了市值1.6個(gè)億的股指期貨空頭），這樣對(duì)沖下來(lái)整個(gè)基金就幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)敞口了。

》》點(diǎn)擊進(jìn)入學(xué)習(xí)量化交易策略長(zhǎng)久更新班

6.量化對(duì)沖類產(chǎn)品收益大概在什么范圍？

我國(guó)目前主流的市場(chǎng)中性策略的量化對(duì)沖產(chǎn)品的年化收益率大概在10%-20%。

7.量化對(duì)沖選股范圍都是哪些？大概選擇多少支股票？

目前國(guó)內(nèi)的量化對(duì)沖產(chǎn)品的選股范圍主要集中在A股市場(chǎng)。模型會(huì)根據(jù)對(duì)選股的量化要求在市場(chǎng)上進(jìn)行選股，符合要求的股票即被選入股票池中，基本上大多數(shù)量化對(duì)沖基金選股都達(dá)到上百支。

8.量化選股的具體方法是什么？如何判斷量化模型選出來(lái)的股票就是能賺錢(qián)的股票？

量化選股的具體方法：AQF量化投資一般會(huì)選出幾百支股票進(jìn)行投資分析來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好低，追求穩(wěn)定收入的投資者。量化分析師們?cè)谥贫ㄒ?guī)則之后建立某個(gè)模型，先用歷史數(shù)據(jù)對(duì)模型進(jìn)行回測(cè)，看模型是否能盈利；如果可以，再注入小額資金，積累樣板外的實(shí)盤(pán)交易。實(shí)盤(pán)后同樣能夠盈利就擴(kuò)大資金量判斷其是否對(duì)投資結(jié)果帶來(lái)影響。最后運(yùn)行的模型，都是經(jīng)過(guò)千錘百煉的。

9.國(guó)內(nèi)量化對(duì)沖使用的策略有哪些？

（1）市場(chǎng)中性策略，又稱Alpha策略，它從消除市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（Beta）的維度出發(fā)，通過(guò)同時(shí)構(gòu)建多頭和空頭頭寸對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，以期獲得較穩(wěn)定的絕對(duì)收益。國(guó)內(nèi)通常德操作方式為：運(yùn)用復(fù)雜的量化方法從技術(shù)面、基本面角度分析未來(lái)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)以及不同股票間的相關(guān)性，進(jìn)而買入低估值股票同時(shí)賣出高估值股票，或者買入股票的同時(shí)賣空與股票等市值的股指期貨進(jìn)行完全對(duì)沖，盈利模式為所買股票超越大盤(pán)的漲跌幅。特點(diǎn)：屬于較為穩(wěn)健的策略，回撤較小但收益不高，適用于震蕩市場(chǎng)。隨著多種股指期貨推出、股票期權(quán)上市以及融券業(yè)務(wù)的擴(kuò)充等，可用作現(xiàn)貨對(duì)沖的工具將越來(lái)越多。

（2）股票多空策略，類似于Alpha策略，不同于Alpha策略的是其會(huì)有多頭敞口或者空頭敞口，股票多空策略的操作難度大，因?yàn)槌艘M(jìn)行標(biāo)的選擇外，還需要對(duì)大盤(pán)多空進(jìn)行判斷。目前的量化多空策略，往往是以動(dòng)量策略為主，即市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)較為明顯的趨勢(shì)性上漲或者下跌行情時(shí)，再做相應(yīng)的調(diào)整。

（3）CTA（管理期貨）策略，側(cè)重于期貨市場(chǎng)的投資（包括股指期貨、外匯期貨、國(guó)債期貨等）。量化對(duì)沖類的管理期貨產(chǎn)品，就是用量化手段判斷買賣時(shí)點(diǎn)、用計(jì)算機(jī)程序化實(shí)現(xiàn)期貨的投資策略。由于期貨為T(mén)+0方式，因而采用程序化的高頻交易比手動(dòng)交易具有天然優(yōu)勢(shì)，而現(xiàn)在的期貨高頻策略已經(jīng)由比拼策略思想提升到了比拼系統(tǒng)配置和下單速度等方面性能。特點(diǎn)：具有杠桿性，收益率較高，但在無(wú)趨勢(shì)的震蕩行情中，由于杠桿特性會(huì)產(chǎn)生較大的回撤，受限于交易品種的成交量及活躍程度。

（4）宏觀對(duì)沖策略，全球宏觀策略是一種基于宏觀經(jīng)濟(jì)周期理論對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)、資金流動(dòng)、財(cái)政/貨幣政策變化等因素進(jìn)行自上而下的分析，并預(yù)期其對(duì)股票、債券、貨幣、商品、衍生品等各類投資品價(jià)格的影響，運(yùn)用量化、定性分析方法作出投資決策并在不同國(guó)家、不同大類資產(chǎn)之間進(jìn)行輪動(dòng)配置，以期獲得穩(wěn)定收益。例如當(dāng)對(duì)沖基金更看好未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，就可以逐步做多美股資產(chǎn)，同時(shí)將資金撤出新興市場(chǎng)并做空新興市場(chǎng)資產(chǎn)來(lái)構(gòu)建組合。市場(chǎng)上比較著名的宏觀資產(chǎn)配置模型為美林證券于2004年提出的投資時(shí)鐘模型。該理論將經(jīng)濟(jì)周期劃分成四個(gè)階段：衰退、復(fù)蘇、過(guò)熱和滯漲，在復(fù)蘇周期經(jīng)濟(jì)開(kāi)始增長(zhǎng)，同時(shí)保持較低的通脹水平，此時(shí)表現(xiàn)較好的資產(chǎn)為股票；在過(guò)熱周期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始放緩，同時(shí)通脹抬頭，此時(shí)表現(xiàn)較好的資產(chǎn)為大宗商品；在滯漲周期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率降低至潛能之下，通脹繼續(xù)上升，股票與債券的表現(xiàn)均不好，此時(shí)適合持有現(xiàn)金；在衰退階段，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始衰退，通脹走低，此時(shí)表現(xiàn)較好的資產(chǎn)為債券。該模型通過(guò)在全球范圍內(nèi)不同資產(chǎn)間輪動(dòng)配置獲取超額收益。

（5）套利符合策略，套利策略中最常見(jiàn)的是二級(jí)市場(chǎng)套利，包括商品跨期、跨品種套利，股指期貨跨期、期限套利、ETF跨市場(chǎng)等。目前，國(guó)內(nèi)的套利策略多為方向性套利，即依賴于價(jià)格的上漲下跌而尋找套利機(jī)會(huì)，通過(guò)買入低估證券、賣出高估證券獲取兩者價(jià)差回歸均衡帶來(lái)的收益。例如歷史上中國(guó)銀行與工商銀行的合理價(jià)差維持在-0.9至-1.1之間，當(dāng)兩者價(jià)差明顯超越合理范圍后，可以買入低估股票、賣出高估股票套利，實(shí)際應(yīng)用中還需考慮手續(xù)費(fèi)、沖擊成本等費(fèi)用。

由于在市場(chǎng)行情不溫不火、波動(dòng)較小時(shí)，這類策略往往找不到套利機(jī)會(huì)，因而國(guó)內(nèi)的套利對(duì)沖基金往往會(huì)在無(wú)套利機(jī)會(huì)時(shí)，增加一些另外的小策略，構(gòu)成套利復(fù)合策略。特點(diǎn)：在我國(guó)一類性價(jià)比較高的策略，但是資金容量有限，機(jī)會(huì)有限，需要不斷開(kāi)發(fā)新的策略；股票期貨套利在震蕩市場(chǎng)中隨著套利機(jī)會(huì)的增加而如魚(yú)得水，但在穩(wěn)定、波動(dòng)小的市場(chǎng)中表現(xiàn)欠佳。

10.量化對(duì)沖是否保本，風(fēng)險(xiǎn)多大？上下浮動(dòng)多大？

量化對(duì)沖基金的合同與固定收益類信托、大部分銀行理財(cái)產(chǎn)品一樣，寫(xiě)的是不保本。市場(chǎng)中性策略量化對(duì)沖產(chǎn)品短期內(nèi)最大回撤在5%，長(zhǎng)期內(nèi)都是問(wèn)增值的。而且部分量化對(duì)沖產(chǎn)品還采取分級(jí)結(jié)構(gòu)，通過(guò)劣后級(jí)的資金對(duì)優(yōu)先級(jí)投資者進(jìn)行本金的保證。

11.風(fēng)險(xiǎn)收益方面和陽(yáng)光私募、信托有什么區(qū)別？

量化對(duì)沖產(chǎn)品也是一種陽(yáng)光私募。所謂的陽(yáng)光私募就是純做主動(dòng)管理股票多頭的陽(yáng)光私募基金，國(guó)內(nèi)主流量化對(duì)沖產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益介于主動(dòng)管理股票多頭陽(yáng)光私募和固定收益信托之間，但是夏普率（投資性價(jià)比）普遍高于其他兩種類型產(chǎn)品

12.整個(gè)市場(chǎng)上的量化對(duì)沖產(chǎn)品如何對(duì)比？

從多個(gè)方面去比較，看運(yùn)用的策略、公司成立的時(shí)長(zhǎng)、看管理團(tuán)隊(duì)的風(fēng)格、看團(tuán)隊(duì)旗下同時(shí)期管理基金的夏普比率、波動(dòng)率。

進(jìn)階篇

13.目前管理層在對(duì)沖這塊有一定的限制，那這個(gè)對(duì)量化對(duì)沖策略會(huì)不會(huì)產(chǎn)生影響？

禁止“做空”是禁止“裸做空”，并沒(méi)有禁止量化對(duì)沖的空單，所以以市場(chǎng)中性為主的量化對(duì)沖產(chǎn)品并無(wú)受影響。政策上完全禁止市場(chǎng)上一切做空動(dòng)作的概率極小。如果真的遇到監(jiān)管“昏招”，可以做套利策略，比如分級(jí)基金套利。

14.怎樣才能區(qū)別好的量化對(duì)沖策略與一般的策略？

好和不好要看和投資者的契合程度，對(duì)于追求穩(wěn)健收益的投資者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)中性策略的量化對(duì)沖產(chǎn)品是最合適的。在市場(chǎng)中性策略中，策略跑的時(shí)間越長(zhǎng)、年化復(fù)合收益率相對(duì)較高、收益曲線表現(xiàn)越穩(wěn)定、夏普比率越高的產(chǎn)品相對(duì)更好。每年也有評(píng)測(cè)機(jī)構(gòu)對(duì)各量化對(duì)沖產(chǎn)品進(jìn)行綜合排名。

所以說(shuō)投資想要長(zhǎng)久還要看多方面，量化金融分析師在對(duì)這些投資對(duì)象分析的時(shí)候看的也是多方面的。

15.股指期貨的金融種類不多怎么辦？

現(xiàn)在已經(jīng)有上證50期貨、中證500期貨、300期權(quán)、500期權(quán)、50期權(quán)等等，隨著未來(lái)各類對(duì)沖工具越來(lái)越多，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)能更有效對(duì)沖，可選策略會(huì)更多，熨平波動(dòng)的效果更好。

16.過(guò)往產(chǎn)品的歷史？

過(guò)去的13年間，全球?qū)_基金市場(chǎng)經(jīng)歷了快速增長(zhǎng)、衰退、反彈三個(gè)階段。2008年金融危機(jī)前期，全球?qū)_基金規(guī)模由2000年的3350億美元一度上升至1.95萬(wàn)億美元，漲幅接近500%。管理的基金數(shù)量也由2000年的2840只上漲接近3.5倍。2008年金融危機(jī)期間，受業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳同時(shí)投資者大量贖回影響，到2009年4月，全球?qū)_基金規(guī)?？s減至1.29萬(wàn)億美元。2009年之后，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，對(duì)沖基金規(guī)模又開(kāi)始反彈，至2013年11月底，全球?qū)_基金共管理著1.99萬(wàn)億美元的資產(chǎn)，2014年末，全球量化對(duì)沖基金資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)發(fā)展到3萬(wàn)億美元。

17.量化對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在哪？

最大的風(fēng)險(xiǎn)在于基金經(jīng)理構(gòu)建的股票多頭所處的市場(chǎng)的β風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有得到有效對(duì)沖，這是2014下半年對(duì)沖基金面對(duì)的主要矛盾，多種股指期貨推出、股票期權(quán)上市以及融券業(yè)務(wù)的擴(kuò)充能夠緩解此類問(wèn)題。遇到這種極端情況，應(yīng)對(duì)方式是：（1）堅(jiān)持持有，等待市場(chǎng)回歸均衡，量化對(duì)沖策略多數(shù)是長(zhǎng)期有效的。（2）一般此時(shí)期貨與現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)出現(xiàn)大幅偏離，基差套利可以獲利或減少損失。（3）隨著未來(lái)各類對(duì)沖工具越來(lái)越多，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)能更有效對(duì)沖，可選策略會(huì)更多，熨平波動(dòng)的效果更好。綜上，對(duì)于量化對(duì)沖，理解產(chǎn)品屬性，長(zhǎng)期持有是應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較好的辦法。

18.量化對(duì)沖可能出現(xiàn)虧損現(xiàn)象嗎？最大虧損可能是多少？

有可能出現(xiàn)，不同的策略有不同的回撤，Alpha中性策略年度一般回撤5%-10%，量化對(duì)沖產(chǎn)品的止損線一般設(shè)置為0.9或者更高，這樣在基金出現(xiàn)少量虧損的情況下可以嚴(yán)格止損。

19.目前市場(chǎng)都采用中性策略，如果市場(chǎng)稍微有大的波動(dòng)，會(huì)不會(huì)加劇大幅震動(dòng)的可能？

中性策略與市場(chǎng)的漲跌相關(guān)性很低，市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)策略的影響很低。

20.可預(yù)見(jiàn)的政策性風(fēng)險(xiǎn)、可預(yù)見(jiàn)的市場(chǎng)性風(fēng)險(xiǎn)、可預(yù)見(jiàn)性的操作風(fēng)險(xiǎn)有哪些？

可預(yù)見(jiàn)的政策性風(fēng)險(xiǎn)：因國(guó)家宏觀政策發(fā)生變化，導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。可預(yù)見(jiàn)的市場(chǎng)性風(fēng)險(xiǎn)：如多頭一方因持有股票會(huì)面對(duì)持有股票的一系列風(fēng)險(xiǎn)（價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等），而空頭部分因持有空頭股指期貨會(huì)面對(duì)期貨投資的風(fēng)險(xiǎn)（杠桿風(fēng)險(xiǎn)、基差風(fēng)險(xiǎn)等），但正因?yàn)槎囝^風(fēng)險(xiǎn)與空頭風(fēng)險(xiǎn)可以大部分相互對(duì)沖，所以整體風(fēng)險(xiǎn)被控制在一個(gè)安全的水平上?？深A(yù)見(jiàn)的操作風(fēng)險(xiǎn)：相關(guān)當(dāng)事人在業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)操作過(guò)程中，因內(nèi)部控制存在缺陷或者人為因素造成操作失誤或違反操作規(guī)程等引致的風(fēng)險(xiǎn)，如IT系統(tǒng)故障等。當(dāng)然這些可預(yù)見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，管理人都會(huì)提前做規(guī)避工作，盡力做到風(fēng)險(xiǎn)可控。

21.具體凈值計(jì)算方法，凈值創(chuàng)新高部分提取25%后，年化收益率大概是多少？

扣除管理費(fèi)、托管費(fèi)、業(yè)績(jī)提成后，客戶的收益在10%-20%之間，業(yè)績(jī)提成一般客戶80%，機(jī)構(gòu)20%。